Anders Hägerstrand: Traton åt rätt håll – en risk för aktien
Rapporten från lastbilsjätten Traton visar att koncernen, där svenska Scania är den viktigaste delen, är på väg åt rätt håll.
Aktien är lågt värderad och intressant – men av flera skäl är AB Volvo fortfarande en säkrare långsiktig investering.
I Traton, som är noterat på Frankfurt- och Stockholmsbörsen, ingår lastbilsmärkena Scania, MAN, International samt Volkswagens lätta transportfordon.
Svenska koncernchefen Christian Levin levererar en rapport som på många punkter överträffar aktiemarknadens förväntningar. Det justerade rörelseresultatet för koncernen kom in på 582 miljoner euro. Det kan jämföras med att analytikerna i genomsnitt, enligt nyhetsbyrån Bloombergs sammanställning räknade med ett justerat rörelseresultat på 510 miljoner.
Ett styrkebesked
Den viktigaste delen av Traton, svenska Scania, levererade en rörelsemarginal på 11,0 procent, i stort sett oförändrat jämfört med det första kvartalet i fjol trots att leveranserna av fordon till kund minskade med 6 procent. Ett styrkebesked.
Scanias orderingång ökade i kvartalet med 10 procent, främst drivet av en förbättrad efterfrågan i Brasilien. Orderingången i Europa var i stort oförändrad jämfört med första kvartalet i fjol, då orderingången var relativt stark.
Tyska MAN, koncernens näst viktigaste märke, förbättrade rörelsemarginalen ännu mer i kvartalet, dock från alldeles för låga nivåer. Rörelsemarginalen steg till 7,2 procent från 4,3 procent i fjol, tack vare ökade leveranser och bättre kostnadskontroll. MAN:s orderingång var oförändrad jämfört med förra året.
Som väntat gjorde Tratons nordamerikanska lastbilsmärke förlust i det första kvartalet till följd av låga volymer. Men nu stundar betydligt bättre tider. Som väl känt har efterfrågan på lastbilar ökat kraftigt i Nordamerika i början på året, Internationals orderingång ökade med 80 procent jämfört med samma kvartal förra året.
Aktien blir mer intressant att äga
Sammantaget är vår bedömning att rapporten gör Tratons aktie mer intressant att äga. Precis som för konkurrenten AB Volvo finns möjlighet till ett tydligt lyft för rörelsemarginalen när volymerna ökar från nuvarande nivåer.
I slutet av oktober i fjol när Traton rapporterade för det tredje kvartalet skrev EFN i en kommentar att ” mycket talar för att Tratons aktie står inför ett lyft under det kommande året och har goda chanser att slå index.”
Men vi skrev också att Volvos aktie, trots en betydligt högre värdering, var ett “säkrare alternativ" äga till följd av “produktmix, bolagsstyrning och ägarbild”.
Sedan dess har Volvos aktie gett en totalavkastning på 27 procent, Traton 15 procent och Stockholmsbörsen 5 procent
Nu värderas Traton på skuldfri basis till drygt 6 gånger förväntat rörelseresultat för 2026 (EV/EBIT). Motsvarande multipel för AB Volvo är knappt 10.
Det talar för fortsatta kurslyft
Sannolikheten är betydande för att Tratons aktie fortsätter stiga under det kommande året, både tack vare högre vinstförväntningar och multipelexpansion. Långsiktigt är dock AB Volvo fortfarande en säkrare aktie att äga.
En riskfaktor i Traton som vi vill framhålla är att vd Christian Levin slutar, det skulle vara ett bakslag för aktien. Christian Levin har en rejäl utmaning i att hålla ihop olika intressen i Traton-koncernen, där svenska Scanias framgångsrika affärskultur ställs emot både starka tyska fack och den politiserade huvudägaren Volkswagen.
