SB1 pekar ut fyndlägen i pressade sektorn

Fastighetssektorn inledde juni ursvagt, med sex raka nedgångarsdagar innan en studs kom. Sektorn närmar sig därmed årslägsta från april och sedan årsskiftet är OMX Stockholm Real Estate GI ned 9,5 procent. Nu väljer SB1 att doppa tårna i flera bolag.

SB1 har inlett bevakning av Neobo, Nivika, Genova och Heba med rekommendationen köp för de två förstnämnda medan de två sistnämnda får rekommendationen neutral.

"Vi ser positivt på Genovas långsiktiga potential, men vår rekommendation neutral speglar vår bedömning att de identifierade potentiella katalysatorerna sannolikt inte förverkligas inom vår sex månader långa riktkurshorisont", skriver SB1 som sätter riktkursen 40 kronor på aktien, något över fredagens kurs runt 37 kronor.

Vad gäller Heba konstaterar analyshuset att fastighetsbolaget erbjuder en högkvalitativ portfölj med låg risk i attraktiva lägen i Stockholm, med stöd av nära noll vakans och en stark grön profil. Det hjälper dock inte för ett köpråd.

"Vi ser begränsad ytterligare investeringskapacitet eftersom belåningsgraden redan närmar sig Hebas interna gräns. Vår prognos för kassaflöde per aktie ligger något under bolagets mål om en tillväxt i förvaltningsresultatet på över 5 procent under 2025-2030. Vi ser begränsad uppsida i driftnettot för jämförbara fastigheter, givet nära noll vakans och mycket låga underhållskostnader", skriver analyshuset om Heba som enligt SB1 handlas till 16,3 gånger kassaflödet per aktie 2026-2027, vilket motsvarar 0,48 gånger substansvärdet.

Lockas av stor substansrabatt

För de båda bolagen som får köpråd så sticker Neobo ut givet bolagets stora substansrabatt.

"Neobo handlas till den största substansrabatten bland de noterade bostadsbolagen, motsvarande 0,34x senast rapporterat substansvärde. Aktien värderas samtidigt till 12x kassaflöde per aktie för 2026, jämfört med omkring 14x för sektorn", skriver SB1 och uppger att investeringscaset bygger på en kombination av stabil efterfrågan på hyresbostäder, värdeskapande renoveringar och värdehöjande återköp av egna aktier.

"Bolaget har redan visat en förmåga att sälja fastigheter nära bokfört värde och använda kapitalet till återköp. Vi ser fyra positiva trender: en stabiliserad ägarbas efter avknoppningen från SBB, fallande vakansgrader, fastighetsvärden som slutat sjunka samt ökade återköp av egna aktier", heter det.

SB1 ser en uppsida på omkring 15 procent i Neobo, och har satt riktkursen 19 kronor.

Vad gäller Nivika så fokuserar SB1 på att bolaget är i färd med att genomföra en strategisk omställning från lågavkastande bostadsfastigheter till lager- och industrifastigheter med högre avkastning, vilket analyshuset ser som den viktigaste drivkraften i investeringscaset.

Enligt SB1 värderar marknaden fortfarande Nivika som ett bostadsbolag trots att merparten av fastighetsbeståndet består av kommersiella fastigheter med högre avkastning.

"Aktien handlas till 0,54x substansvärdet, i nivå med noterade bostadsbolag, medan renodlade lager- och industrifastighetsbolag värderas kring 1,06x substansvärdet. Samtidigt handlas aktien till 12x kassaflöde per aktie för 2027, jämfört med omkring 14x för sektorn. Vi bedömer att den pågående omställningen av fastighetsportföljen inte fullt ut återspeglas i värderingen", skriver analyshuset som sätter en riktkurs på 48 kronor, en uppsida på drygt 26 procent från nuvarande kurs runt 38 kronor.

Sänkt rekommendation för Wallenstam

SB1 har parallellt uppdaterat sina estimat på Castellum, Pandox, Wihlborgs och Wallenstam, där de tre förstnämnda lämnas oförändrade medan Wallenstam sänks till neutral från köp samtidigt som riktkursen skruvas ned till 40 från 50 kronor.

Riktkursen motsvarar 20x kassaflöde per aktie räknat på 2026 års prognos, enligt SB1.

"Aktien handlas redan i dag kring samma multipel, vilket är den högsta värderingen i sektorn. Vi anser att den höga kvaliteten i fastighetsbeståndet delvis motiverar premien, men den svaga tillväxtprofilen gör det svårt att motivera ytterligare uppvärdering", heter det.