Martin Blomgren: Ratos bygger om – igen

En slank han dit, och en slank han dit. Ratos har bytt skepnad många gånger de senaste decennierna och efter vinterns vd-byte, där Gustaf Salford tog över efter Jonas Wiström, är det dags igen.

I samband med att bolaget håller kapitalmarknadsdag på torsdagen presenteras den nya strategin som i korthet går ut på att man lämnar rollen som en sammanhållen bolagskoncern och återgår till att bli ett investmentbolag.

Konsument på säljlistan

På sätt och vis kommer det att underlätta värderingen för utomstående när Ratos nästa år börjar rapportera värde per portföljbolag (NAV – Net Asset Value). Ett annat förtydligande är att de konsumentinriktade bolagen Plantasjen, KVD och Oase Outdoors anses vara icke-kärninnehav som ska avyttras.

Men någon kristallklar bild av det nya Ratos går inte med bästa vilja säga att man får redan nu.

Exempelvis försvinner strukturen med affärsområden och ersätts med en kärnportfölj i tre kategorier – dels Plattformsbolag och Utvecklingsbolag i vilka Ratos har ett majoritetsägande, dels Minoritetsposter. Samtidigt sätter Ratos upp gemensamma omsättnings-, avkastnings- och rörelsemarginalmål för majoritetsbolagen vilket framstår som lite motsägelsefullt och snarare ger intryck av en fortsatt koncernansats än ett investmentbolag.

Öppnar för nya förvärv

Även när det kommer till förvärvstaktiken är den nya ansatsen ganska öppet hållen. Takten på tilläggsförvärv i plattformsbolagen ska öka, men Ratos gläntar också på dörren till att köpa minoritetsandelar i börsnoterade bolag framöver.

Tydligt är dock att under perioden 2026-2028 gör man bäst i att betrakta Ratos som en byggarbetsplats. Det är under dessa år som konsumentbolagen ska fasas ut och den nya strategin och de nya målen ska falla på plats. Därefter ”öppnas möjligheter för nya investeringar i både nya majoritets- och minoritetsinnehav”, med en långsiktig ambition om att 2030 har en attraktiv exponering med högre kvalitet på intjäningen och lägre säsongsvariation.

Lång byggtid stundar

Med tanke på Ratos tröga utveckling på börsen de senaste åren, präglat av bland annat problemen i Plantasjen och motvinden för konsultverksamheten, är det välkommet att till slut få Gustaf Salfords byggplaner avtäckta. Samtidigt förändras inte mycket i närtid utan portföljen är vad den är, om än förpackad i andra lådor. Och det stundar en ganska lång byggtid innan det visar sig om den här strategiändringen var rätt väg att gå.

Det gör att aktien fortsatt är svår att riktigt omfamna om man inte är utrustad med en ordentlig portion tålamod.