Kalldusch för Evolution – känns inte igen längre

Evolution rasar efter dagens rapport där utvecklingen på den asiatiska marknaden var en kalldusch. Asien var tidigare tillväxtmotorn i bolaget men efter problem med cyberbrottslighet har den stagnerat. Här har ledningen uttryckt en optimism att komma tillrätta med de problemen, men istället minskar omsättningen med knappt 10 procent från föregående kvartal. Nedgången beror inte bara på de tidigare problemen, där ledningen menar att man gått för hårt fram, utan också nya regulatorisk ovisshet i Indien och Filippinerna.

Trögt i Europa

I Europa är det också trögt, om än att omsättningen ökar en procent från föregående kvartal där Evolution tvingats anpassa sig för att mota bort oreglerat spel efter tuffare krav från den brittiska spelmyndigheten. Resultatet av myndighetens utredning väntas innan årsskiftet.

I Nordamerika är ökningen förvisso knappt 15 procent, men från föregående kvartal står omsättningen stilla. Det finns ett frågetecken på den amerikanska marknaden för det oreglerade spelet på Sweepstakes. Evolution levererar nämligen spel till kryptokasinot Stake. Men efter att ha blivit stämda i Kalifornien valde man att lämna den marknaden i september. Vi har alltså inte sett den fulla effekten i kvartalet, om än ledningen menar att det är en liten del.

Latinamerika går bra

Det är egentligen bara i Latinamerika som utvecklingen är bra. Här är tillväxten cirka 6 procent, såväl sekventiellt som mot fjolårskvartalet. Den nya studion i Brasilien bidrar och Evolution har redan bestämt sig för att bygga ut den.

Sammantaget minskar omsättningen 2,4 procent, men i lokala valutor växer faktiskt Evolution med 3,9 procent. Med kostnader som ökar 5 procent slår det dock på rörelsemarginalen före avskrivningar (ebitda) som föll till 66,4 procent (68,5). Kostnaderna hålls dock nere av en minskad personalstyrka från föregående kvartal med knappt 3 procent. Det är rimligen ett tecken på att tillväxten inte tar fart på kort sikt.

Balansräkningen i ypperligt skick

Men om än det är motigt operativt så är balansräkningen i ypperligt skick, trots både återköp och utdelning under året. Nettokassan uppgår till cirka 8 miljarder kronor, så återföringen till aktieägarna lär fortsätta. Värderingen på skuldfri basis (EV) är omkring tio gånger rörelseresultatet för de senaste tolv månaderna vilket gör det svårt att vara för negativ mot en marknadsledare som Evolution.

Med andra ord är aktien billig om den regulatoriska miljön inte förvärras och Evolution kan hitta tillbaka till tillväxt. Men det är ingen liten brasklapp. Att besvara den frågan är dessvärre vad både marknaden och undertecknad grubblar över. Utan något bra svar eller övertygelse att ljusare tider står för dörren fortsätter jag att avvakta med Evolution.