Martin Blomgren: Duon har mer att ge – efter jättarnas rally

Att storbolagen krossar småbolagen är en av årets tydligaste börstrender. En viktig förklaring är att de indextunga verkstadsbolagen som kom in i värmen i fjol har fortsatt att vara heta bland investerare. När AI-varningarna för tjänste- och mjukvarubolag duggar tätt har blickarna, och pengarna, vänts mot företag som säljer hårda varor som är svåra att ersätta med AI eller som är direkta vinnare på omställningen.

Där finns bolag som Sandvik och Epiroc, som servar gruvbolagen med utrustning och service och som rider på stigande råvarupriser, och där finns ABB som drivs på av en stor och bred efterfrågan inom elektrifiering och automatisering. Alfa Laval och Atlas Copco med varsitt litet ben inom datacenter hamnar också på innelistan.

Mjukvarutunga Hexagon å sin sida har inte fått mycket omtanke i år, vilket syns tydligt i grafiken över årets kursutveckling för tio av de största bolagen i sektorn.

Den starka starten på året är svår att förklara med Q4-rapporterna i sig, för varken kursreaktionerna eller utfallen stack ut särskilt mycket. ABB och Epiroc fick ett varmt mottagande men i övrigt var det ganska blandade reaktioner på rapportdagen bland de tio bolagen i vår genomgång.

Och sett till försäljning och resultat jämfört med analytikernas förväntningar var det också små avvikelser med två undantag: ABB:s urstarka orderingång samt Volvos klara vinstöverraskning på uppsidan.

Hoppet om ett lyft lever

Även om boksluten inte bjöd på några tydliga startskott för ett större konjunkturlyft så kan man trösta sig med att det inte heller kom några stora oroväckande bakslag, vilket gör att bilden fortfarande är att ett bredare lyft står för dörren i år samtidigt som gruvor, försvar, datacenter och några andra tillväxtfickor ger stöd.

I kombination med avtagande valutamotvind, besparingar som biter och högre volymer så trattar det ned till en genomsnittlig ökning av nettovinsten i år på hela 24 procent för de här bolagen, som följs av ytterligare 13 procents vinstuppgång nästa år – förutsatt att analytikerkåren får rätt.

Det är ingen jätteskillnad mot hur det såg ut efter Q3-rapporterna i höstas. Vad som har ändrats är i första hand att bolagens aktiekurser står högre och därmed har även värderingarna klättrat till ganska offensiva nivåer.

P/e-talet för 2026 snittar nu på 25 och ev/ebit ligger på 19 i genomsnitt – med fordonsduon Volvo och SKF som vanligt i botten. Atlas och Epiroc fortsätter ligga i toppskiktet, men intressantast är att Sandvik till slut har blivit fullvärdig medlem i finklubben medan Hexagon numera värderas under snittet både på p/e-tal och ev/ebit.

Trion blir en duo

Med den stora kursuppgång som sektorn har i ryggen börjar det bli svårt att gå igång på många av aktierna nu – även om en fin vinsttillväxt väntar och även om de flesta bolagen har kvaliteter som motiverar en plats i en riktigt lång portfölj.

När vi gjorde motsvarande genomgång av sektorn i höstas efter Q3-rapporterna och letade aktiefavoriter såg vi fortsatt potential i ABB:s klockrena exponering och anade ett revanschläge i Atlas Copco och i Alfa Laval under 2026. De förhoppningarna har spelat ut väl så här långt, men vi trodde ännu mer på trion Volvo, SKF och Hexagon och av våra toppval är det bara Volvos aktie som hittills har blivit en fullträff.

I dagsläget skulle jag välja att banta trion till en duo genom att sätta SKF på avbytarbänken i väntan på att fordonsavknoppningen närmar sig senare i år, men ligga kvar i Volvo som förhoppningsvis kan fortsätta överraska positivt om Nordamerika återhämtar sig. Hexagon får också fortsatt förtroende, där det finns spännande uppvärderingspotential när separationen av Octave är klar och den nya ledningen kan styra in på tillväxtspåret igen.