Martin Blomgren: BTS ser ljuset i Nordamerika

BTS låg redan i börsens frysbox när vi gick in i det här året efter att ha brottats med en svag marknad och interna problem i Nordamerika, toppat med en fallande dollar. Sedan slog AI-frossan till och skrämde bort investerare från många mjukvaru- och konsultbolag vilket även drabbade BTS, som rasade ytterligare 27 procent från årsskiftet fram till i dag.

Blickar vi ett år tillbaka låg nedgången över 60 procent och från toppen 2021 hade kursen tappat tre fjärdedelar av sitt värde. En ilsket röd bakgrund för aktien som är viktig att ha med sig när fredagens bokslut ska tolkas.

För det är ett bokslut som, precis som befarat, avslutas med ett svagt fjärde kvartal. Det handlar om 5 procents negativ organisk tillväxt och det handlar om ett kraftigt lönsamhetstapp där rörelsemarginalen (ebita) rasar från 17 till 12 procent.

Nordamerika väger tyngst

Nordamerika är på nytt sänket vilket slår igenom hårt på totalen då det är en region som står för halva BTS omsättning. Det är också i Nordamerika som vinstfallet är tyngst i fjärde kvartalet, då rörelsevinsten där faller från 66 till 31 miljoner kronor och marginalen från 17 till knappt 10 procent.

Men nu vänder det, nu är smärtan över. Åtminstone om man vågar tro på vd Jessica Skon som i sitt vd-ord skriver att fjärde kvartalet bedöms avsluta den kvartalsvisa resultatnedgången och utgöra ”en vändpunkt som möjliggör en återgång till tillväxt under 2026.”

Mer specifikt guidar hon för både omsättnings- och vinsttillväxt i Europa och i Övriga marknader under 2026 samt en återgång till tillväxt i Nordamerika under första kvartalet. På helåret spås rörelseresultatet bli bättre än under 2025.

Det är i linje med signalerna från i höstas om att vändningen i Nordamerika, där man bytte ut ledningen i somras, kan ta omkring tre kvartal. Men det är likväl ett positivt besked att det inte har tillkommit ytterligare faktorer som försenar comebacken i den största regionen.

AI en joker för framtiden

I rapporten bombar BTS även på med exempel på hur AI kommer att stärka bolaget, dels via tjänster för kunderna och dels via effektivare interna processer. Som vi resonerade när vi nyligen analyserade BTS – Botten nära för aktien – så är det både svårt och tidigt att slå fast vad nettot kommer att bli av AI-utvecklingen för ett bolag som BTS, men att de är på tå i frågan råder det inget tvivel om.

Vänder vi blicken mot aktien igen så kan man konstatera att uppgången på 15–20 procent under fredagsförmiddagen är stor för dagen, men liten i ett längre perspektiv, samt att värderingen fortfarande är nedpressad om man verkligen tror att botten är nådd.

De få analysfirmor som följer bolaget låg inför rapporten med prognoser om en justerad vinst per aktie för 2026 strax under 13 kronor, vilket skulle ge ett p/e-tal kring 10 även efter fredagens initiala kursrusning. Det är lågt sett till att BTS är skuldfritt och har betydligt högre ambitioner, med mål om 20 procents tillväxt och en rörelsemarginal på 17 procent, samt en fin historik att visa upp.

Det är samtidigt en uppåtstuds i aktien som i stort sett helt baseras på en bedömning om att fjärde kvartalet faktiskt var botten. Om lågpunkten verkligen är nådd kommer att visa sig först i nästa rapport, men det vore överraskande om BTS-chefen så tydligt vågade flagga för en vändning utan att ha den torra skon på fötterna.