Martin Blomgren: Nya Ratos är ... gamla Ratos?

Stora engångsposter både det här kvartalet och under jämförelsekvartalet ger en något förvirrande resultaträkning, men justerat för dessa kan man ändå skönja en alltmer positiv riktning. Så summerade vi Ratos bokslut för 2024 och så kan man summera även bokslutet för 2025, som bolaget släppte på måndagsmorgonen.

Mycket känns helt enkelt igen när Ratos rapporterar. Återigen sker en goodwillnedskrivning i den pressade Plantagenkedjan, den här gången på drygt en miljard kronor, och i samband med bokslutet aviseras också en försäljning av dotterbolaget Expin som utlöser en förlust på knappt 800 miljoner kronor. En rejäl snyting sett till att Ratos bara ägt infrastrukturbolaget i knappt fyra år.

Finns positiva signaler

Totalt 1,9 miljarder i negativa engångsposter raderar ut hela den underliggande vinsten i fjärde kvartalet och mer därtill, vilket skymmer att nya vd:n Gustaf Salford även har en del goda nyheter att presentera.

Som att koncernens organiska tillväxt har vänt från minus till plus 3 procent i kvartalet och att den underliggande rörelsemarginalen visar en tydlig förbättring från 4,7 till 7,5 procent. Sett över helåret 2025 klättrar marginalen över 10 procent.

Det är positiva signaler att ta fasta på för Gustaf Salford som tog över efter Jonas Wiström så sent som i december och som därför inte har hunnit sätta sin egen prägel på verksamheten, utöver Expinförsäljningen och att han plockat fram ännu en stor goodwillnedskrivning i ljuset.

Att en ny vd vill rensa bordet i sitt första bokslut är inte ovanligt men någon kristallklar vägledning kring vilket Ratos vi kan vänta oss att få se på längre sikt serveras inte i bokslutet, även om en del ledtrådar finns. Budskapet att konsumentområdet, som utgörs av Plantagen och Kvarndammen, inte är prioriterat för framtiden tycks Salford instämma i exempelvis.

Och hade man räknat med att Gustaf Salford, med sin långa bakgrund på Elekta, skulle komma inridande med en lång inköpslista bestående av intressanta medicinteknikbolag så får man nog tänka om. Signalen är att köpaktiviteten mer kommer att handla om tilläggsförvärv inom de befintliga plattformarna än om att gasa på med en helt ny inriktning.

Uppförsbacke inom fordon

Hur byggbolaget Sentia, som Ratos börsnoterade i somras och där det kvarvarande ägandet motsvarar ett värde strax under 2,5 miljarder kronor, passar in i den nya strategin är en intressant fråga för framtiden. Här finns ett aktieinnehav som går bra och som har ökat rejält i värde, men som samtidigt kan frigöra kapital ganska snabbt för nya investeringar i de befintliga verksamheterna.

En sådan verksamhet är teknikkonsulten Knightec, som slogs samman med uppköpta Semcon, och som nu pressas av en tuff fordonsmarknad.

Nya mål sätter tonen

Kanske är det just detta som den sura börsreaktionen på bokslutet illustrerar – en oro för att nya Ratos mest kommer att bli en ny version av gamla Ratos. Ett spretigt ägarbolag där portföljen består av lite för många problembarn som har köpts lite för dyrt och som stjäl orimligt mycket tid och pengar från de delar som går bra.

Nästa chans att motbevisa den tesen kommer den 19 mars. Då håller Gustaf Salford kapitalmarknadsdag och det är utlovat både en djupare genomgång av strategin och nya finansiella mål. Det blir en viktigare vägvisare än dagens bokslut.