Ture Wester: Ketchupeffekt värd att vänta på i Raysearch
Alla visste att rapporten skulle vara dålig och det blev den också, i linje med vinstvarningen. Skälet till den svaga utvecklingen som angivits tidigare upprepas på torsdagen. Det handlar om att flera affärer i USA har dröjt.
Omsättningen föll 11 procent, varav 8 procent organiskt, och rörelsemarginalen pressades till 10 procent, jämfört med fjolårets 22 procent. Raysearch har mest fasta kostnader, vilket gör marginalen skör när volymerna att slå ut dem på blir mindre.
Detta är Raysearch
Bolaget startades år 2000 som en avknoppning från Karolinska Institutet.
Raysearch levererar mjukvara för heltäckande cancervård. Kärnprodukten Raystation används för att beräkna hur cancertumörer ska strålbehandlas så effektivt som möjligt. Programvaran använder medicinska bilder för att kartlägga patientens anatomi och beräknar hur tumören ska strålas bort samtidigt som frisk vävnad skadas så lite som möjligt. Produkten används vid cirka 1 200 cancerkliniker i 51 länder. Affärsmodellen bygger på licensintäkter, hårdvara och supportavtal.
Svag start på året
Det är andra gången i år som bolaget kommer med en svag rapport. Men grundare och största ägare Johan Löf försäkrar att utvecklingen är tillfällig och att den långsiktiga bilden fortfarande ser bra ut. Slagigheten ligger i verksamhetens natur. Enskilda knapptryck från kunderna slår vilt på siffrorna på kvartalsbasis.
Samtidigt ökar orderingången 23 procent, räkna då in att några förväntade affärer försenades och kom in i början av det tredje kvartalet i stället. Totalt handlar det om nio order i USA till ett sammanlagt värde om 5 miljoner dollar.
Att marginalen är skör gör också att den studsar när försäljningen förbättras. Skalbarheten som en hög andel fasta kostnader ger är en styrka. Johan Löf envisas med sina 25 procents rörelsemarginal för helåret, och 30 procent till 2028. Även om vi kanske inte tror att det blir fullt så bra finns det anledning att vara positiv till aktien.
Vänta på ketchupeffekten
Aktien kränger vilt, men har sjunkit över 30 procent på ett år och är stenhårt blankad. Sedan förra rapporten har blankningen dubblats och uppgår nu till nästan 3 miljoner aktier, eller 8,6 procent av kapitalet. Gissningsvis en hel del kortsiktiga och passiva pengar.
Visst kan man tycka att förväntningarna borde justeras, eftersom fördröjda affärer knappast är något nytt. Det lät likadant i samma kvartal förra året. Sedan kom två starka rapporter på hösten.
Här finns en skuldfri affär med fin strukturell tillväxt över lång tid framöver, hög teknikhöjd, återkommande intäkter och en grundare och vd som trots storförsäljningen förra våren fortfarande sitter i samma båt som aktieägarna. Konkurrens från AI spökar inte särskilt mycket med tanke på sjukhusens trögrörlighet och hur kritisk processen är. Och nog ska det gå att krama ur betydligt mer ur den fantastiska bruttomarginalen på 92 procent när försäljningen lyfter.
Här finns en ketchupeffekt som är värd att vänta på. Tills vidare kan aktieägarna vila i att det tredje kvartalet blir bra, eller åtminstone betydligt bättre. Värderingen är 19 gånger rörelseresultatet på innevarande år, 15 gånger på nästa år som prognoserna ser ut just nu.
Utnyttja marknadens kortsiktighet. Här har aktieägarna tiden på sin sida.
Följ taggar
