Martin Blomgren: Alligo kan stå inför lyft

Drömmen om en ny Swedolresa finns alltid där i bakgrunden när man synar Alligos aktie. När den tidigare Alligo-vd:n Clein Johansson Ullenvik satt bakom spakarna på Swedol blev det nämligen en börssuccé till slut och bolaget blev uppköpt av Momentum Group 2019.

Två år senare bytte gruppen namn till Alligo och delade bolaget i två – Alligo och Momentum – men samma börsfest blev det tyvärr aldrig riktigt under Clein Johansson Ullenviks tid som högste chef för det nya Alligo. En trög byggmarknad och försiktiga kunder har översatts till en fallande organisk tillväxt tre helår på raken. Och även om Alligo har dragit ned kostnaderna och gjort flera förvärv så har det inte förmått att lyfta aktien som har varit en ganska trött historia de senaste åren.

Grundkonceptet är att sälja olika typer av förbrukningsvaror och tjänster som får verksamheten att snurra för proffsanvändare. Det handlar om förnödenheter inom alltifrån arbetskläder och verktyg till skruvar och kullager.
Sedan i somras är det Samuel Alteborg i stället för Clein Johansson Ullenvik som leder Alligo och han kom närmast från vd-posten på uthyrningsbolaget Cramo. Rimligen har han bra koll på många av de viktiga kunderna inom de tyngsta segmenten bygg och industri. Utöver en sval nordisk marknad så ärver han också två starka konceptvarumärken i sin nya roll: Swedol och Tools.

Källa: Holdings

Stor potential

Alligo har nämligen valt att behålla namnet Swedol i Sverige medan Tools är namnet som kunderna i Finland och Norge möter. Totalt består kedjan av drygt 230 butiker, varav merparten i Sverige, och utöver de två konceptvarumärkena finns det även en mängd andra fristående varumärken inom produktområden som svets, batterier och yrkeskläder.

I rapporten för det andra kvartalet kunde nytillträdde Samuel Alteborg konstatera att den organiska tillväxten visserligen var trög, men ändå positiv med en uppgång strax över 1 procent. Det blev tredje kvartalet i följd med tillväxtnäsan ovanför vattenytan.

Han kunde också konstatera att företrädarens spargrepp hade bidragit till ett rörelsemarginallyft från 5,8 till 7,2 procent (justerad ebita). Alla tre länderna går åt rätt håll nu men den största förbättringen syns i Finland, även om Sverige fortfarande är den tydliga lönsamhetsstjärnan.

Det 10-procentiga marginalmålet är dock avlägset sett till hela koncernen. På rullande tolvmånadersbas ligger Alligo på 7,1 procent och det är som vanligt Sverige som drar loket med sina 9,1 procent medan Norge och Finland taktar på 4,4 respektive 3,6 procent.

Här framträder också den stora potentialen. Kan våra grannländer röra sig mot den svenska marginalnivån så blir resultateffekten betydande. Ett verktyg för att lyckas med det är att öka andelen produkter under eget varumärke. Ett annat verktyg, som delvis är utanför Alligos kontroll, är en eventuell islossning på slutmarknaden som skulle bli en välkommen hjälp på vägen mot det 5-procentiga organiska tillväxtmålet.

Källa: EFN Finansmagasinet

Attraktiv aktie

Vi ser goda chanser för att något bättre volymer och successivt stigande marginaler väntar kommande år, men märkta av en återhämtning som har låtit vänta på sig tror vi att det kommer att handla om små steg uppåt och att man inte riktigt når hela vägen till sina egna mål.

Värderingsmässigt ser aktien ändå ganska attraktiv ut om man blickar in i 2027 och ännu mer om vårt scenario för 2028 faller ut. P/e-talet på nästa års vinstprognos ligger på drygt 11 och ev/ebita-multipeln strax under 10.
Det är försiktigt givet att fallhöjden borde vara ganska låg. Alligo har redan anpassat sig till en motig marknad i tre år och även om konjunkturen fortsätter hacka så får man viss skjuts av strukturella förstärkningar inom segment som försvar och datacenter. De marginalhöjande initiativ som man har tagit under de senaste åren bör kunna blomma ut fint om volymerna kommer tillbaka.

Begränsad risk, betydande uppsida. Det fungerar för oss – köp Alligo.