Så agerar förvaltaren i oron: ”Där är mest risk”
Den rutinerade förvaltaren Lars-Erik Lundgren ser börsfallen efter kriget i Mellanöstern som övergående och är positionerad för fortsatta uppgångar.
I en intervju med EFN pekar han ut sina favoritbolag och de som har störst risk just nu.
– Det ser oerhört billigt ut, säger han om ett toppval.
I samband med USA:s attack mot Iran raderades hela årets uppgång på Stockholmsbörsens breda index, OMXSPI, på bara några dagar. Efter veckans rekyl handlas indexet nu på plus igen.
Lars-Erik Lundgren har förvaltat Aktie-Ansvar Sverige i över 15 år och har sett börsfall – och uppgångar – förr.
– Hela den uppgången kom egentligen av att vi såg en begynnande konjunkturuppgång i Europa. Eller rättare sagt: vi hoppades på det. Vi tänkte att de här strukturpengarna till slut skulle komma ut, speciellt i Tyskland. Det handlar om försvar, infrastruktur och allt möjligt. Man tänkte också att hushållen kanske skulle komma igång, och det var väl det som drev börsen, säger han och fortsätter:
– Då kan man fundera på hur mycket som egentligen har ändrats sedan dess.
Inte särskilt mycket, är den rutinerade förvaltarens slutsats. Visst har oljepriset gått upp kraftigt, men på längre sikt indikerar marknaden att det kommer att falla tillbaka relativt snabbt, menar Lundgren.
– Om man målar upp ett katastrofscenario och tror på 150–200 dollar per fat, då kommer börsen att gå ner. Men oljepriset kan ju inte ligga på 200 hur länge som helst.
”Tror man tittar för kortsiktigt då”
Förvaltaren minns åren 2011–2014 när oljan passerade 100 dollar och vägrade falla tillbaka under den viktiga gränsen.
– Då hade vi också en Greklandskris, men också stöd av ständigt lägre räntor. Det kanske vi inte riktigt har den här gången, säger Lundgren.
Narrativet att centralbankerna inte kommer att kunna sänka räntan på grund av inflationen köper han inte.
– Jag tror att man tittar för kortsiktigt då. Det här är ju inte bara ett inflationsproblem, det kan bli ett tillväxtproblem om det håller i sig, säger han och fortsätter:
– Då kommer centralbankerna att strunta i det där, de kommer att sänka om det behövs. Man kan höja hur mycket man vill, men det händer ju ingenting där nere för det.
Allt sammantaget: Det finns potential för fortsatta uppgångar på världens börser, tror Lars-Erik Lundgren.
”Gick fruktansvärt bra”
Fondens samlade fondförmögenhet på drygt 1,6 miljarder kronor är placerad i Sverige. Och det är Stockholmsbörsens jättar han föredrar.
Att det är cykliska bolag och de med exponering mot råvaror som gått sämst efter krigsutbrottet förvånar honom inte.
– Samtidigt ska man komma ihåg att bolag som Sandvik och Boliden gick fruktansvärt bra innan. De är fortfarande upp väsentligt. Det är nog där många tar hem vinster, konstaterar han.
Fördelen ur ett svenskt och europeiskt perspektiv är att vi inte kommer från en överhettad högkonjunktur.
– Vi har snarare harvat oss fram. Tanken var att det skulle ta fart nu. Investeringarna i försvar och infrastruktur skulle dra igång, och i sin tur göra hushållen lite mer optimistiska. De investeringarna kommer ju att bli av ändå. De försvinner inte. Så jag tror mer att det handlar om en fördröjning, säger Lundgren.
”Kan behöva korrigeras”
Det finns förstås risker i den geopolitiska turbulensen, menar han, och pekar på metallpriserna.
– Vi har till exempel dragit ned lite i Epiroc, säger han och fortsätter:
– Jag säger inte att metallerna har varit i en bubbla, men de har gått väldigt starkt. 10 000 dollar för koppar var en bra nivå för bolagen. 13 000 är en fantastisk nivå. En sådan här händelse kan pysa ut lite luft ur ganska stretchade värderingar. De kan behöva korrigeras lite. Jag tror inte de ska kollapsa, men det är där jag ser mest risk.
De svenska storbankerna har följt med i fallet på Stockholmsbörsen. Lundgren, som äger Swedbank och Handelsbanken i fonden, hade en tanke att ta hem lite vinst om uppgångarna skulle fortsätta fram till utdelningarna i slutet av mars.
Nu har han bytt fot.
– Skulle det bli ett lite högre ränteläge betyder det ändå ganska mycket för bankerna. Om det här bara blir en tillfällig inflationsimpuls kanske vi inte får några räntesänkningar alls. Om det däremot drar ut på tiden och leder till lågkonjunktur, då kommer centralbankerna att sänka räntorna, säger han.
”Rabatten lite låg”
Liksom bankerna gjorde investmentbolagen en stark slutspurt 2025. Fondens största innehav är familjen Wallenbergs Investor.
– För oss handlar det om två saker. Det är ett bra sätt att få marknadsexponering, samtidigt äger vi inte ABB, och via Investor får vi ändå lite exponering mot dem, säger han och fortsätter:
– Rabatten är kanske lite låg historiskt sett, beroende på hur långt man tittar tillbaka. Men Investor är väldigt välskött. De har bra innehav och kommer i princip att röra sig med börsen. Historiskt har de varit mer belånade, men nu är de faktiskt inte det.
Har ni gjort några andra förändringar i börsturbulensen?
– Nej, egentligen inte. När sådant här händer finns det inte så mycket att göra. Om man skulle gjort något borde man ha gjort det innan, och ingen vet ju när det händer. Men jag är nog mer på köpsidan än på säljsidan i tanken nu. Säljer man något är det snarare för att en aktie har hållit emot bra och man vill köpa något som fallit mer. Samtidigt ska man komma ihåg att börsfallet inte varit så stort. De stora bolagen är ned kanske 4–5 procent.
Ser du något som sticker ut bland storbolagen?
– Alfa Laval känns väldigt bra. De är exponerade mot energi, datacenter och sådana saker. Den typen av investeringar kommer att fortsätta oavsett. ABB är väldigt dyrt, men elektrifiering och datacenter kommer inte påverkas särskilt mycket av det här. Nibe är också ett bolag som på sikt borde kunna dra nytta av energitrenden. Just nu går allt ner eftersom riskaptiten faller. När marknaden lugnar sig borde energibolag gynnas.
Småbolag?
– Många småbolag har drabbats hårdare, men det har egentligen inget med det här att göra. De började falla tidigare. Där finns mycket som ser ganska rimligt värderat ut nu.
Han nämner till exempel AAK, som med ett börsvärde på över 60 miljarder kronor kanske inte är ett klassiskt småbolag, men som enligt förvaltaren ser attraktivt värderat ut.
Olje- och fettproducenten, med familjen Schörling som största ägare, har fallit runt 10 procent i år. Aktien handlas till ett lågt P/E-tal på omkring 16, vilket kan jämföras med 17–22 de senaste fem åren.
– Det ser oerhört billigt ut för ett kvalitetsbolag, säger Lars-Erik Lundgren avslutningsvis.
