Banbrytande teknik till hög risk – köp

Det kryllar av små börsbolag där teknikhöjden imponerar. Men de flesta fastnar just där. Sambandet mellan innovation och aktieägarvärde är begränsat. Amatörmässig styrning är dessutom allt för vanligt bland småbolagen.

Abrupt slut på tillväxten

En lönsam och explosionsartad tillväxt fick ett abrupt slut 2024. Den långvariga strejken i Hollywood slog hårt mot bolaget. Men det gav också ett kvitto. Det går ju inte att tvivla på kraven i Hollywood.

Bolagets trådlösa lösningar ersätter traditionella kablar. Ljussättningen i produktionerna av Star Wars och Stranger Things hanterades med hjälp av tekniken. Den har också använts flitigt vid stora konserter och festivaler.

Användningsområdet för trådlös och säker kommunikation sträcker sig bra längre än underhållningsindustrin. Munters, Honeywell och Swegon har alla integrerat Lumenradios teknik i kunderbjudandet. En viktig pusselbit i automatisering och övervakning av bland annat ventilation och belysning i fastigheter. Där finns stora möjligheter.

Energiförbrukningen är låg och räckvidden lång. Mjukvaran kräver inga externa operatörer och har en unik förmåga att hitta frekvenser att kommunicera på.

Lumenradio börsnoterades i slutet på 2022. Prislappen per aktie var 48 kronor, vilket värderade bolaget till cirka 600 miljoner kronor. Bland säljarna fanns Latour. Bland köparna av aktier fanns investeringsbolaget Grenspecialisten och Creades.

Historiken är visserligen inte fläckfri, men Lumenradio har kommit långt. Kunder, styrelse och ägare skvallrar om bolagets framtida potential. Storägare och representerad i styrelsen via Axis-grundaren Martin Gren, är investeringsbolaget Grenspecialisten.

Pilotskolan i all ära

Till stämman i vår föreslås nuvarande ledamoten, Victoria Van Camp, till ordförande. Som ledamot i Assa Abloy och Alleima har hon sannolikt förstått vikten av professionell ägarstyrning.

Pilotskolan i all ära, men det finns fördelar med det lilla ägandet hos ordförande – det begränsar incitamenten för kortsiktigt agerande och beslut som enbart värnar ett fåtal storägares intressen.

Bolaget grundades redan 2008. Tillväxten tog fart på riktigt 2021 och var kraftig de efterföljande åren. Organiskt ökade omsättningen med över 60 procent 2022. Vinsten per aktie steg nästan 40 procent. Fler vertikaler och integrationer hos andra globala företag hade fått genomslag i siffrorna.

När böckerna för 2023 stängdes kunde Lumenradio stoltsera med explosionsartad vinstökning. Per aktie 70 procent på två år. Sen kom strejken i Hollywood.

Vinsten i årstakt är tillbaka på nivåerna vid 2021. Alltså upp som en sol, ned som en pannkaka. Givetvis gäller det också aktien. Om än att den fortfarande är långt över priset vid börsnoteringen på 48 kronor.

Aktien är ned cirka 25 procent sedan senaste rapporten. Uppenbarligen räckte inte en kraftig vinstökning. Jämförelsetalen var oerhört enkla, och kanske att marginalerna skrämde i väg ett antal aktieägare.

Det pressar aktien

När likviditeten i aktien är katastrofal gäller det att vara försiktig med slutsatserna. Några enskilda individer och ett fondbolag har sålt en väsentlig mängd aktier på senare tid. Det pressar aktien, oavsett prestationerna från bolaget. Att grundaren Niclas Norlén minskade sitt innehav vid årsskiftet lär spä på osäkerheten ytterligare.

Det tidigare förvärvet Radiocraft bidrog positivt till avslutningen på året. Men det är inte mycket till tröst. Dämpad efterfrågan på Radiocrafts produkter väntas i detta kvartal.

Aktien värderas till 35 gånger den historiska vinsten i årstakt. I relation till mycket annat är det högt, men multipeln är en stillbild. Lyckas Lumenradio, lyckas de stort. Lumenradio handlar om fem år.

Extrem tillväxt under några år, halverad vinst ett annat. Knappt att framtida prognoser har betydelse. Men räkna måste man. Det handlar om ungefärlig uppfattning och riktning. Konservativa antaganden är en bra utgångspunkt.

Omsättningen i tabellen antas öka i takt med de finansiella målen. Det kan likväl bli 0 procent i år, 50 procent nästa år. Glöm det linjära. Kostnaderna beräknas öka i takt med omsättningen, vilket är konservativt. Troligtvis kommer de i stället att minska i relation till omsättningen. En konservativ beräkning slopar affärsmodellens bevisade skalbarhet.

Lumenradio gör större avskrivningar än vad de investerar. Rörelseresultatet för räntor, skatt och avskrivningar (EBITDA) är därför närmare kassaflödet. Marginaler på minst 20 procent har uppnåtts flera år. Och minst 20 procent är målet.

Värderas lågt på vettiga antaganden

Om personalkostnader i stället beräknas på vettiga nivåer, hamnar intjäningen långt över utfallet i den konservativa tabellen. Nästan 7 kronor per aktie och ett rörelseresultat (EBITDA) på cirka 120 miljoner kronor. Ett utfall som värderar Lumenradio till tolv gånger vinsten 2027. Skuldfritt till sju gånger rörelseresultatet. Lågt alltså.

Teknikutvecklingen är svår att förutse. Bolagets resultat är volatila och investeringsviljan är svajig inom underhållning, fastigheter och allmän industri.

Man får förutsätta att den etablerade teknikinvesteraren Martin Gren har validerat tekniken. Bättre förmåga och förutsättningar än de flesta har han i alla fall. Säkerligen har blivande ordförande Victoria Van Camp validerat ägarstyrningen.

Kan bli fenomenalt

Lumenradio kan bli fenomenalt. Hög risk, långa tidsserier och en förmåga att lyfta blicken kan belönas rikligt. Det gör småbolagen lockande. Men lockelsen fastnar ofta i bolagets innovation och drömmar om rikedom.

Aktien värderas rimligt på konservativa antaganden. Kreativitet krävs för att se den fulla potentialen 2030. Lumenradio är ett företag med banbrytande teknik klädd i en storbolagskostym. Bolagets lösningar används redan på flera olika områden. Och fler lär tillkomma.

Ägarstyrning, teknik och kunder. De affärskritiska delarna är intakt och lönsamma år finns i bagaget. Tillsammans gör det Lumenradio köpvärt, trots väsentliga risker.