Högsta långräntan på 24 år: ”Det börjar se aptitligt ut”

Den sidledesrörelse i räntorna som noterats i början på veckan avbröts av ny oro under onsdagen, dagen efter att både det breda amerikanska börsindexet S&P 500 och tech- och tillväxtindexet Nasdaq klättrade till nya rekord.

En mindre uppgång i oljepriser satte avtryck på onsdagen och på agendan fanns offentliggörandet av Federal Reserves protokoll från det senaste mötet. Men det är något helt annat som är mest intressant just nu, enligt EFN:s Joakim Rönning.

– Protokollet bör inte sätta några större avtryck om vi ska lita på signaleringen från Fed om att man sannolikt pausar räntehöjningarna efter höjningen i september. Det blir däremot intressant att följa auktionerna av en 10- respektive 30-årig obligation i dag och i morgon, säger han.

Amerikanska finansdepartementets senaste emissioner av långa obligationer har mötts av stark efterfrågan, vilket kan antyda att köparna börjar komma tillbaka nu när marknadsräntorna nått högsta nivåerna på över två decennier.

– Längre in på kurvan, i emissioner av kortare obligationer, har vi istället sett svag efterfrågan. Det säger oss att marknaden bekymrar sig för Feds räntesättning framöver.

Räknar med flera höjningar

I fredags kyldes marknaden ned av svagare arbetsmarknadsstatistik än väntat, men reaktionen nedåt i räntorna blev kortvarig.

– Statistiken var klart svagare än väntat men förändrade inte den rätt grundmurade hållningen i marknaden om att Fed anser att det kommer behövas fler styrräntehöjningar framöver, trots att man nu signalerat paus, säger Joakim Rönning.

Kriget i Iran och energichocken har drivit upp inflationsriskerna och AI-investeringar driver samtidigt upp konjunkturen och efterfrågan. Marknaden har med det, på kort tid, gått från förväntningar om åtskilliga sänkningar från Federal Reserve till att nu räkna med flera höjningar.

– Ovanpå det har vi en Trumpadministration vars expansiva finanspolitik fortsätter driva stora budgetunderskott.

”Kan ge oss en viktig signal”

Svaret på var någonstans obligationsmarknadens utförsäljning tar slut – och räntornas uppgång konsolideras – svävar fortfarande i luften. Någonstans blir den riskfria avkastningen jämfört med börsen svår att ignorera, menar Joakim Rönning.

– Att 10- och 30-åringen stiger så kraftigt visar också att investerarna kräver mer betalt för att binda sina pengar under lång tid, givet rådande osäkerheter kring inflationen, energipriserna och de amerikanska statsfinanserna. Men frågan är var räntan blir så hög att kompensationen börjar locka tillbaka köpare. Där kan de kommande auktionerna ge oss en viktig signal, säger han.

– Även om ingenting har förändrats gällande kriget i Iran, AI-infrastrukturhajpen och de strukturella bekymren runt USA:s statsskuld så bör det finnas ett naturligt motstånd för räntorna genom att avkastningen blir svår att ignorera. En lång statsobligation som ger nära 6 procent är frestande. Frågan är hur länge börsens förväntningar på ökade vinster kan fortsätta överträffa den nivån. Det skulle mycket väl vara här någonstans som investerare får tillbaka aptiten.