Wallenbergparadoxen förvånar proffsen: ”Borde inte vara så”

På onsdagen i förra veckan samlade familjen Wallenbergs 110-åriga maktbolag Investor analytiker, investerare och media på den anrika adressen Arsenalsgatan 8C för en kapitalmarknadsdag. Dagen därpå noterade aktien sin högsta nivå hittills, innan AI-frossan fattade sitt grepp om börsen.

Hittills i år är dock aktien, som är Sveriges i särklass mest ägda, fortfarande upp drygt 30 procent, inklusive återlagda utdelningar och är därmed på god väg att för sextonde året i rad gå bättre än Stockholmsbörsens totalavkastningsindex SIXRX. Överprestationen uppgår i år till 19 procentenheter, vilket innebär att Investoraktien är på väg mot sitt bästa år i förhållande till index sedan 2012, se tabell.

Aktien är hittills i år fjärde bäst på OMXS30-listan som toppas av Swedbank med en totalavkastning på 37 procent. Portföljbolagen på listan – ABB, Atlas Copco, Ericsson, Epiroc, SEB, Saab, Astra Zeneca och EQT – som tillsammans står för omkring 64 procent av substansvärdet, ligger långt efter, se tabell.

I börsportföljen är det i år bara läkemedelsbolaget Sobi, som står för knappt 5 procent av substansvärdet, som har gått bättre än Investoraktien.

Experten: "Borde inte vara så"

Att Investoraktien har gått så pass mycket starkare än portföljbolagen sticker ut, enligt Johan Hertz, grundare av sajten Ibindex som följer Stockholmsbörsens investmentbolag.

– Det är en paradox och långsiktigt borde det inte vara så. Man kan samtidigt vända på det och säga att det är orimligt att Investor, som har slagit börsen femton år i rad och varit väldigt framgångsrika med att växa substansvärdet, ska handlas till en rabatt. Båda ståndpunkterna är rimliga, men nu har marknaden bestämt att aktien ska handlas till en premie och värderat upp den, säger han.

Johan Hertz pekar på ett tydligt skifte i aktien. Historiskt har Investor alltid handlats med en tydlig rabatt mot substansvärdet, det vill säga det sammanlagda värdet av innehaven. De senaste tio åren har den i snitt uppgått till 14 procent och som mest 29 procent, enligt Ibindex.

Men under 2026 har rabatten utraderats och nu blivit en premie.  Dagen efter kapitalmarknadsdagen i förra veckan var den uppe och snuddade på 10 procent och uppgick på fredagen, då aktien handlades utan rätt till utdelning, till 8 procent.

Det gör att aktien blir klart mindre attraktiv, enligt Johan Hertz.

– En liten premie på Investor är ingen stor fara, men närmar den sig 10 procent så börjar det bli lite av ett annat case. Har man suttit länge på aktien och varit med hela resan upp så står förmodligen Investor för en ganska stor del av portföljen och då kan det vara läge att skala ned, säger han och fortsätter:

– Bara för att man har blivit negativ behöver man inte sälja hela innehavet utan det kan räcka med att ta bort en del av risken.

Fonden har storsålt

Exakt så har Peter Lindvall, förvaltare för Kavaljers investmentbolagsfond, agerat. Fonden gick in i 2026 med Investor som största innehav, men har under året minskat ägandet med nära 60 procent, enligt ägardatatjänsten Holdings.

– Jag tror inte att premien kan bli så mycket större, men man vet aldrig. Latour toppade med en premie på 90 procent. Det borde inte vara möjligt på en marknad med professionella investerare, men marknaden är inte alltid rationell, säger han.

Peter Lindvall pekar på att flera av Investors viktigaste innehav, som ABB, Atlas Copco och Saab, handlas till höga multiplar.

– Det innebär att du betalar en premie på redan väldigt högt värderade innehav. Allt annat lika gör det Investor betydligt mindre intressant, säger han.

Investor är på väg att slå index för sextonde året i rad, men du tror att det blir svårt att slå ett sjuttonde?

– Det borde bli svårare att slå börsen. Ett bolag som har gått så pass bra under så lång tid känns ofta tryggt, men om värderingen har blivit hög kan det lätt bli en falsk trygghet.

Förutom den börsnoterade portföljen har Investor onoterade tillgångar i affärsområdet Patricia Industries. Men under årets nio första månader levererade dessa en totalavkastning på 16 procent, betydligt mindre än Investoraktien. 

Investor kontrolleras av Wallenbergstiftelserna. Ordförande är Jacob Wallenberg. Sedan 2024 är Christian Cederholm vd.