Peter Hedlund: Märkligt kursras i Hemnet

Hemnet faller tvåsiffrigt efter att den nya styrelsen dragit i handbromsen för det fiaskoartade återköpsprogrammet. Sedan 2022 har Hemnet enligt ägardatatjänsten Holdings lagt nära 2,2 miljarder kronor på att återköpa 12,1 miljoner aktier som till dagens kurs på 70 kronor motsvarar ett värde på 850 miljoner. I kombination med utdelningar på cirka 400 miljoner har bolaget gått från nästintill skuldfritt till en nettoskuld på 689 miljoner i senaste kvartalet.

Aktien är ner 80 procent sedan vår säljanalys på aktien i mars 2025 då vi konstaterade att prishöjningar inte skulle vara en hållbar väg framåt när Booli redan har ett större utbud, utan kostnad. De som förordade aktien menade att jämförbara bolag i Australien och Storbritannien som Rightmove och REA Group kunde ta ut upp till tre gånger högre priser. Nu har verkligheten hunnit ifatt Hemnet där antalet annonser är i fritt fall med en nedgång på 36 procent första halvåret för betalda annonser och 22 procent för totala antalet. Hemnet har nämligen börjat inse att de dyra annonserna behöver mer generösa villkor, som exempelvis att betala efter att bostaden blivit såld.

Ägarlistan har också förändrats under kursresan där insynspersoner och ägare vräkte ut aktier i bolagets återköpsprogram. Däribland Sprint Capital Management och Pierre Siri som sålde alla sina aktier men som nyligen återigen köpt in sig och drivit igenom styrelseförändringar. Detta efter en extrastämma påkallad tillsammans med huvudägarna i form av Mäklarsamfundet och Vor Capital. Ny ordförande är Henrik Lönnevi som i dag är vd för Kivra och oberoende i förhållande till storägarna. Noterbart är också att Catharina Lager Sundberg, ledamot i Mäklarsamfundet valdes in vilket betyder att tre av sju poster nu innehas av Mäklarsamfundet.

Agendan: Transformera Hemnet

Att den nya styrelsen nu valt att bromsa återköpsprogrammet ska inte tolkas som att de nya ägarna anser att aktien inte är undervärderad. De har ju köpt in sig och per definition ser de därmed ett värde i aktien, Sprint bedriver ingen välgörenhet. Agendan är att transformera Hemnet i någon mån. Då blir avkastningen på kapitalet bättre genom att investera i den resan än att återköpa aktier i ett sjunkande skepp. Dagens nedgång förefaller därmed lite överdriven i den hänseendet. Om man nu var ägare i Hemnet trots den operativa kräftgången så borde man snarare välkomna en förändring.

Hemnet hade tidigare en monopolliknande ställning och en annons vid bostadsförsäljning var en självklarhet. Girigheten med prisökningar har därefter slagit sönder den modellen och öppnat upp dörren för konkurrens, primärt från gratistjänsten Booli. Men även hos mäklarkåren har missnöjet varit utbrett och konkurrerande alternativ har lanserats. Något måste helt enkelt göras och vad det nu är och om det räcker för att vända utvecklingen återstår att se.

Värderingen har kommit ner till omkring 12 gånger ev/ebitda på rullande tolv månader, klart lägre än tidigare, men sålänge ebitda faller är det en klen tröst. Att döma av den höga blankningen (11 procent) finns det många som är skeptiska, undertecknad inkluderad.