Förvaltaren om Astra Zenecas ras: Chans till revansch

En av förra veckans stora nyheter var att Wallenbergsfärens läkemedelsjätte Astra Zeneca handlades ned 7,4 procent på torsdagen efter att meddelat att man missat en studie. Det motsvarande en minskning av det totala börsvärdet med 212 miljarder kronor, det näst största värderaset för ett Stockholmsnoterat bolag genom historien, enligt Di:s genomgång.

Aktien handlas på tisdagen ned för femte handelsdagen i rad. Totalt har aktien tappat cirka 12 procent sedan resultatet offentliggjordes.

– Det handlade om ett läkemedel som heter Wainua. Studieresultaten kom i torsdags och det var en oväntad studiemiss från Astra Zeneca. Man missade det primära effektmåttet för behandling av ATTR-amyloidos, säger Hugo Schmidt.

Han är förvaltare på Rhenman & Partners, en global hedgefond med fokus på hälsosektorn. Fondens största innehav är Astra Zeneca, där fonden enligt ägardatabasen Holdings äger cirka 270 000 aktier. Innehavet motsvarar ett börsvärde på omkring 440 miljoner kronor.

”Lite förvånande”

Wainua är redan godkänt i ett 20-tal länder för ATTR-amyloidos när sjukdomen leder till nervskador, den form som kallas polyneuropati.

– Därför var utfallet lite förvånande. Det man ville göra nu var att expandera användningen till den betydligt större patientgruppen där sjukdomen leder till kardiomyopati, alltså hjärtpåverkan i stället för nervpåverkan, säger Hugo Schmidt.

– Mycket tydde på att studien skulle lyckas, så marknaden blev besviken när den inte gjorde det. Astra Zeneca har haft en väldigt stark klinisk träffsäkerhet och tillhör de stora läkemedelsbolag som haft högst andel lyckade studier. Men alla läkemedelsbolag misslyckas med studier från tid till annan – det är en del av verksamheten.

Var kursnedgången överdriven, eller var den motiverad?

– Vi bedömer att nuvärdet av just den här möjligheten var mindre än så. Samtidigt hade marknaden prisat in en relativt hög sannolikhet för att studien skulle lyckas. Jag tror också att marknaden blev påmind om att även Astra Zeneca kan misslyckas ibland. Aktien hade dessutom utvecklats starkt inför beskedet. Jag är partisk i målet, men vi tycker ändå att reaktionen var något överdriven och ser en fortsatt attraktiv risk–avkastningsprofil i aktien.

Chans till revansch

Hugo Schmidt menar att Astra Zeneca har en rad andra viktiga studier under andra halvåret 2026.

– Det fina med bolaget, och en viktig anledning till att vi gillar aktien, är att verksamheten är väl diversifierad. Bolaget har omkring 20 produkter som ska driva tillväxten fram till 2030, där målet är att varje produkt ska kunna omsätta över en miljard dollar.

– Hade Wainua lyckats expandera till den här indikationen hade det varit en enklare väg dit, men målet är fortfarande fullt möjligt att nå.

I stället pekar han ut flera viktiga studier som väntas presenteras under andra halvåret. Särskilt lyfter han Dato-DXd i kombination med Astra Zenecas immunterapi, där behandlingen utvärderas som förstalinjebehandling och bedöms ha en toppförsäljning på omkring 5 miljarder dollar om studien blir framgångsrik.

Även bröstcancerstudien SERENA-6 beskrivs som en betydande värdedrivare. Om båda studierna faller väl ut anser Hugo Schmidt att Astra Zeneca har goda möjligheter att återvinna investerarnas förtroende för bolagets kliniska utvecklingsarbete.

– Om de här två studierna faller väl ut kan bolaget snabbt återvinna investerarnas förtroende för sin starka kliniska exekvering, säger Hugo Schmidt.