Grunden är lagd – nu ska Saxon vända kurskraschade Kinnevik

Den 15 mars utsågs den tidigare Zalando-vd:n Rubin Ritter till tillförordnad vd efter Georgi Ganev med uppgift att storstäda inför Helena Saxons tillträde. Kursändringen inleddes dock tidigare än så.

I maj 2025 valdes Cristina Stenbeck in som ny ordförande i investmentbolaget. Hon tog då över från James Anderson som suttit som styrelseordförande 2021, efter en lång karriär på den skotska kapitalförvaltaren Baillie Gifford som fortfarande är största ägare i Kinnevik, men som har minskat sitt ägande de senaste åren.

I samma veva lämnade även Stegra-kopplade Harald Mix och Susanna Campbell styrelsen, en investering Kinnevik senare skrivit ned till noll. En av många misslyckade investeringar de senaste åren, och som bidragit till Kinneviks utförslöpa på börsen de senaste åren.

Handlas till massiv rabatt

Förtroendet för det anrika investmentbolaget har också fått sig en rejäl törn och substansrabatten i bolaget är över 50 procent, vilket vittnar om ett lågt förtroende för bolaget, dess innehav och ledningens förmåga att allokera den stora kassa som Kinnevik sitter på efter försäljningen av Tele2 till telekommogulen Xavier Niel.

Kanske är det just förtroendefrågan Kinneviks styrelse ville åtgärda i valet av Helena Saxon, som har en rad tunga uppdrag på sitt CV, framför allt rollen som finanschef på Investor.

När hon nu kliver in på Skeppsbron 18 gör hon det efter ett par turbulenta månader.

Kinneviks tillförordnade vd Ruben Ritter utlovade ”en grundlig och opartisk utvärdering” av Kinneviks team, kultur, arbetssätt och portfölj” när han tillträdde – och så har det också blivit. EFN har bland annat rapporterat att storstädningen lett till att drygt var tredje anställd fått lämna sedan i februari.

Positiva analytiker

Flera analytiker har gillat vad de sett från detta "nya Kinnevik".

Efter rapporten för det andra kvartalet slog analyshuset Pareto fast att den “markerade starten på implementeringsfasen” av Kinneviks nya strategi och skrev:

”Vi hävdar att grunden är lagd för Helena Saxon när hon tillträder som ny vd, varefter vi förväntar oss ytterligare detaljer om hur hon planerar att styra portföljen mot en mer lönsam och mogen struktur genom allokering av nettokassan på 7,4 miljarder kronor (5 miljarder efter uppföljningsinvesteringar och HQ-kostnader).”

Även Danske Banks analytiker gillade vad de såg i rapporten för det andra kvartalet.

”Q2-rapporten stärker vår tro på vårt positiva investeringscase”, skrev analyshuset och konstaterade att Kinneviks interna utvärdering av investmentbolagens innehav lagt grunden för att Helena Saxon ska kunna påskynda omställningen mot en "mindre, mer fokuserad och kassaflödesgenererande portfölj".

Den till synes nyfunna finansiella disciplinen är också något som gläder Danske Bank som argumenterar för att en större andel av Kinneviks nettokassa nu kan bevaras för värdeskapande investeringar snarare än förvaltningskostnader, “vilket fungerar som en direkt och mätbar katalysator för att minska den nuvarande substansrabatten på cirka 50 procent.”

Kinneviks ordförande Cristina Stenbeck har själv hållit en låg profil sedan hon tillträdde men har bland annat pekat ut hälso- och sjukvårdssektorn som en intressant sektor för Kinnevik framåt, vilket EFN uppmärksammat.

Investeringar i USA, som i dag utgör 59 procent av Kinneviks portfölj, är inte heller aktuellt enligt ordföranden.

– Vi ska investera i Europa. Vi har ett nordiskt och svenskt arv. Vårt fokus är här i Europa. Vi ser en möjlighet att trycka på med tillväxtkapital i senare skeden (later stage) där kapitalet är sällsynt. Vi ser en medvetenhet bland grundare att inte bara rusa iväg och ta in kapital över en frukost med amerikanska fonder, utan att faktiskt fråga sig: hur bygger vi en långsiktig plan tillsammans med en långsiktig ägare?, sade Cristina Stenbeck på scen under Tillväxtdagen i Stockholm som arrangerades av Svenskt Näringsliv i maj, och som EFN närvarade på.

– Vi letar efter vallgravar (konkurrensfördelar), precis som herrarna här uppe med mig. (EQT:s vd Per Franzén och Investors ordförande Jacob Wallenberg) och vi letar efter reglerade verksamheter. Vi ägde Tele2 i decennier och letar efter saker som är komplexa och som kräver ett långsiktigt perspektiv för att redas ut. I oss tre har du mycket bra partners i det långa loppet, sade hon vidare.

Storägarens önskan

Spiltan Fonder är näst största ägare i Kinneviks genom Spiltan Aktiefond Investmentbolag, och äger 6,8 procent av kapitalet samt 3,3 procent av rösterna. Förvaltarna tror att den pågående strategiska översynen tillsammans med den "betydande" nettokassan ger Helena Saxon "ett bra utgångsläge att sätta sin prägel" på Kinneviks fortsatta strategiska arbete, enligt vad de uppger för EFN.

I samband med Kinneviks rapport för det andra kvartalet meddelade investmentbolaget att finansdirektören Samuel Sjöström lämnar bolaget i slutet av augusti. En ny finanschef är något som står högt på priolistan enligt Spiltan-förvaltarna.

 "Vi hoppas att hon får en bra start genom att tillsätta en permanent finansdirektör under hösten. Vi ser också gärna att den pågående översynen av portföljen fortsätter med samma handlingskraft, med fokus på kapitalallokering och att successivt bygga en mer kassagenererande portfölj. Samtidigt är det viktigt att hon ges den tid som krävs för att genomföra de förändringar som bedöms nödvändiga. Med det som utgångspunkt ser vi goda förutsättningar för ett långsiktigt värdeskapande i Kinnevik", skriver fondens assisterande förvaltare Samuel Gustafsson och Oskar Berglund till EFN.