Barclays byter värderingsmodell – sänker fastighetsbolag

I stället för att utgå från total redovisad avkastning har Barclays tagit fram ett ramverk som främst bygger på fritt kassaflöde och som kompletteras med utdelningsdiskonteringsmodeller där det är lämpligt.

”Det återspeglar hur vi anser att investerare bör utvärdera sektorn: som en samling operativa verksamheter som genererar kontraktsbundna intäkter och växande kassaflöden, snarare än som statiska fastighetsportföljer som i första hand värderas utifrån ett periodiskt, gissat bruttotillgångsvärde”, skriver Barclays analytiker Paul May i en större uppdatering kring sektorn, enligt DI.se.

Barclays sänker riktkursen för Fabege till 70 kronor, från 82 kronor, och upprepar rekommendationen sälj.

”Vi ser förhöjda risker gällande jämförbar hyrestillväxt och avkastning på utvecklingsprojekt givet rådande marknadsläge. Vi anser också att koncernens låga direktavkastning och begränsade årliga tillväxttakt i vinst per aktie är oattraktiv i den nuvarande marknaden”, skriver han.

Han har också skurit ned förväntningarna på Fabeges förvaltningsresultat/vinst per aktie med 1 procent för 2026, 4 procent för 2027 och 6 procent för 2028.

Men Paul May pekar också ut ett uppsidescenario som kan få aktien att stiga till 100 kronor. För att bolaget ska nå dit krävs en tillväxt på 5 procent av hyresintäkterna och 1 procents högre tillväxt på längre sikt. Dessutom får bolaget inte göra ytterligare investeringar. Skulle hyrorna i stället minska med 9 procent skulle aktien kunna falla till 43 kronor.

Flera förändrade riktkurser

Även för Wihlborgs sänker Barclays riktkursen markant, från 90 till 79 kronor, men upprepar rådet behåll. Aktien var ned 0,8 procent.

”Wihlborgs har ett starkt ledningsteam och en enkel ägarstruktur, och dess skuldkostnad har snabbt ombalanserats, vilket har tagit bort motvinden för vinsttillväxten. Belåningen är dock fortsatt hög och vi känner fortfarande oro för kontorsfastigheter i allmänhet samt den svenska ekonomin. Med det sagt anser vi att Wihlborgs är bäst positionerat bland de svenska kontorskonkurrenterna”, skriver Paul May.

Riktkursen för Catena sänks från 475 till 445 kronor, och rekommendationen köp upprepas. Aktien var upp 0,4 procent.

Castellum får höjd riktkurs, från 130 till 140 kronor, medan behåll upprepas. Aktien var upp 0,5 procent.

”Det lägre avkastningskravet på 7 procent speglar Castellums förbättrade flexibilitet i balansräkningen och kapacitet för aktieåterköp”, skriver Paul May.

Han varnar dock för kommande motvindar.

”Hyrestillväxten i jämförbart bestånd dämpas på grund av lägre inflation, operationella motvindar och en portfölj som potentiellt är överuthyrd. Detta kommer att sätta press på resultatet, och vi prognostiserar en resultatnedgång under vår prognosperiod”, skriver analytikern, enligt DI.se.