Ellinor Beckett: Saabs kursreaktion en påminnelse om riskerna

Det stora utropstecknet i Saabs rapport är ändå orderingången, som växer med nära 500 procent i kvartalet.

Siffrorna är så stora att de är svåra att greppa. Orderboken har vuxit med 73 miljarder på ett kvartal, vilket alltså på tre månader motsvarar ett värde av hela SSAB. Värdet av den totala orderboken är som H&M.

Och visst tog Saab hem flera stora kontrakt i slutet av förra året. Jas-plan till Colombia, spaningssystem till Frankrike och u-båtar till Polen och Sverige bland annat. Allt detta syns inte ännu i siffrorna ska sägas.

Intressant är att Sverige ökar sin andel av försäljningen och den inhemska marknaden är i kvartalet faktiskt lika stor som övriga Europa, Nord-, Central- och Sydamerika tillsammans.

Rörelseresultat och orderingång var också klart högre än väntat. Omsättningen är över förväntan. Affärsområdena Dynamics och Surveillance bidrog starkt.

Dynamics – superstark försäljning, men lägre marginal

Det vill till att Dynamics överpresterar om inte aktien ska rasa, skrev EFN efter förra årets tredje kvartal. Och överprestera är väl att ta i, men bra gick det för Dynamics.

Försäljningen, främst tack vare luftvärnsrobotar, granatgeväret Carl Gustaf och ammunition, är urstark. Rörelseresultatet ökade med över 50 procent och det är från det här segmentet en stor del av kassaflödet kommer.

Rörelsemarginalen är över 18 procent för helåret, även om den sjönk till strax under 17 i fjärde kvartalet. Här blinkar en liten varningslampa, för en sämre marginal i Dynamics vill man verkligen ska vara tillfällig.

Även spaningssystemområdet Surveillance gick starkt och levererade ett bra kassaflöde i kvartalet tack vare milstolpsbetalningar. För helåret blir det operationella kassaflödet inte mer än 110 miljoner kronor dock.

Stora avtal syns ännu inte i böckerna

En stor sak i kvartalet var att Sverige och Polen valde Kockums u-båtar, men det har ännu inte resulterat in någon order. U-båtssegmentet växte ändå kraftigt eftersom Sverige valde att färdigställa u-båtarna A26, vilket motsvarar nästan hela orderingången för kvartalet.

Det fria kassaflödet har varit väldigt lågt och brukar framhävas som den främsta anledningen till att inte köpa aktien.

Det stiger och fyrdubblas i kvartalet till över 4 miljarder kronor, där avyttringen av Saab Transpondertech på dryga halva miljarden visserligen hjälper, men inte är avgörande.

Utdelningen var den enda punkten som var sämre än förväntat, om än en höjning från fjolårets 2 kronor till 2,40.

Nya mål fram till 2027

Rapporten kom också med en ändring i de finansiella målen. Det blev en kraftig höjning av målet för den organiska tillväxten till 22 procent i snitt per år istället för 18 för åren 2023 till 2027, vilket väntas innebära 20 procent snitt kommande två år.

Betyder då den här starka rapporten att det är köpläge i aktien? Hittills har det varit dyrt att svara nej på den frågan. Och svaren blir förstås olika beroende på vem du frågar. Inför den här rapporten var analytikerkåren i alla fall skeptisk.

De flesta beslut när det kommer till att köpa aktier handlar om att värdera framtida vinster. Glädjande då att det är på den raden som Saab mest av allt överträffar förväntningarna i detta kvartal.

Men vinsterna kostar, 50 gånger aktiepriset för nästa år, även om vi säkert kommer att få revideringar av dem imorgon.

Den geopolitiska osäkerheten har tyvärr bara blivit större på senare tid och vapenförråden behöver fyllas på – inte bara för att öka beredskapen utan för att krigsmaterialet faktiskt används.

Men när vindarna vänder ska de tematiska investerarna byta tema, från försvar till något annat – och beställningarna av framförallt vapen och ammunition kommer att minska. Där är vi inte än.

Den ”risken” ska man som aktiespekulant ha med sig, liksom att Saabs värdering och kursutveckling sticker ut jämfört med andra försvarsjättar.

I skrivande stund sjunker aktien mer än börsen i övrigt – trots kraftigt ökad vinst och en i övrigt stark rapport. Rheinmetall guidade tydligen svagt för 2026 – eller så är det hemtagningar av rejäla vinster. Oavsett är det en påminnelse att det kan gå snabbt utför när förväntningarna är skyhöga.