Martin Blomgren: Makalös comeback för börsens riktiga AI-vinnare

Om det fanns ett pris för årets turn-around på Stockholmsbörsen så skulle BTS vara storfavoriten till att plocka hem 2026 års pokal. Strategikonsulten som i fjol kämpade med en del interna utmaningar, främst i Nordamerika, och ovanpå det fick känna på aktiemarknadens bryskaste AI-oro hade ett horribelt 2025.

2026 började i samma dystra anda men bokslutet i februari, som skickade upp aktien med 31 procent, blev en vändpunkt och sedan har bra rapporter i kombination med en alltmer övertygande AI-story fortsatt att ta aktien högre och högre. Inför fredagens rapport summerade årets uppgång till 57 procent och mätt från lågpunkten inför rapporten för det fjärde kvartalet i februari var lyftet enorma 116 procent.

I det skedet är det inte läge att komma med besvikelser, särskilt inte i ljuset av den rådande AI-frossan på börsen, och det gjorde vd Jessica Skon verkligen inte. Tvärtom så sopade rapporten för det tredje kvartalet bort frågetecken efter frågetecken.

Tillväxten på 13 procent, helt organisk, är en uppväxling och rörelsevinsten (ebita) dubblas nästan till 81 miljoner kronor. I det största och viktigaste området Nordamerika är både tillväxten, vinstökningen och rörelsemarginalen högre än övriga områden vilket är en stor förklaring till det starka kvartalet.

AI-vinnare på riktigt

Men ännu viktigare när man blickar framåt är att BTS på ett mer konkret sätt än många andra bolag som har utnämnt sig själv till AI-vinnare nu kan peka på reella vinster från teknikskiftet.

Dels handlar det om att BTS interna arbetsflöden har blivit snabbare och effektivare vilket driver upp lönsamheten. Att den 13 procent högre omsättningen i kvartalet går hand i hand med en arbetsstyrka som är 8 procent mindre än under samma kvartal i fjol är ett bevis på det.

Dels handlar det om att BTS är transparanta och redovisar sina direkta intäkter från AI-implementering, som nu uppgår till 82 miljoner kronor eller 11 procent av omsättningen i tredje kvartalet. En andel som lär öka markant för i början av oktober tog man en enskild order på AI-implementering på motsvarande 130 miljoner kronor från ett ”ledande, globalt bolag” där merparten kommer att hamna i fjärde kvartalet.

Välförtjänt lyft

Tillväxt, klättrande lönsamhet och rollen som AI-vinnare har välförtjänt lyft aktien och fortsätter att göra det på fredagens i övrigt sura börs. En rusning som gör att aktiecaset nu inte längre är en chansning på den kommande vändning som vi hoppades på när vi köpstämplade BTS för ett knappt år sedan: botten är nära för aktien.

Ska man tro på fortsatt framgång härifrån bör man snegla mot de ambitiösa målen att nå en tillväxt på 20 procent med en justerad rörelsemarginal på 17 procent. Dit har BTS en bit kvar att vandra från nuvarande marginalnivå som i årstakt ligger på knappt 12 procent, men givet den vind man har i seglen talar allt för att man kommer fortsätta att krympa gapet mot målet de kommande åren.

Inget fynd längre

Sett till hur analytikernas prognoser för den justerade vinsten per aktie såg ut inför rapporten handlas aktien nu till ett p/e-tal kring 18 för nästa år och 16 för 2028 – men då väntar prognosuppjusteringar efter dagens dunderrapport så i praktiken är värderingen något lägre.

Aktien är kanske inget för fyndköpare längre och kurspotentialen har krympt med den högre värderingen. Men fortsätter BTS att överbevisa skeptikerna och hösta in fler AI-beställningar så kan en stark vinsttillväxt räcka långt för att fortsätta lyfta aktien.