Martin Blomgren: Svårt att bli riktigt köpsugen i Clas Ohlson

Stora rörelser på rapportdagarna har blivit det nya normala för prylkedjan Clas Ohlson och på onsdagen var det dags igen när både bokslut och nya finansiella mål serverades. Efter omkring två timmars handel hade aktien tappat 10 procent och det kan ställas i relation till en 9-procentig uppgång senast, ett 16-procentigt ras i december och dessförinnan två kraftiga rapportuppgångar.

Vildare aktie än bolag

Det är en vildhet på aktiemarknaden som inte har sin motsvarighet i den underliggande utvecklingen. Tvärtom så har vd Kristofer Tonström steg för steg gjort Clas Ohlson till ett stabilare, lönsammare och mer snabbväxande företag under sina fem år på posten.

Med en ”allvädersportfölj” har de säsongsmässiga svängningarna jämnats ut och fokuseringen på fem prioriterade produktnischer har fallit riktigt väl ut. En utveckling som nu mynnar ut i ett bokslut för räkenskapsåret 2025/2026 där den organiska tillväxten på 9 procent ligger långt över tillväxtmålet på 5 procent och där rörelsemarginalen med råge straffar det gamla målet om 7–9 procent.

Försäljningen för kvartalet var känd sedan tidigare och vinsten hamnade visserligen något i underkant av förhandstipsen men samtidigt visar den färska försäljningssiffran för maj att tillväxten fortsätter att ånga på med 9 procent organiskt. Knappast några siffror att bli rädd för – särskilt inte när de kryddas med en rejält tilltagen utdelning på 14 kronor per aktie, varav 4,75 kronor är en extrautdelning.

Ställt mot nuvarande aktiekurs ger det en direktavkastning strax under 4 procent, vilket inte är spektakulärt i sig men ställt i relation till de 70 kronor som aktien kostade så sent som för tre år sedan är det ytterligare en markör över den förvandling som Clas Ohlson har gått igenom.

Nya mål med oklar signal

Problemet ur ett aktieperspektiv är nu i första hand om Clas Ohlson ska kunna överraska positivt framöver. För de nya mål som presenterades på onsdagen, där marginalmålet höjs till 12 procent medan tillväxtmålet ligger kvar på 5 procent, andas å ena sidan stabilitet och en ny lönsamhetsnivå men å andra sidan är ju Clas Ohlson redan där och ligger till och med lite över målen.

Gick in i rapporten med svag kurstrend

Att infria de nya målen skulle med andra ord innebära att tillväxten växlar ned något och att lönsamheten planar ut, och då är det svårt att motivera en stigande vinstmultipel.

Onsdagens kursfall följer samtidigt på en svagare period där aktien på bara två veckor gått från drygt 450 kronor till omkring 360 kronor och det gör värderingskalkylen mindre ansträngande. Inför rapporten och de nya målens avtäckande trodde sektoranalytikerna på en vinst per aktie i år kring 21 kronor. Med den nedställda kursen motsvarar det ett p/e-tal på 17.

Den vinsten bygger dock på att Clas Ohlson både växer lite snabbare och når en lite högre marginal än vad målen stipulerar. Givet hur konsekvent man har överträffat sina gamla mål så är det inte orimligt att anta att även de nya målen drar åt det konservativa hållet och att oddsen är goda för att verkligheten faktiskt blir bättre än kartan.  

Kursnedgången framstår i det ljuset som en lite väl hård reaktion och det skulle inte förvåna om aktien, precis som i december, ganska snart tar igen en del av dagens fall. Riktigt köpsugen är det däremot svårt att bli innan Clas Ohlson visar i reda siffror att även de nya målen var för försiktigt satta.