Martin Blomgren: Byggmax över ytan igen – aktien köpvärd

Det tredje kvartalet i fjol blev en kalldusch för Byggmax aktieägare när en svag efterfrågan fick kursen att rasa i samband med rapportsläppet. Med två säsongsmässigt klena vinterkvartal framför sig var det svårt att se jätteljust på aktien där och då. I vår analys i slutet av fjolåret – En satsning på 2026 – landade vi ändå i att börsens dom hade varit för hård och att det fanns uppsida i ett Byggmax som sitter i en bra position den dagen det vänder.

Byggmax stora dag

Den dagen skulle kunna vara i dag, eftersom bolaget på fredagen släppte rapporten för det säsongsmässigt starka andra kvartalet. Och visst finns tecken på en vändning även om de än så länge är små och trevande.

Exempelvis så är Byggmax nu tillbaka på tillväxtspåret igen med en omsättningsökning på 2,9 procent, eller 1,4 procent i jämförbara siffror, efter tre raka kvartal med fallande omsättning. Vd Karl Sandlund vittnar också om en konsumentmarknad i återhämtning, men pekar samtidigt på hushåll som fortsätter att vara försiktiga med att dra igång större projekt och renoveringar. Något som håller tillbaka köpsuget på Byggmax trävaror.

En stigande rörelsemarginal, ebita-marginalen lyfter från 10,8 till 12 procent i kvartalet, är ett annat steg i rätt riktning.

Högsäsong ett kvartal till

Nu är vi inne i det tredje kvartalet, som också är en högsäsongsperiod i hemmafixarbranschen, och även om någon enorm islossning i efterfrågan är svår att tro på så är det rimligt att räkna med fortsatt försiktig återhämtning och ännu ett tillväxtkvartal. Bättre disponibelinkomst för många hushåll, stigande bostadspriser och ett allt längre avstånd tillbaka till förra renoveringsboomen borde ge stöd under resten av året och förhoppningsvis ännu mer nästa år.

Vi skissar på ett förbättrat men ändå ganska dämpat 2026 som sedan följs av ett 2027 där omsättningen ökar i linje med tillväxtmålet på 5 procent, samtidigt som man täpper igen gapet upp till (ebita)-marginalmålet och uppnår 7 procent nästa helår. I kombination med fallande kostnader för avskrivningar och finansnetto så kan vinsten per aktie i det scenariot gå från omkring 4,50 i år till 5,50 kronor nästa år.

Synen är intakt

Det skulle ge ett p/e-tal under 10 nästa år och med en utdelning kring 2 kronor får man 4 procents direktavkastning. Det skriker kanske inte köp, för skissen bygger på att en osäker återhämtning faller väl ut och aktien ska inte värderas alltför högt.

Men rapporten ger oss ingen anledning att ompröva synen på Byggmax som köpvärd på dagens kursnivåer.