Vändningen för småbolagen – förvaltarens favoriter

Feds räntebesked gav bränsle åt Russell 2000 och drev under föregående vecka det amerikanska småbolagsindexet mot nya rekordnivåer, efter att under året ha stått i stiltje – i kontrast till den techdrivna rusningen på S&P 500. I torsdags stängde indexet på en ny toppnivå på 2590 punkter.

Kopplat till tilltagande AI-oro går en omfattande sektorrotation att skönja på den amerikanska marknaden, vilket ytterligare har eldat på Russell 2000:s klättring. På den svenska marknaden syns dock inte samma ljusning. Det här trots att ett visst lyft för cykliska bolag har präglat de senaste veckorna, vilket tenderar att vittna om ett hägrande konjunkturskifte. Samtidigt spådde Carnegie bank 24 procents tillväxt för småbolag under 2025, en profetia som inte infriats, och vändningen i ekonomin har återkommande senarelagts.

– Vi har mycket småbolag i vår portfölj, och de har också stått och stampat. Det har inte varit så stort intresse utan mest fokus på de allra största bolagen. Historiskt sett har mindre bolag växt snabbare och haft bättre förutsättningar, men marknaden verkar inte gilla dem, säger Spiltans Per H Börjesson.

Först upp USA, näst på tur: Sverige

Samtidigt brukar USA gå i bräschen för skiften, och frågan är om småbolagsentusiasmen kan komma att spilla över på Stockholmsbörsen.

– Vi tenderar att alltid lagga efter USA, och det vi ser just nu i Sverige är en ”all time low”-värdering mot stora bolag, och ett katastrofalt sentiment. Alla tittar uppåt på de stora bolagen, säger Joel Backesten, förvaltare på Danske Bank.

– Småbolag brukar handlas till en 5-6 procentig premie sett till P/E-talet. Nu handlas de till en rabatt på 10 procent.

I regel prisar marknaderna in aktier nio månader innan den väntade vinsttillväxten. Med den utgångspunkten ser marknadsutsikterna för nästkommande år inte lika muntra ut som bankernas konjunkturprognoser.

– Timing är svårt, inför 2025 såg det också ganska bra ut, men sedan kom valutasmällen. Vinsttillväxten i småbolag är oftast större än på marknaden i stort, men vi har inte riktigt sett det under de senaste åren på grund av den geopolitiska turbulensen.

Den geopolitiska turbulensen ligger ju kvar?

– Säg ett år som det inte har hänt något oväntat, sådan är ju världen. Men nu börjar vi se en blandad cocktail av faktorer som kan göra det ganska trevligt.

Han pekar bland annat på att räntan kommit ner, en vändning i konjunkturen och offensiva politiska stimulanspaket.

Bland småbolag som Joel Backesten håller ett särskilt öga på ingår konsultbolaget BTS. Han pekar på en tids svårigheter i USA som skapat ett osmickrande nyhetsflöde. Men nu är USA-chefen petad, och framtida kassaflöde väntas.

– De har projekt som implementeras nu men som inte syns i siffror förrän 3-4 kvartal senare. Vi kan se redan nu att det går operationellt bättre, säger han.

Bolaget har flaggat för att siffrorna för fjärde kvartalet inte kommer att vara utmärkta, och enligt Joel Backesten har årets nedslående resultat sänkt sentimentet.

– Marknaden är livrädd , aktien handlas till en all-time-low multipel, samtidigt som kostnaderna minskar och allt tyder på att ”top-line” (intäkter) kommer att växa ordentligt. De har en sjukt bra historik, men har pekats ut som AI-förlorare. Nu har de dock gått ut med att de snarare är AI-vinnare, eftersom de hjälper bolag att implementera AI i sina styrmodeller.

Förbisedd serieförvärvare och tråkig industrialist

Ytterligare ett bolag Joel Backestens hjärta slår lite extra för i decembertider är serieförvärvaren Medcap, som investerar i medicinteknik och specialistläkemedel.

– De är en serieförvärvare som har hamnat lite i skymundan, och handlas definitivt till rabatt. De har en prydlig balansräkning med en positiv nettokassa, men kommer att fortsätta förvärva lite mer.

Han menar att bolaget har en inställning till bolagen som lyder ”gneta, gneta”, där de går in och effektiviserar operationellt och långsiktigt, med en förmåga att öka vinsttillväxten i bolagen med 15 till 17 procent.

På temat serieförvärvare lyfter han även fram Idun industrier.

– För att de är så tråkiga, men riktiga industrialister. De gör mycket förvärv, men det är inte så att de är på köpspree. De ser värde och var de kan göra skillnad. Värderingen är extremt låg.

Idun industrier rapporterar inte enligt IFRS (internationell rapportmodell som används av större, börsnoterade bolag) vilket han tror får många att enkelt bortse från bolaget. Istället rapporterar de enligt K3, den vanligaste modellen i Sverige men som är till för lite mindre bolag. K3 är mer konservativ och något mindre transparent.

– De har en fin balansräkning men har åkt på lite tuffare klimat i tillväxtenheten service under åren som gått, samtidigt som tillverkningsgrenen har gått jättebra, och ser lika lovande ut framåt, säger Joel Backesten.

De gynnas särskilt av en återhämtning

Alligo, sektorkollega till Ahlsells, är ett företag han tror kommer att gynnas särskilt av en vändning i ekonomin.

– De är kanske det mest cykliska bolaget som finns på marknaden. Om du bygger om hemma måste hantverkarna gå och köpa grejerna någonstans, förhoppningsvis på Alligo.

Han pekar på att de, kopplat till hushållens svaga köpkraft har haft det ”extremt tufft”, men att de har ovanligt höga marginaler när det råder gynnsammare marknadsförutsättningar.

– Det är inte direkt så att de behöver anställa någon ny för varje paket spik de säljer. Värderingen är tilltryckt, vinsten är tilltryckt.

Han framhåller att de nyligen aviserat ytterligare ett sparprogram under namnet ”Sparprogram Z”,

– Det räcker med lite gröna skott för att aktien ska börja ticka uppåt, och det bäddar för vinst redan i Q3 2026.