Martin Blomgren: Trendbrottet för H&M tydligt – talar i aktiens favör

H&M:s rapport för det tredje kvartalet blev ett tydligt tecken på att den fokusering som Daniel Ervér har drivit, tillsammans med bra kostnadskontroll och en välkommen marginalhjälp från dollarförsvagningen, till slut har fått fart på vinstutvecklingen.

För trots att H&M stänger butiker, status är 180 färre än vid samma tid i fjol, och trots att försäljningen i lokala valutor ökar med blygsamma 2 procent i kvartalet (juni-augusti) så lyfter rörelseresultatet med hela 40 procent. Rörelsemarginallyftet från 5,9 till 8,6 procent i kvartalet är mer än 2 procentenheter bättre än väntat, som tabellen nedan visar.

Trångt på pluskontot det här kvartalet

Intressant att notera är också att även om förväntningarna hade krupit uppåt de senaste veckorna och även om spridningen var stor i de 19 analytikerprognoser som Infront hade samlat in inför rapporten så kom rörelseresultatet på 4,9 miljarder kronor in högre än de 4,5 miljarder som den mest optimistiska analysfirman hade trott på.

Utöver själva resultatet så kan också ett minskat varulager läggas på rapportens pluskonto. På det kontot hamnar även indikationen på att försäljningen i september blir oförändrad, trots en väldigt stark jämförelsesiffra.

Letar man fel så kan man lyfta fram att de externa faktorerna i fjärde kvartalet inte blir lika positiva som i det tredje till följd av tulleffekter. Man kan även peka på att H&M ser lite högre kostnader för reor i fjärde kvartalet när Black Friday infaller tidigare än i fjol. Men det är mest att betrakta som små biverkningar i en rapportkur som i övrigt lovar gott för framtiden.

Högre men inte dyrare

Med en kursuppgång kring 9 procent i den inledande handeln på torsdagen – som kan läggas ovanpå de 12 procent som aktien redan hade gått upp med i september – så ökar samtidigt förväntningarna på att förbättringen blir uthållig.

Med all rätt. H&M-aktien var visserligen inte direkt lågt värderad inför rapporten, med ett p/e-tal strax under 20 för nästa år, men nu väntar en våg av höjda vinstprognoser så i praktiken har aktien inte nödvändigtvis blivit dyrare av den positiva rapportreaktionen.

Som vi lyfte fram i vår analys inför rapporten (Satsa på ett trendbrott) så är värderingen ensam inte en trigger för att köpa aktien. Men trendbrottet i vinstutvecklingen som nu blir allt tydligare, en bra direktavkastning och det faktum att storägaren Stefan Persson lär fortsätta köpa aktier och på sikt kan komma att lägga ett bud är en kombination som talar i aktiens favör. Även efter rapporten.