Frustrationen över riskkapitalbolagen: ”Finns en stark önskan”

Den onoterade transaktionsmarknaden för riskkapitalbolag har legat i stiltje de senaste åren. I USA har svårigheterna att sälja portföljbolag fått flera aktörer att hamna i så kallat "zombie-läge" – de befintliga bolagen blir kvar, samtidigt som nytt kapital inte tillförs.

Enligt en färsk rapport från Ernst & Young genomfördes totalt 463 transaktioner på den svenska M&A-marknaden (Finansmarknaden där företag köps eller säljs) under andra kvartalet, vilket är en ökning med 44 procent jämfört med samma period i fjol, och den högsta aktiviteten på tre år. För riskkapitalbolag var utvecklingen dock svagare, med 77 transaktioner i sektorn jämfört med 83 under 2024.

– Under den mest intensiva perioden 2021 till 2022, var många riskkapitalbolag ute och beskrev hur de hade en tydlig plan för att sälja sina portföljbolag. Och givet hur marknaden har förändrats ligger många ganska långt efter med de planerna, säger Christopher Ekdahl, partner på Nordic Capital, ett av Nordens största riskkapitalbolagen.

Han fortsätter:

– Riskkapitalbolag kanske hade ambitionen att sälja tio bolag under de kommande två åren, men så blev det bara två. Då undrar förstås investerare hur detta kommer att påverka kommande planer.

"Nämndes knappt 2021"

När EQT förra veckan rapporterade sitt tredje kvartal skrev vd:n Per Franzén att ”avyttringsaktiviteten är stark”. Samtidigt påpekade analytiker att bristen på överraskande avyttringar pressade aktien nedåt, vilket Di rapporterade om. Christopher Ekdahl menar att det inte finns en svensk motsvarighet till det amerikanska ”zombie-läget”, men han ser en ökad oro bland investerare.

– Det finns definitivt en frustration bland investerare. Det finns en stark önskan om distribution av kapital, och det är i allmänhet ett ämne som kommer upp mycket oftare i diskussioner om investeringar idag, säger han och tillägger:

– Det var ingen som pratade om det 2021 men nu är det ett ämne som är centralt.

Investerare trodde att det skulle vara lätt att få likviditet vid försäljning, alltså pengar, för bolagen som riskkapitalbolagen köpte. Men innehaven har visat sig svårare att få sålda än vad man trodde för några år sedan.

Nya finansieringsmodeller möjliggör kapital

Under den svagare perioden har den privata kreditmarknaden varit avgörande för riskkapitalbolag i USA, vilket ledde till en ”kreditfrossa” förra veckan när det framkom att flera av lånen hade låg kvalitet. Även svenska riskkapitalbolag har under de svagare år börjat vända sig allt mer mot nya finansieringsalternativ.

– För 20 år sedan finansierades nästan allt via banker, men bilden ser helt annorlunda ut idag. Framför allt har marknaden för noterade företagsobligationer vuxit, även privat kredit och direktinvesteringar har börjat ta marknadsandelar, säger Ekdahl.

Han ser dock ingen risk för att den svenska riskkapitalmarknaden fylls med tveksamma lån eller hotas av en liknande kreditfrossa.

Ljusning i sikte

Enligt Christopher Ekdahl är transaktionsmarknaden fortfarande avvaktande, men visar tydliga tecken på uppgång. Ett av Nordic Capitals portföljbolag säljer försäkringar vid transaktioner, och han menar att försäljningen av dessa ökar kraftigt i takt med att fler förvärv görs.

– Riskkapitalbolag använder M&A-försäkringar i betydligt högre utsträckning än andra aktörer. I år har vi sett ett tydligt uppsving jämfört med förra året, säger han och tillägger:

– För att marknaden ska återhämta sig till normala nivåer krävs att en del av de bolag som riskkapitalbolag fortfarande har på sin säljlista faktiskt säljs. När investerarna får tillbaka sina pengar och känner att det är dags att investera i nya fonder, börjar hjulen snurra igen.