Martin Blomgren: En dörröppnar-rapport från Inwido

Efter ett blekt första kvartal, där den organiska tillväxten var negativ, smällde dörr- och fönstertillverkaren Inwido till med ett riktigt vändningskvartal i onsdagens rapport. Den organiska försäljningstillväxten vände till plus 4 procent och samtidigt har stora projektorder drivit upp den organiska orderingången med 23 procent.

Parallellt med den underliggande återhämtningen på en tidigare trög marknad så har Inwido också växlat upp förvärvstakten rejält, med sex köp på sju månader. Ett tillväxtben som är helt nödvändigt om man ska ta sig till 20-miljardersmålet 2030 från nuvarande försäljningstakt på knappt 10 miljarder.

Dämpad oro i flera led

Utöver att dämpa aktiemarknadens tillväxtoro så ger vd Fredrik Meuller också en del lugnande signaler kring kostnadsinflationen i rapporten. Stigande priser på glas, plast och aluminium är en följd av konflikten i Mellanöstern och det är viktiga insatsvaror i fönster och dörrar. Här har Inwido varit snabba med åtgärder på inköpssidan och med prishöjningar vilket, tillsammans med bättre beläggning i fabrikerna, gör att man har gått i stort sett skadefria.

Rörelsemarginalen (ebita) på 11,5 procent i kvartalet är till och med en liten uppgång från jämförelsekvartalets 11,3 procent. Även om kombinationen kostnadsinflation och nya prishöjningar ligger i korten, och även om risken finns att konkurrenterna priskrigar, så får det betecknas som ett styrketecken att Inwido så här långt parerar en instabil omvärld bra.

Så bra att aktien vid lunchtid på onsdagen belönas med en 15-procentig kursuppgång. Rimligt?

Ja, sett till bakgrunden med en aktiemarknad som småsurt har gått och väntat på en islossning på efterfrågesidan och på ett ökat förvärvstempo.

Köpläget består

När EFN analyserade aktien i våras landade vi i slutsatsen att det var ett bra tillfälle att byta hållning från avvaktande till att kliva över tröskeln och köpa Inwido. Små steg i rätt riktning borde räcka för att motivera en högre kurs efter att aktien haft en trög period som tryckt ned värderingen, resonerade vi.

Med halvårsrapporten tar Inwido precis de steg vi hoppades på. Värderingen har visserligen blivit lite högre efter onsdagens kursuppgång och närmar sig ett p/e-tal på 15 i år och 13 nästa år på våra prognoser.

Det är fortfarande lite i underkant för ett bolag som kombinerar en stabil underliggande verksamhet kryddad med en tillväxtmotor som bör få hjälp av både förvärv och EU-direktiv för energirenovering de närmaste åren.