Martin Blomgren: RVRC lockar trots tysk press

15, 11, 5 och nu 3 procent. Så ser de fyra senaste kvartalens tillväxt i lokala valutor ut för RVRC och utöver att trenden har pekat tydligt nedåt under det nyss avslutade helåret (juli-juni) så tydliggör det att avståndet till tillväxtmålet på 20 procent växer.

Det hjälper inte att mogna Sverige och Norden tuggar på bra i kvartalet, med 12 respektive 9 procents tillväxt, när Tyskland som står för halva omsättningen hackar och utvecklas sidledes. I synnerhet som tullsituationen i USA har gjort att den marknaden i praktiken har pausats och bidragit till att regionen Övriga världen krymper.

Ingen blixtsnabb återhämtning att vänta

Att vd Paul Fischbein i rapporten påtalar att Tyskland fortsätter att vara utmanande, samtidigt som regionens jämförelsesiffra för innevarande kvartal är tuff, talar för att man inte ska vänta sig någon blixtsnabb återhämtning ledd av den tyska marknaden.

Tillväxtoro toppad med ett något sämre resultat än väntat i kvartalet satte som väntat avtryck i aktien på tisdagen, där kursen efter några timmars handel fallit med omkring 10 procent.

Oförtjänt? Inte riktningen, men storleken på kursnedgången förefaller väl hård.

Dels på grund av att en hel del av tillväxttrögheten – som den dämpade tyska konsumenten och tullarna i USA – ligger utanför RVRC:s kontroll och i relation till konkurrenterna presterar bolaget trots allt bra.

Dels på grund av att värderingen av aktien inte längre ställer krav på en enorm tillväxt, samtidigt som det rimligen finns en långsiktigt bra tillväxtpotential kvar som kan ske med bibehållen hög lönsamhet.

Vinsten kan och vill öka

Kortsiktigt bör man som nämnts hålla tillbaka förväntningarna på en snabb organisk uppstuds i försäljningen, men tillväxten kommer ändå att explodera eftersom RVRC nu för första gången adderar en förvärvskomponent när sommarens köp av gym- och träningsklädesbolaget Icaniwill, ICIW, kommer in i böckerna. Det gör att omsättningen i ett svep hoppar upp från omkring 2 till 2,5 miljarder kronor och att rörelsevinsten stiger till omkring 500 miljoner – att ställas mot ett börsvärde på 6 miljarder efter dagens nedgång.

Betalningen av den initiala köpeskillingen för ICIW sker med redan återköpta egna aktier, en mindre del lån och med den befintliga nettokassan vilket förvisso gör balansräkningen svagare än förut med en liten nettoskuld – men den är fortfarande väldigt solid, demonstrerat av ytterligare en utdelningshöjning i bokslutet.

Nedgång kan bli köpläge

Innevarande kvartal kommer troligen inte att sprudla och en större omvärdering av RVRC kräver bättre fart i Tyskland vilket gör att aktien kan bli en avslagen historia på kort sikt. Men har man ett halvårs- eller längre horisont på sin investering är det ändå värt att satsa på att årets förvärvsdrivna vinstlyft får sällskap av en något piggare marknad och att dagens kursfall i backspegeln kommer att se ut som ett utmärkt köptillfälle.