Dömer ut Sverige helt inför 2026: ”Börjar bli irrelevanta”

I slutet av 2024 när det stod klart att Donald Trump återigen skulle bli USA:s president var Europa i princip helt uträknat och fokus låg på den amerikanska marknaden. Experterna som EFN pratade med då var optimistiska inför 2025 och äntligen skulle det vända för konsumentaktier, småbolagen och fastighetssektorn.

Riktigt så blev det inte. När presidenten svors in i januari och hoten om skyhöga tullar återigen kom på tal började marknaden darra, dock stod börsen ändå starkt i februari med en uppgång på över 10 procent. Men när tullarna var ett faktum i april kom världens börser på fall, och i slutändan blev det ett år som få hade räknat med.

– Scenariot för 2025 var väldigt likt scenariot för 2026, bara att allt blivit framskjutet efter bland annat Trumps tullar. Rädslan många hade kring Liberation day att tullarna skulle slå hårt mot bolagens lönsamhet, blev inte så illa som befarat. Inte heller recessionen som det flaggades för blev av. Så 2025 har varit ett ganska okej börsår ändå, säger Karl Hedberg, aktiechef på DNB Carnegie.

Vad överraskade dig mest i år?

– Den stora dollarförsvagningen i samband med Trumps Liberation day. Alla gick i fällan att tro honom när han gick ut med skyhöga tullar, när det för honom bara var hans taktik. Även bankernas styrka i Europa blev jag förvånad över, annars har det mesta blivit som jag räknade med, säger Martin Guri.

Även de svenska bolagens anpassningsförmåga sticker ut, menar Carl-Henrik Söderberg, marknadsstrateg på Ålandsbanken.

– Bolagens anpassningsförmåga under en väldigt stökig period förvånade mig. Generellt har många bolag lyckats parera tullar och en svagare efterfrågan på ett imponerande sätt. Bolagen är inte lika trögrörliga längre och det är 2025 ett bra exempel på.

"2025 var ett okej börsår"

Sedan årsskiftet är Stockholmsbörsens breda index upp 6-7 procent och OMXS30 närmare 13 procent. Vilket innebär att Sverige än en gång, trots börsrekord i början på december, blivit utklassade av USA där det breda indexet S&P 500 summerar en uppgång på över 16 procent och tekniktunga Nasdaq 22 procent.

– Jag tror att 2026 kommer bli ett normalår när det kommer till avkastning. Index kommer nog gå upp ungefär som det brukar göra, runt 8 procent plus minus 2 procentenheter i Sverige. I USA kommer det nog gå ännu bättre, säger Guri och fortsätter:

– Om det är normalvolatilitet och index går i linje med vinstutvecklingen så kommer de amerikanska vinsterna gå upp minst 26 procent inom två år, varav minst 15 procent nästa år. Och i det klimatet kommer alla andra börser också gå bra.

För Sveriges del är chefsstrategen däremot inte lika optimistisk.

– Sverige är helt ointressant just nu, ser man till samma förutsättningar här nästa år så är vinstförväntningarna för OMXS30 noll och för Stockholm Benchmark Index, SBX, 2 procent. Stockholmsbörsen har gått bra i år men det är inte drivet av vinstökningar utan av en så kallad multiexpansion. Det har bara följt med andra börser och blivit dyrare. 

USA utklassar Sverige igen

Att Stockholmsbörsen halkar efter förklaras främst av indexkompositionen. Medan USA-indexen till stor del består av tech så består svenska index främst av verkstadsbolag och storbanker.

– All tillväxt rent dynamiskt sker genom tech och det är det som drar hela världen, men Sverige har inget tech. Det är inget fel på svenska bolag men vi börjar bli irrelevanta i ett internationellt perspektiv. Jag kan inte med handen på hjärtat rekommendera någon att köpa svenska aktier nästa år om man har möjlighet att välja, säger Martin Guri.

– Ska man välja geografiskt framåt så är USA på en solklar första plats, Europa på en andra plats, övriga Norden på tredje plats och Sverige på fjärde plats.

Enligt chefsstrategen handlade inte flödesskiftet från USA till Europa i början av året om att Europa plötsligt såg intressant ut för investerare. Utan snarare att man började ogilla USA och flydde därifrån.

– Många var överexponerade i amerikanska aktier när Trump bestämde sig för att ändra hela spelplanen. Hela nästa år kommer präglas av mellanårsvalet och att Trump kommer skifta fokus till att faktiskt få ner priserna i USA. Det politiska spelet kommer driva på med goda nyheter i försök att behålla den republikanska makten som presidenten har nu. 

– Konsensus är att kronan kommer fortsätta stärkas omkring 50 öre, 5 procent, från de här nivåerna, vilket kommer slå ännu mer mot vinsterna hos verkstadsbolagen och index än det gjort i år. Ja, börsen är på rekordnivåer men i teorin ska det ju vara så varje dag eftersom världsekonomin och vinsterna växer varje dag. 

"Det finns bra förutsättningar"

Men att det blir så illa nästa år håller inte alla med om. Söderberg är mer optimistisk till börsutvecklingen 2026.

– Det finns bra förutsättningar för en stark vinsttillväxt nästa år drivet av en piggare konjunktur, förbättrad efterfrågan på många håll och därmed volymåterhämtning för flera bolag och mindre fokus på valutaeffekter. Det i sin tur är bra för börsen. Det kan säkert bli ett volatilt börsår igen, men fundamenta ser bra ut för 2026, säger han.

– Tron på bättre konjunktur grundar sig i en mix av en stark investeringstrend inom främst AI, elektrifiering, infrastruktur och försvar, tillsammans med fortsatta avregleringar, lägre styrräntor och en väldigt stimulativ finanspolitik i både Sverige, Europa och USA. Att det nu verkar vara mindre spänt i handelspolitiken mellan USA och Kina är positivt, ökar förutsägbarheten och skapar förhoppningsvis i slutändan en tydligare spelplan för bolagen.

Så ser riskbilden ut för 2026

Även Karl Hedberg ser ljust på nästa år samtidigt som han ser oromoln som kan komma att stå i vägen för den efterlängtade återhämtningen.

– Ett helt år är långt att förutspå men åtminstone första halvåret bör ha fortsatt tydligt stöd av den här positiva trenden.

– Riskerna som skulle kunna stå i vägen för bolagens vinstutveckling är om konjunkturåterhämtningen pausas, konsumenterna fortsätter vara försiktiga och efterfrågan för industribolagen fortsätter vara på låga nivåer. Även om kronan fortsätter att stärkas så kan det ge fortsatt negativa valutaeffekter och i ett sånt läge kommer nog inte flöden favorisera Sverige utan välja andra marknader, säger aktiechefen.

Om riskerna däremot uteblir och vändningen faktiskt kommer, spår han att cykliska industribolag kan stå som vinnare. Och återigen upprepas fjolårets profetia:

Nu blir det konsument, småbolag och fastighetssektorns år.

– Under 2025 har bolag med kopplingar till råvaror och AI gått starkt och nästa år tror jag att verkstadsbolagen som fått stå tillbaka i år kan bli nya vinnare. Även små och medelstora bolag kan gynnas av en tydligare vinsttillväxt 2026. Där kan flödena komma tillbaka när frågetecken om skuldsättning minskas. Fastighetsbolagen tror jag också kan se roligare ut nästa år då sektorn som helhet handlas till en stor rabatt mot substansvärdet. 

Sektorerna som blir vinnare nästa år

Carl-Henrik Söderberg stämmer in i profetian och lägger även till bankerna som möjliga vinnare 2026.

– Många svenska bolag har varit väldigt duktiga på kostnadssidan i år. SKF och AB Volvo är exempel på bolag som gjort mycket operationellt och där lär vinsterna kunna stiga kraftigt när återhämtningen kommer. Även sencykliska bolag som Atlas Copco. Utöver det gillar vi också storbankerna just nu och småbolagen när konsumtionen och utlåningen ökar. Bland bankerna är Nordea, Danske Bank och Swedbank våra favoriter, även med årets starka uppgångar i bagaget.

Skepsisen till trots pekar även Martin Guri ut sektorerna som kan gå bra nästa år, och håller med om att bankerna med sina stora utdelningar är en bra placering.

– Argumentet att köpa det som är billigt är bara skräp. Börsen går ut på att köpa framtida vinster. Det blir dyrare om det växer fort och mycket. Sett till sektorer tror jag att läkemedel kan gå bra nästa år, även små och medelstora företag som är exponerade mot privatkonsumtion. AI-temat kommer hålla i sig och hela ekosystemet under techjättarna kommer gynnas. I Sverige är sådana bolag exempelvis Munters och Atlas Copco.