Jina Zachrisson: Det är inte marknaden som har fel – det är vi

De senaste åren har ett återkommande tema i finansmedier varit förvirring över att börsen inte reagerar som förväntat. Eller, mer konkret: börsen har gått starkare än man kunnat förvänta sig givet en rad negativa händelser (kriget i Ukraina, skyhög inflation, Donald Trumps tariffer, krig i Mellanöstern, stigande oljepriser, och stigande långräntor). Otaliga intervjuer, artiklar, poddar, och månadsbrev kan summeras av att en expert redogör för en negativ händelse och sedan förklarar att börsen ”borde” reagerat mer negativt än den gör.

Är det då verkligen börsen som gång på gång har fel, eller är det vår förståelse för börsen som är otillräcklig? Om SMHI:s prognos visar sol på midsommar, och det visar sig bli skyfall ... är det då vädret som har fel, eller SMHI? Marknaden kan förstås vara felprissatt, men att den avviker från vår prognos är ju i sig inte något bevis för det.

Om vi ändå är inne på det här med slitna uttryck, kan vi plocka ett till från nationalekonomin: allt annat lika. I skolböckerna används det för att visa att det finns ett samband mellan fallande priser och ökad efterfrågan på en tjänst eller vara, om vi håller allt annat lika. Jag tror att en av anledningarna till att vi så ofta inte tycker att börsen reagerar ”som den borde”, är att vi glömmer att i verkligheten är sällan allt annat lika.

Börsen är ju lite som en ekvation med ett oändligt antal variabler och rörliga koefficienter. Om börsen går upp samtidigt som räntorna går upp så är det inte nödvändigtvis så att börsen har fel (eller att investerarna har tappat förståndet).

Det kan vara så att den ena variabeln (räntan) överröstas av summan av alla andra variabler. Om börsen gång på gång beter sig annorlunda än vi förväntar oss finns det nog god anledning att ifrågasätta om det är våra modell det är fel på.

Att analysera ett bolags långsiktiga förmåga att tjäna pengar och ta marknadsandelar är något helt annat än att gissa hur börsen som helhet ska gå nästa vecka eller nästa år. Att en person är en duktig aktieanalytiker betyder inte att han eller hon är bra på det sistnämnda, då det inte är samma sport.

Det finns (som så ofta) ett träffande Warren Buffett-citat, från årsbrevet 1992: ”Börsprognosmakarnas enda värde är att få spåmän att se kompetenta ut.” Poängen är väl att man ska fokusera på att köpa rätt aktier, snarare än att försöka tajma börsen som helhet.

För egen del har jag landat i att jag ofta inte kan förstå varför börsen reagerar som den gör, än mindre kan jag förutspå den. Men (och här kommer det trösterika) över tid tenderar den att gå upp, och sannolikt kommer den fortsätta med det. Det räcker fint för mig.