Martin Blomgren: Ett rejält svar på tal från Clas Ohlson

Visserligen har Clas Ohlson flyttats upp ett par hyllor i börsens värderingshierarki men kursfallet på den senaste kvartalsrapporten, då aktien dök med 16 procent, framstod ändå som oförtjänt givet en stabil prestation.

En överdriven oro för att den milda inledningen på vintern skulle bromsa in försäljningen har kommit på skam i takt med att Clas Ohlson släppt sina månadsförsäljningssiffror och onsdagens rapport, som sträcker sig till januari men där även februariförsäljningen avslöjas, är ett tydligt svar på tal.

Kvartalets 8-procentiga organiska tillväxt följs nämligen upp med 9 procent i februari och är ytterligare ett bevis på att Clas Ohlson lyckas få sina prioriterade produktkategorier att växeldra: först bra försäljning av ljus- och julsaker, sedan julklappar och därefter produkter för uppvärmning och snöröjning när vinterkylan kickade in i januari.

Slår vinstförväntningarna

Resultatutvecklingen går heller inte att klaga på. Lägre inköpskostnader hjälper till att lyfta bruttomarginalen 2 procentenheter och rörelsevinsten på 659 miljoner kronor är klart bättre än analytikerna hade förutspått och motsvarar utmärkta 16,2 procents marginal.

Som stor inköpare i dollar får man visserligen medvind nu av dollarförsvagningen, men samtidigt tappar Clas Ohlson på den norska valutan i sin utlandsförsäljning så totalt är valuta ändå en belastning det här kvartalet.

När det kommer till aktien så har decemberfallet hämtats igen helt och hållet inför den här rapporten. Det är med facit i hand välförtjänt, men innebär också att värderingen är relativt hög med ett p/e-tal på 21 för innevarande år och 19 på nästa räkenskapsår.

Ett bolag med ett starkt varumärke, en etablerad marknadsposition, en nettokassa och några fantastiska års utveckling i bagaget kan för all del belönas med en premiumvärdering, men det ställer också höga krav på fortsatt bra tillväxt. Till viss del kommer den från butiksöppningar, som efter flera år av stiltje och till och med stängningar nu är en drivkraft igen, som grafiken nedan visar.

Nya butiker, bra drag i e-handeln och nyare segment som reservdelar är grepp som talar för att Clas Ohlson kan fortsätta driva tillväxt utan att ge sig ut på fler utomnordiska äventyr den närmaste tiden. Frågan är bara om det går att hålla den höga takt man haft de senaste åren eller om man ska betrakta målet på 5 procent som en nivå dit man snart faller tillbaka.

Lyxproblem i Insjön

Det är en av många strategiska frågor att adressera på den kommande kapitalmarknadsdagen i början av juni, där svaren blir viktiga för den långsiktiga synen på bolaget och aktien. Andra frågor är hur nettokassan på 2 miljarder kronor (exklusive IFRS16) ska hanteras och hur man bör se på ett rörelsemarginalmål om 7–9 procent när vd Kristofer Tonström vid det laget bör ha infriat eller överträffat det med råge tre år i följd.

Lyxproblem att fundera på under det avslutande kvartalet i ett räkenskapsår som går mot en mer än dubbelt så hög rörelsevinst jämfört med för bara två år sedan.

Se intervjun med Clas Ohlsons vd här