Investeringsdirektören: Hög risk för AI-bubbla

Nordea Asset Management är en internationell kapitalförvaltare som vid utgången av 2025 hade cirka 325 miljarder euro i totalt förvaltat kapital.

Inför rapportperioden hade Robert Naess, investeringsdirektör på Nordea Asset Management. allokerat med övervikt mot aktier.

– Det ena är att vinsttillväxten är god, vilket talar för att ha en högre aktieandel. Samtidigt innebär det faktum att värderingarna är höga på vissa håll, framför allt i USA, en risk, säger han.

Enligt Nordea befinner sig vinstestimaten just nu på en högre nivå än vad banken anser som normalt.

– Men eftersom vi har sett så stark vinsttillväxt och så många positiva vinstrevideringar har vi valt att ha övervikt mot aktier. Det handlar inte om någon stor övervikt, men för att vi skulle ha en större aktieandel hade aktierna också behövt vara billigare och det ser vi inte.

Spår styrka hos tillväxtmarknader

Vad gäller marknader så säger Robert Naess att de är något mer exponerade mot tillväxtmarknader och norska aktier än internationella.

– Tillväxtmarknader ser spännande ut eftersom vinsttillväxten är högre där. Om du tittar brett på tillväxtmarknaderna pratar analytiker om omkring 50 procents vinsttillväxt under 2026, vilket är väldigt mycket. Det har hjälpt bolag som SK Hynix och Samsung Electronics. Det finns många bolag som tjänar väldigt mycket pengar just nu, och sammantaget ser det ganska attraktivt ut.

Den sydkoreanska minnesgiganten SK Hynix listade sig med ett amerikanskt depåbevis under fredagen som steg 13 procent i samband med dubbelnoteringen i USA. Natten till måndagen föll dock aktien drygt 15 procent på förnyad halvledaroro.

– Aktien gick ned mycket för ett så stort bolag. Men tittar man på helåret är den fortfarande upp runt 180 procent. Det handlar alltså mer om en vinsthemtagning, säger Robert Naess och fortsätter sedan:

– Samtidigt är SK Hynix och Samsung billiga på traditionella nyckeltal. De handlas till ungefär fem gånger årets vinst och under fyra gånger nästa års vinst. Problemet är att vinsterna är väldigt volatila. Historiskt har det varit ovanligt att så höga vinster håller i sig och ofta har vinsterna fallit tillbaka kraftigt.

För att den globala börsstyrkan ska hålla i sig ser Robert Naess en ödesfråga, nämligen att bolagen inom den så kallade ”magnifika sjuan” fortsatt betonar att de vill göra stora AI-investeringar.

– Vi har sett att fler och fler företag tidigare har uppmuntrat anställda att använda AI-modeller så mycket som möjligt oavsett om det är Claude, ChatGPT eller Gemini. Men nu börjar fler företag sätta tak för hur mycket pengar de får använda på modellerna. Det kan bli en utmaning för bolag som bygger AI-modeller, eftersom de är beroende av att företag fortsätter använda modellerna i stor skala.

– Om efterfrågan inte utvecklas som väntat får vi lägre tillväxt, och då kan värderingarna på de här bolagen vara för höga.

Då spricker AI-bubblan

Enligt Robert Naess kan de väntade börsnoteringarna av bolag som Anthropic och OpenAI, samt SpaceX börsnotering nyligen, bli en vändpunkt för AI-sektorn. När bolagen möter börsens krav kan fokus skifta från aggressiva investeringar till ökad lönsamhet och starkare vinsttillväxt.

Det gör att han ser risken för AI-bubbla som ganska hög.

– Jag tror att vi kommer använda AI mycket mer – AI är det nya internet. Men jag tror också att många bolag är för högt värderade utifrån vinster som ligger långt över normala nivåer.

– Om investeringarna minskar blir också vinsttillväxten lägre. Då kan utvecklingen för den här typen av aktier bli svagare, särskilt eftersom de har höga värderingar och en väldigt stor del av börsvärdet koncentrerat till ett fåtal bolag.