Riskerna är många men aktierna lockar
Rugvista och Embellence. Mattor och tapeter. Riskerna är många och bolagen små. Men höga bruttomarginaler och lågt värderade vinster gör aktierna lockande.
De båda kom till börsen 2021. Börsnoteringar, värderingsmultiplar och riskaptiten – rekorden avlöste varandra. I efterhand visade det sig också gälla bolagsvinsterna.
Sänkta multiplar på minskade vinster kan förklara kursgraferna. Svag efterfrågan och stigande kostnader har pressat resultatet i enskilda kvartal. Höga och konstanta bruttomarginaler har däremot rapporterats.
Ett enskilt förslustkvartal presenterades från Embellence sommaren 2023. Aktien bottnade runt 16 kronor ett par månader senare. Rörelsemarginalen (ebita) på årsbasis har annars varit relativt stabil runt 14 procent.
Rugvista bottnade på 27 kronor hösten 2022. Jämfört med Embellence har rörelsemarginalen (ebit) haft större variation. Nästan 19 procent 2021, 9 procent i årstakt vid utgången av 2024. Marginalutvecklingen på senare tid kan förklara skillnaderna i aktiekurserna.
Sällanköp är en evig kamp, oavsett affärsklimat. Lager, logistik och försäljning ska optimeras.
Tillväxt i senaste kvartalet
Rugvista och Embellence var lönsamma i samtliga kvartal 2024, trots motvind i flera led. En omsättningstillväxt på cirka 6 procent rapporterades från båda i senaste kvartalet. Följder av lyckade kampanjer hos Rugvista, och hög efterfrågan i Embellence-ägda Borås Tapetfabrik.
Rugvista brottas fortfarande med kunder som söker sig till lågpris, vilket sänker ordervärdet och därmed lönsamheten. Embellence har visserligen ökat försäljningen i delar av affären, men upplever avvaktande återförsäljare i Europa.
Balansräkningarna är i bra skick. Nettokassan hos Rugvista motsvarar cirka en femtedel av börsvärdet. Embellence, med bra kassaflöden 2024, lyckades halvera skulden förra året. Belåningen är låg i relation till resultatet.
Vinstestimaten är få. Den genomsnittliga rörelsemarginalen hos de två bolagen är nästan identiskt under en mätperiod på fem år. Men det skiljer sig mer på tre. För Rugvista cirka 11 procent, Embellence cirka 14 procent.
Exempel på utfall med marginaler i linje med historiska snittet visas i tabellerna. Omsättningen antas öka 5 procent. Skuldjusterat värderas de, enligt exemplet, till ensiffriga multiplar i relation till rörelseresultatet nästa år.
Sällanköp är som sagt aldrig enkelt. Embellence och Rugvista är beroende av konsumentens sug att förändra hemmet. Små bolag är också sårbara. Aktiernas begränsade likviditet gör dem känsliga för flöden. Och kort börshistorik skapar lätt nervositet.
Kan höja nivån ytterligare
Antalet ordrar stiger hos Rugvista. När disponibla inkomster ökar, minskar priskänsligheten hos konsumenten. Det borde gynna ordervärdet och efterfrågan hos båda. Embellence, med premiumprodukter och en återhämtad kraftig tillväxt i delar av bolaget, har redan stärkt marginalerna. En stärkt konsument i Europa kan höja nivån ytterligare.
En försiktig optimism om framtiden går att utläsa i respektive vd-ord. Räntorna har fallit och försäljningen går bra. Kostnadseffektivitet har de verkligen fått träna på.
Aktierna värderas lågt. Bruttomarginalerna ger utrymme för vinster som skalar. Trots utebliven vinstökning kan aktierna klara sig bra. På de låga multiplarna räcker nuvarande intjäning långt.
Embellence Group
Design och tillverkning av tapeter, textilier och mattor.
Grundat i Borås 1905, mönsterbanken redan år 1864 med ”Rosenvinge”.
Två separata bolag, Boråstapeter och Borås Tapetfabrik.
Produktionsanläggningar i Borås och Cervia, Italien.
Försäljning i över 100 länder.
Varumärken: Boråstapeter, Cole & Son, Wall&decò, Pappelina, Artscape och Borås Tapetfabrik.
Rugvista Group
Design och försäljning av mattor online.
Grundat 2005.
Första nätbutiken lanserades 2011.
Huvudkontor i Malmö.
20 butiker på nätet på olika språk.
Mer än hälften av försäljningen utanför Norden.
Varumärken: Rugvista och Carpetvista.
Kommentaren publicerades först i vårt tryckta magasin Finansmagasinet. Vill du också kunna läsa våra analyser där, teckna en prenumeration.
