Som väntat – tullar bakom låga tillväxten

Majoriteten av hjälmtillverkningen i världen sker i Kina. Därför var det tydligt redan innan rapporten att Mips skulle bli drabbade, även om bolaget självt inte tillverkar några hjälmar utan är ett så kallat ”ingrediensbolag” där man säljer rotationsskyddet till hjälmtillverkaren. En del där bolaget får betalt och behöver inte stå för frakt eller tullkostnader.

Men man påverkas om hjälmtillverkarna väljer att dra ned produktionen, vilket var fallet i inledningen av detta kvartal. Tullarna fick tillverkarna att avvakta men mot slutet av kvartalet verkar dessa ha valt att återigen sätta i gång och tillverka hjälmar. Prishöjningar fick bli svaret på frågan om hur man ska hantera tullarna.

Det slutade i en organisk tillväxt om 12 procent. Omsättningen i svenska kronor ökade bara 1 procent men det beror på valutaeffekter.

Tullar bakom den låga tillväxten

Mips delar upp sin rapportering i tre olika segment, eller rättare sagt – hjälmkategorier.

Sport där exempelvis cykel-, rid- och skidhjälmar ingår. Det affärsområdet, som varit det viktigaste för Mips framgång genom åren och det största området, växte med 3 procent organiskt.

Motorcykel som innefattar precis det namnet beskriver, motorcykelhjälmar, såg en nedgång i försäljningen med 28 procent. Väldigt kraftigt men i rapporten tillskrivs hela den nedgången tullarna, alltså tillfälligt.

Den sista kategorin är Säkerhet och handlar om försäljning till bygghjälmar och som växte med 12 procent. Detta är klart lägre än den tillväxt man egentligen vill se i denna kategori som beskrivits som en kommande tillväxtmotor för bolaget. Det tål att säga att man växer omsättningen från låga tal, men den låga tillväxtakten beskrivs också bero på tullarna.

Marginalerna ännu högre under ytan

Mips är del av en stämning och även om man själv inte är part är man med och stöttar rättsprocessen då det kan ha betydelse för bolagets patent. I första kvartalet belastade det resultatet med cirka 8 miljoner kronor och i detta med 14 miljoner kronor, vilket slår ordentligt på marginalen.

Om man justerar för de legala kostnaderna, förutsatt att detta mot förmodan inte blir något slags normalitet, så landar marginalen i stället på över 41 procent. Detta är en förbättring på cirka 2 procentenheter jämfört med förra året och i den riktningen man vill se.

Rapporten är på det stora hela rätt stabil, förväntningarna var inte så högt ställda, och utsikterna framåt är för tillfället positiva, med reservation för hur konsumenten mår och kommer ta emot prishöjningarna. En rätt stor reservation men det är såklart svårt att veta på förhand. Mycket av osäkerheten som påverkat kvartalet verkar ha ebbat ut, något som borde innebära ett positivt momentum framåt.

Mips svaga punkt

Det som är Mips akilleshäl, ur ett invetserarperspektiv, är bolagets värdering på börsen. Det för tankarna till det här med att hamna rätt och förstå riskerna med höga värderingar, något som Xvivos rapport även tidigare gjorde en medveten om.

Ett bolag som växer kraftigt där marginalen samtidigt ökar ska ha en hög värdering. Då kan bolaget vara värt det eftersom det produceras så mycket vinster. Men när tillväxten avtar, eller till och med blir negativ, blir det riktigt svettigt. För vem vill betala dyrt för ett bolag som minskar sina vinster? Svaret är väldigt få.

Kommer Mips vara större om ett, tre och fem år? Med stor sannolikhet ja. Det finns fortsatt en resa att göra vad gäller marknadspenetration. I fler hjälmar och på fler marknader. Men vilket pris är rimligt att betala för att vara med på den här resan? Det är beroende av hur mycket större bolaget ska vara.

Den som köpte aktier i Mips i november 2021 när allt var som ljusast är fortfarande back 60 procent. Då skulle bolaget fortsätta leverera otrolig tillväxt närmaste åren. Sedan kom baksmällan.

Den som i stället vågade köpa när det var som mörkast knappt två år senare, i slutet av oktober 2023, är upp strax under 65 procent. Då vågade man inte tro på något Mips sa om framtiden och såg bara en hög värdering trots haveriet.

Detta belyser att det är väldigt lätt att både bli rik och fattig på bolag som har en sådan här värdering. Det som dock är viktigt att komma ihåg är att om värderingen är hög på låga eller höga vinster. Befinner sig bolaget i en cykel-botten eller på toppen?

Det är en viktig fråga att ställa sig.

Inget växer till himlen och allt går inte åt skogen.