Börsens förlorare som kan bli uppköpta i rean

De senaste veckorna har det lagts bud på både Cint, Nilörngruppen och senast Sleep Cycle. Med en riskaptit på topp är frågan vilket bolag som köps ut härnäst?

Att leta efter budkandidater är förstås högst spekulativt och ingen rekommenderad investeringsstrategi – om inte aktien också ser undervärderad ut förstås, en budoption är ju trevlig att få på köpet så att säga.

Så om vi ska roa oss med att spekulera i budkandidater så är det inte fel att börja med en översyn av förlorarlistan. Aktier med tillfälliga problem där prislappen störtdykt är nämligen en bra grogrund för bud. I det facket återfinns både Cint och Nilörngruppen.

En låg prislapp är nämligen alltid en tung faktor för bud. Synergier är en annan. I min mening är det egentligen den enda rationella skälet för ett förvärv – att bolaget helt enkelt blir mer värt i en annan ägares händer genom just synergier i någon form. Om synergier inte föreligger är det istället ett nollsummespel mellan köpare och säljare, där en affär alltid har en vinnare och en förlorare.

En kraftfull kombination är om kursnedgången beror på en felsatsning eller dålig ledning som vid ett förvärv kan rättas till och således snabbt återställa bolaget till forna glansdagar och det till ett kraftigt rabatterat pris. Det finns flera exempel värda att nämna men ett som sticker ut är Torsten Janssons New Wave som har gjort en total transformation av varumärket Craft och siktar nu på att göra samma sak med Tenson. Norska lågprishandlaren Europris är i färd med att vända svenska ÖoB.

Stordriftsynergier – flera bolag gynnas

Givet småbolagens pressade värderingar, och tveksamma skaleffekter ser jag flera bolag som kan gynnas av stordriftsynergier.

En tydlig en är fastighetssektorn, och i synnerhet bland de mindre bolagen där enkom synergier i central administration kan ge stora vinster. Bolag som Annehem, Fortinova, Klarabo, John Mattson, Stendörren, Trianon och Neobo har samtliga över 20 procent av förvaltningsresultatet i centrala kostnader över ett år. Det kan finnas någon engångspost och affärsutveckling här men överlag är det en väldigt ineffektiv förvaltning och det borde ske mer affärer.

På samma tema finns bolag där vinsten kollapsat och ledningens ersättningar därmed blivit en rejäl börda att bära. Småbolag som tidigare skördat stora framgångar men som nu inte fyller ut kostnadskostymen kan mycket väl göra sig bättre i annat ägande.

I mobilspelsbolaget G5, som har en stagnerande spelportfölj äter ersättningar till styrelse och ledning cirka 20 miljoner, vilket kan ställas mot ett justerat rörelseresultatet på 56 miljoner kronor under fjolåret. Samma sak kan sägas om MAG Interactive.

I spelbranschen hittar vi också Fractal som gör hårdvara i form av chassin, stolar och headset för datorspelare. Här belastar ledning och styrelse cirka 20 miljoner, att jämföra med ett rörelseresultat på 50 miljoner.

Även flygfuktsbolaget CTT är en väldigt pressad aktie, och här kostar ledning och styrelse 18 miljoner, att ställa mot rörelseresultatet på 48 miljoner. Det är påtagligt och förutom organisatoriska synergier kan det tänkas finnas industriella samordningsvinster i ett samgående med en annan aktör i branschen.

Spekulativa budobjekt

Med så stora overheadkostnader och låga prislappar efter kursfallen borde det vara bolag som konkurrenterna tittar närmare på.

Sen har vi några andra mer spekulativa budobjekt av olika anledningar.

Kinnevik – Bakom Christina Stenbäck och Baillie Gifford är det en spretig ägarlista och om någon tror på bolagets värderingar så är rabatten så hög att det finns gott om utrymme för en budpremie.

Kopparbergs – Om Bronsman ledsnat kanske Carlsberg eller Budweiser plockar upp den svenska ciderkungen. Bryggeribranschen är under konsolidering och att cidern får ett nytt home är inte långsökt.

Knowit – IT-konsulter har vi haft gott om på börsen genom åren men efter en rad utköp börjar sektorn tunnas ut. Kvar finns emellertid Knowit som nu rasat 75 procent på fem år och dessutom lämnar vd sedan 15 år, Per Wallentin. Dags för en ny inriktning?

Green Landscaping – Har inte rosat aktiemarknaden med en nedgång på 50 procent det senaste året, men efter en snabb konsolidering inom en tydlig nisch, som grönytesskötsel, finns det helt klart en rational med förvärv från en konkurrent eller riskkapitalbolag som kan förädla en förvärvskoncern med växtvärk. Norva24 gjorde en liknande resa inom underjordunderhåll och köptes sedermera ut av riskkapitalet.

Slår storägarna till?

I bolag som Duni, H&M och Meko spekuleras det inte sällan om uppköp från huvudägaren. Om kursen faller för lågt är det nog en klar möjlighet i Duni, men annars har nog inte Mellby Gård någon brådska. Inte heller i H&M har familjen Persson någon brådska men med ständigt återinvesterade utdelningar kan utköpet vara ett faktum om cirka 5 år. För Meko genomgår huvudägaren LKQ sedan januari en strategisk översyn. Ett uppköp av Meko förefaller därmed inte troligt, men möjligen en försäljning som öppnar dörren för en annan aktör.

I den här kategorin håller jag nog snarare Vimian som mest sannolik. Efter några bra rapporter och kursuppgångar faller ständigt aktien tillbaka. För Fidelio med knappt 60 procent av kapitalet borde ett uppköp övervägas.

Ryktas om bud

Viaplay är en given kandidat där det redan finns två storägare i branschen som äger 30 procent vardera. Frågan här är kanske mer om huruvida de kan komma överens om vem som köper eller kanske kan bilda ett joint venture, eller acceptera bud från en tredje spelare.

Även i Evolution spekuleras det friskt efter den inställda utdelningen och huvudägaren Kenneth Dart som ökar sitt ägande i tysthet. Något är på gång där återköpen inte dragits igång heller men om det är ett utköp av Evolution är jag inte så säker på, möjligen en storaffär.

I Coor är något på gång där flertalet ägare med gemensam koppling köpt upp aktier och nu gått ihop för att
stoppa utdelningen. Precis som i Evolution kan det dock snarare vara förvärv på gång än bud. Men kanske ligger Coor snäppet närmare bud än Evolution om jag ska titta djupt in i min spåkula.

Äger du aktier nog länge, var så säker, det kommer komma bud även på någon av dina aktier. Räkna med fler bud innan året är över.