SB1 ser begränsad uppsida för Saab – pekar ut avgörande frågan

SB1 Markets har samtidigt satt riktkursen för Saab till 650 kronor. Det motsvarar en uppsida på 1,4 procent jämfört med onsdagens stängningskurs på 641,10 kronor.

I sin analys skriver investmentbanken att Saab omvandlat Europas upprustning till ”den största orderboken i bolagets historia”.

”Men med en värdering på EV/ebit 28x för de kommande 12 månaderna kräver aktiekursen redan att den starka utvecklingen fortsätter långt in på nästa årtionde”.

Därmed blir stora kommande order snarare nödvändiga för att motivera värderingen än positiva katalysatorer, menar analyshuset.

Pekar ut avgörande frågan

SB1:s försäljningsprognoser ligger 1–3 procent under konsensus samtidigt som ebitprognoserna ligger 0–3 procent under.

”Vi har därmed i stort sett samma syn som marknaden på den operativa utvecklingen. Den avgörande frågan är i stället värderingen”.

De skriver vidare att deras kassaflödesmodell, med ett avkastningskrav på 7,5 procent, visar att aktiekursen på 641 kronor kräver att konsensusprognoserna infrias fullt ut fram till 2030.

”Därefter krävs ytterligare 6 procents årlig försäljningstillväxt under följande 10 år, vilket skulle ta omsättningen till 332 miljarder kronor 2040. För att nå dit behöver orderingången enligt våra beräkningar öka från 200 miljarder kronor 2031 till 366 miljarder 2040. Det skulle innebära en orderingång över rekordnivån från 2025 under vart och ett av dessa år, även med försiktiga antaganden om orderboken”.

”Krävs för att motivera dagens värde”

Samtidigt behöver Saabs andel av Europas investeringar i försvarsmateriel öka från 5 till 7 procent, jämfört med intervallet 4,4-5,3 procent under 2015-2025.

Det bedömer SB1 som möjligt – men också ett problem ur värderingsperspektiv.

”Den utvecklingen krävs för att motivera dagens värde snarare än för att skapa ytterligare uppsida. De Gripen- och Globaleye-order som marknaden väntar på blir därför snarare en bekräftelse på värderingen än en katalysator”.

Saab-aktien handlas kring nollan i den inledande handeln på torsdagen. Försvarsjätten har även under morgonen tecknat ett långsiktigt avtal med det nederländska försvarsdepartementet för kamouflagesystemet ”Barracuda”.

Köpstämplar Invisio och Mildef

SB1 har också köpstämplat teknikbolaget Invisio och Mildef, verksamt inom försvars- och säkerhetsbranschen, på torsdagen. För Mildef sätts en riktkurs på 272 kronor (aktien stängde på 206,30 kronor föregående handelsdag). Enligt SB1 handlas Mildef till en omotiverad rabatt mot jämförelsebolag, givet den höga tillväxten.

”Vi räknar med att tredje kvartalet kan minska värderingsgapet när konsensusprognoserna närmar sig våra estimat”, skriver analyshuset enligt Nyhetsbyrån Direkt.

Invisio får en riktkurs på 315 kronor (aktien stängde på 231,40 kronor föregående handeldag). SB1 pekar på att värderingen är nära den lägsta nivån på 10 år.

”Vi bedömer att rabatten främst speglar bristande förtroende snarare än prognoserna (...) vi bedömer att ett renare andra kvartal kan synliggöra den underliggande kvaliteten och driva en omvärdering mot sektorn”, skriver SB1 enligt Direkt.