Riktkursslakten: Novo Nordisk straffas efter Zepbound-duellen

I grafiken nedan har inte mindre än fem analyshus sänkt sina råd för Novo Nordisks aktie. Dessa är Deutsche Bank, JP Morgan, Jyske Bank, Kepler Cheureux och Nordea. Det vanligaste rådet för aktien tycks vara neutrala, med råd såsom behåll, neutral eller jämvikt. De uppdaterade riktkurserna för aktien sträcker sig från 200 danska kronor till 343 danska kronor.

Värt att notera är att Nordea inte har några riktkurser då rådet är behåll.

I studieresultaten över 84 veckor visade cagrisema en genomsnittlig viktnedgång på 23,0 procent medan motsvarande viktnedgång för Zepbound låg på 25,5 procent.

Öppen studie kan ha gynnat Zepbound

Handelsbanken noterar orden från Novo Nordisks forskningschef Martin Holst Lange under måndagens telefonkonferens om att en öppen studieutformning kan ha bidragit till att fler patienter i Zepbound-gruppen nådde maximal dos på 15 milligram jämfört med dubbelblinda studier, det vill säga om patienterna inte skulle få veta om de behandlas med cagrisema eller Zepbound.

Novo Nordisks forskningschef sade även under telefonkonferensen för media att bolaget har dragit lärdom av att öppna studier kan vara partiska och att blindade jämförande studier i framtiden kommer att vara en förutsättning.

I studien Redefine 4 kunde dock inte en blindad studie utföras med tanke på de pennor som de båda utvärderade läkemedlen använde för att administrera läkemedlet.

Novo Nordisk föll med drygt 16 procent på måndagen till 251,40 danska kronor. Kursfallet är fjärde gången i ordningen som den danska aktien har tappat över 15 procent under en handelsdag sedan december 2024.

Ålandsbanken skriver i sitt morgonbrev att gårdagens kursreaktion framstår som "något överdriven", trots att studieresultatet var ”en besvikelse”. Cagrisema väntas enligt banken komma att lanseras inom de kommande 12-18 månaderna, men har nu en lägre potential än tidigare. Ålandsbanken har efter studiemissen på måndagen skruvat ned sina estimat för intäkterna hos Novo Nordisk under åren 2027-2030 med 1-2 procent.

Handelsbanken bedömer att kursnedgången för aktien på måndagen kan ha varit större än vad som skulle ha blivit fallet om Novo Nordisk hade valt att avbryta forskningsprogrammet kring cagrisema.

"Sammantaget tror vi att aktien kan ha fallit mer på Redefine 4-resultaten och Novo Nordisks kommunikation, än vad som sannolikt hade hänt om bolaget valt att avbryta programmet helt", skriver Handelsbanken i analysen.

Handelsbanken: Högre Wegovy-dos kan minska gapet

Banken nämner vidare att ett godkännande av en högdosversion av fetmaläkemedlet Wegovy om 7,2 milligram i USA väntas under det första kvartalet 2026. Handelsbanken spekulerar att skillnaden i viktnedgång mellan högdosversionen av Wegovy och Zepbound skulle kunna ”minska – eller till och med elminera? – gapet till Zepbound”.

Så sent som för lite drygt två veckor sedan, den 6 februari 2026, höjde Handelsbanken sin rekommendation för Novo Nordisk till köp från sälj samtidigt som riktkursen då skruvades upp till 350 kronor från tidigare 285 kronor.

I analyskommentaren efter studiemissen från Redefine 4 framhåller Handelsbanken att återkopplingen från marknaden sedan bankens höjda rekommendation kretsat kring bolagsstyrningsfrågor samt risker kopplade till framtida förvärv. Investerare uppges oroa sig för potentiella förvärv av icke differentierade tillgångar till höga priser.

Cagrisema har skakat aktien förr

Det är inte första gången cagrisema ger upphov till besvikelse på marknaden. Den 20 december 2024 skickades Novo-aktien ned 21 procent. Detta skedde i samband med att det danska läkemedelsbolagets släppte övergripande resultat för cagrisema i fas 3 från studien under namnet Redefine 1. Den genomsnittliga viktnedgången i studien efter 68 veckors behandling låg på knappt 23 procent. I förväntningarna inför studieutfallet fanns dock förhoppningar om att nå en viktminskning på över 25 procent.

Den 29 juli 2025 rasade Novo Nordisk 23 procent efter besked om att helårsprognosen för 2025 sänktes. Preliminära siffror för fjärde kvartalet 2025, som ackompanjerades av en prognos för 2026 som låg under förväntningarna, bidrog till att aktien den 4 februari 2026 föll 17 procent.

Sedan kurshögstanoteringen för Novo Nordisk den 25 juni 2024, då aktien stängde vid kursen 1 028 danska kronor har aktien rasat med nästan 76 procent. Från årsskiftet 2025–2026 summerar nedgången till 23 procent.