Martin Blomgren: Fördel Sandvik i gruvracet

Otack är börsvärldens lön. Det har många storbolag fått uppleva den här rapportperioden efter att ha serverat tvåsiffriga försäljnings- och vinstlyft, bara för att få en kursnedgång tillbaka.

Epirocs rapport på onsdagen är det senaste exemplet. En organisk orderingång som lyfter med 12 procent, intäkter som ökar med 7 procent eller 10 procent inkluderat valutamedvind, samt ett rörelsevinstlyft på 22 procent är inte fy skam.

Men det är samtidigt lite i underkant av förväntningarna på ordersidan och det kostar på i det här klimatet. Att det spetsas med ett lite svagare kassaflöde gör inte saken bättre, även om det är en naturlig följd av att man tar mer utrustningsorder och behöver bygga på lagernivåerna.

Rörelsemarginalen som lyfter från 19 procent till 20,4 procent, strax över förväntan, speglar samtidigt att vd Helena Hedblom har effektiviserat organisationen och att högre volymer får genomslag.

Koppar är guld för utrustarna

För både Epirocs och rivalen Sandviks del är guld och koppar de två viktigaste metallerna som kunderna bryter och att priserna på dessa är höga banar väg för bra efterfrågan på borriggar, lastare och truckar. ”Förblir hög” är Epirocs ordval i utsikterna, medan Sandvik inte ger någon exakt guidning men använder sig av efterfrågepilar – som pekar uppåt.

Epiroc och Sandviks affärsområde Mining har sina olikheter men de är lika på ännu fler punkter vilket gör en jämförelse oundviklig, och på sistone har den allt oftare fallit ut till Sandviks fördel. Så även nu.

För även om uppgången i order är marginellt högre för Epiroc det här kvartalet så har Sandvik Mining starkare siffror på många andra rader. Intäkterna växer snabbare när den tidigare höga orderingången blir till omsättning, rörelsemarginalen är något högre och mätt i absoluta tal är både intäkterna och vinsten högre.

Halkat efter rivalen

I ljuset av den utvecklingen och i ljuset av att Sandvik har fått en volframskjuts i sin verktygsdel är det inte konstigt att Epiroc har hamnat efter på börsen i år. Som tabellen ovan visar är utvecklingen trög även på längre sikt och på fem års horisont är gapet ännu tydligare mot Sandvik.

Med lite sämre orderintag och intäkter, samt lite högre marginal, i den här rapporten är det sammantaget svårt att se att estimaten för Epiroc ska rubbas nämnvärt. Det innebär att på prognoserna för 2027 är det inte längre någon stor skillnad mot Sandvik. Detta trots att övriga Sandvik brukar värderas klart lägre än gruvdelen när styckningsyxan åker fram i excelbladen.

Den största orsaken till att värderingarna närmar sig varandra är dock inte att Epiroc har säckat ihop utan snarare att Sandvik har gjort en rejäl klassresa i verkstan där både vinster och vinstmultiplar har skruvats upp. Nu står de på samma startlinje och det innebär att det blir svårare att gömma sig för Epiroc om de skulle fortsätta sacka efter framöver.