Daniel McPhee: Noba är putsat och klart – teckna inte

Alla börsnoteringar kräver sin kontext. Här är det glasklart. Sektorkollegan Enity börsnoterades före sommaren, och hittills har det varit en succé. Kanske främst för köparna. Nischbanken Norion har dubblat sitt börsvärde inom loppet av sex månader.

Och Klarna såklart. Intrum då? Äsch, enskilda haverier finns det alltid. Men. Bakom det skuldtyngda bygget, och sammanslagningen av Intrum Justitia och Lindorff, stod Nordic Capital.

Nu är det dags för ett nytt kreditbygge på börsen. Det till ett värde om 35 miljarder kronor, vilket innebär 70 kronor per aktie och en värdering på drygt 10 gånger vinsten i årstakt.

Med sin vackra mission, om att möjliggöra finansiell hälsa och inkludera fler, har Noba byggts snabbt och stort. Utlåningen uppgår till 128 miljarder och majoriteten är privatlån.

Luxemburgbaserade Cidron Xingu och Cidron Humber är säljare, båda kontrollerade av riskkapitalbolaget Nordic Capital. Visserligen ska köparna bära delar av ansvaret, men Nordic Capital är i en klass för sig när det kommer till att få börsen att likna en dumpningsplats.

Riskapitalbolaget själva lyfter gärna fram succén Nordnet. Det finns däremot fler exempel på det omvända. Cint, Resurs och Cary blev dystra resor på börsen.

Nobas affärsmodell är enkel att begripa. Pengar lånas in och ut. Det gäller alltså att uppnå högsta möjliga volym – och marginal – utan att ta för hög risk, och smälla på vägen. Styrräntan får dessutom stor påverkan på bankernas lönsamhet.

Vinsterna har ökat i snabb takt senaste åren, mycket tack vare förvärv och effektiviseringar. Volymerna är massiva och små justeringar på enskilda nyckeltal kan få stor effekt på vinsten. Minskade kreditförluster och justerade räntor är uppenbara exempel.

Konsumentkrediter, kreditkort och bolån. Till människor som, enligt Noba, fastnat i fyrkantiga och osmidiga processer. 

Men det finns skäl till att processerna är tröga – konsumentskydd och god kreditgivningssed är inte skapat för högsta möjliga hastighet. Förmågan att säga nej har visat sig avgörande för långsiktig bankverksamhet.

Och tillväxten då? Periodvis kanske något högre hos Noba än övriga i branschen – men de stora bankerna har trots allt dubblat vinsterna på tre år. Och smäller gör de ju inte. Inte innan Noba i alla fall.

Sentimentet kan inte bli mycket bättre. De stora förändringarna är redan gjorda, Noba är putsat och klart. Möjligtvis att tid kan skapa avkastning, men det gäller också övriga banker. Till väsentligt lägre risk och motsvarande värdering. Vi väljer att inte teckna.