Novo Nordisks smakstart på 2026 – det avgör utvecklingen framåt

Novo Nordisk har inlett året starkt, med en aktie som har stigit med drygt 18 procent sedan årsskiftet. Det kommer efter fjolårets minst sagt dystra facit – där aktien backade med över 37 procent mätt som totalavkastning.

I slutet av 2025 blev Novo Nordisk första läkemedelsbolag att lansera ett GLP-1-läkemedel för viktminskning i pillerform i USA. Det orala preparatet är betydligt billigare än den injicerbara motsvarigheten, och patienter med försäkring kan betala så lite som 25 dollar i månaden för Wegovy i tablettform.

Detta att jämföra med den injicerbara motsvarigheten som kostar runt 1 000 dollar i månaden.

Per Hansen, investeringsekonom på Nordnet i Danmark, håller särskilt utkik efter tre saker som kan ge en fingervisning om huruvida detta är början på en större vändning för Novo Nordisk-kursen.

Utesluter inte återköp

– Av dessa tre saker är lanseringen av det globala pillret redan i hamn. Jag tycker att de har förstått att om man vill konkurrera i USA så måste man spela enligt amerikanska regler. De har varit mycket mer aggressiva, mer kommunikativa och betydligt mer frispråkiga och verkligen spelat spelet med Donald Trump och Eli Lilly.

Den 4 februari redovisar Novo Nordisk sina siffror för det fjärde kvartalet 2025. I samband med att bolaget öppnar böckerna så guidar de också för innevarande helåret.

– Då måste de berätta för marknaden att de har haft en fenomenal debut med pillret och att de guidar, åtminstone i linje med konsensus. Förhoppningsvis högre, särskilt när det gäller fritt kassaflöde, säger Per Hansen.

Han utesluter heller inte att den relativt nytillträdda vd:n Mike Doustdar annonserar ett aktieåterköp. Senast som bolaget initierade ett återköpsprogram var i november 2024, då för 20 miljarder danska kronor.

– Normalt sett har Novo Nordisk inte initierat återköp när nettoskulden varit betydligt över noll, men det är nya tider och ett nytt spel. Jag skulle inte utesluta att de återupptar ett återköpsprogram på runt 10 miljarder danska kronor för 2026 så länge de kan se att det fria kassaflödet under året kan ta dem till en situation som möjliggör återköp under tredje kvartalet.

Utländska investerare en ”svingfaktor”

Per Hansen beskriver Novo Nordisk-aktien som helt urvattnad under fjolåret, och betonar att utländska investerare är ”svingfaktorer” för danska aktier.

– Den danska aktiemarknaden är liten och cirka 65 procent av aktierna är fritt tillgängliga för handel på börsen. Utländska investerare handlar nästan uteslutande på momentum. När momentum går ned så säljer dem, och när momentum går upp så köper dem. Dessutom vill man inte ta politisk risk i en så liten marknad som Danmark och Grönlandsfrågan kan ha satt Danmark i dålig dager i USA.

Under 2023, 2024 och 2025 underpresterade danska OMXC25 jämfört med tyska DAX med 60 procent, betonar Per Hansen.

– Det är sanslöst. Jag har aldrig sett något liknande under de 26 år som jag har följt aktiemarknaden. Det beror dels på att vissa danska bolag har levererat svagare vinster – det är Novo-effekten – och dels på den isolerade danska politiska risken kring Grönland.

Det är ganska mycket geopolitisk turbulens runt Grönland just nu, men Novo Nordisk går starkt. Hur tolkar du den situationen?

– Jag tror att man bortser från det kortsiktigt givet den framgångsrika lanseringen av pillret, vilket överskuggar ett annars negativt sentiment.