Så blev Volvo Cars världens sämsta bilaktie

Den 29 oktober 2021 ringde vd Håkan Samuelsson i börsklockan i Volvo Cars studio vid Kungsträdgården i Stockholm. Därmed var den största börsnoteringen på Stockholmsbörsen sedan Telia år 2000 ett faktum.

”Att välkomna ett internationellt företag som Volvo Cars till Nasdaq Stockholm understryker vår starka position som en börs som kan attrahera globala företag”, sa börschefen Adam Kostyal i ett pressmeddelande i samband med noteringen.

På den överhettade börsen 2021 togs aktien till en början emot väl. Under den första handelsdagen steg aktien 23 procent från teckningskursen 53 kronor. Sedan fortsatte kursen uppåt under hösten och vintern för att nå sin toppnotering en bit över 90 kronor några månader senare. När Volvo Cars i årsredovisningen summerade 2021 fanns det siffror att vara stolta över. 200 000 nya aktieägare och 700 000 sålda bilar – en ökning med nästan 300 000 jämfört med tio år tidigare. Högtflygande mål för 2025 sattes upp. Bolaget skulle sälja 1,2 miljoner bilar – hälften helelektriska – och rörelsemarginalen skulle ligga i spannet 8 till 10 procent. 

Därefter har det mesta gått i fel riktning. När 2025 summerades i vintras stod bolaget kvar på ungefär 700 000 sålda bilar och rörelsemarginalen var lövtunna 0,1 procent. 

Volvo Cars svaga utveckling har inte undgått marknaden. Aktien har kollapsat och handlas nu kring 11 kronor. Nästan 80 procent under introduktionskursen. Börsvärdet har fallit från 273 till 33 miljarder och faktum är att man inte ens behöver vara miljardär för att ta sig in som den klassiska bilkoncernens tredje största ägare.  

Sedan noteringen är Volvo Cars den aktie bland de etablerade biltillverkarna som haft sämst kursutveckling.

Klart är att väldigt lite har blivit som Volvo Cars tänkte sig och bolaget befinner sig i ett mycket utsatt läge. Hittills i år har bolaget blött 24 miljarder kronor i negativt fritt kassaflöde, motsvarande tre fjärdedelar av börsvärdet. Efter fjolårets varsel på 3 000 tjänster ska nu ytterligare 2 500 personer lämna bolaget.

Samtidigt är Volvo Cars inte ensamt problembarn bland Europas volymtillverkare. Bilproduktionen i regionen har minskat med flera miljoner fordon jämfört med åren före pandemin. Men några saker sticker ut i den svenska bilklenodens kräftång.

Polestars börskollaps

2021 var elbilar hetare än hett och knappt en månad innan Volvo Cars notering gick systerbolaget Polestar ut med att det avsåg att noteras på Wall Street via spacbolaget Gores Guggenheim. 

Det förväntade marknadsvärdet på Polestar var 21,3 miljarder dollar, en bra bit över 200 miljarder kronor, vilket bidrog starkt till att Volvo Cars fick en uppblåst värdering i förhållande till konkurrenter.

Polestars förväntade marknadsvärde innebar att Volvos då nära 50-procentiga ägande i Polestar var värt nästan 100 miljarder kronor. Sedan dess har Polestar haft en usel utveckling både operationellt och på börsen. Enligt EFN:s beräkningar har Volvo Cars plöjt ned åtminstone 20 miljarder kronor i den finansiellt pressade elbilstillverkaren. Men det har hjälpt föga.

Under 2024 delade Volvo Cars ut majoriteten av sitt ägande i Polestar till sina aktieägare. I dag är det bara smulor kvar av Polestars tidigare jättevärdering. Börsvärdet har krympt till 600 miljoner dollar. 

Kinarabatt

Vid noteringen valde huvudägaren Geely Holding, som kontrolleras av den kinesiske fordonsmagnaten Li Shufu, att behålla närmare 80 procent av aktierna. Även om det kan finnas fördelar med en stark ägare pekar många på att det har legat aktien till last. Den kinesiska kopplingen i kombination med mjukvarutunga bilar har inneburit att Volvo Cars riskerat ett försäljningsförbud i USA. Det lyckades bolaget undslippa genom ett särskilt tillstånd, men ägarsituationen har också gjort aktien mindre attraktiv för institutionella investerare.

Misslyckat vd-byte

Drygt två månader efter börsnoteringen, den 4 januari 2022, meddelade Volvo Cars att styrelsen med ordförande Li Shufu utsett skotten Jim Rowan till ny vd. Utnämningen var sensationell och väckte stor uppmärksamhet eftersom skotten rekryterades från startupbolaget Ember Technologies som tillverkar smarta termosmuggar. Till skillnad från företrädaren Håkan Samuelsson, med lång erfarenhet från den europeiska fordonsindustrin, begränsades Jim Rowans erfarenhet från branschen till hemelektronikbolaget Dysons misslyckad mångmiljardsatsning på en elbil under hans tid som vd. 

Tvivlarna fick rätt – bara tre år senare lämnade skotten vd-posten. Även om det kommunicerades som att det rådde samsyn kring beslutet var det tydligt att det rörde sig om en petning. Styrelsen ville se ett annat ledarskap, men valet av ersättare var mer överraskande än petningen. Håkan Samuelsson gjorde sensationell comeback på vd-stolen. 

Stora operationella problem

Nyligen kunde EFN rapportera att Volvo Cars har stora problem med att skala upp produktionen av den nya modellen EX60. Modellen har varit en försäljningssuccé, men kunder har nu fått besked att de får vänta månader på att få sin bil. EX60 har beskrivits som en ödesbil för bolaget eftersom den är uppföljaren till den storsäljande suven XC60.

EX60 ser därmed ut att bli Volvo Cars andra misslyckade lansering på kort tid. Detta efter flaggskeppsmodellen EX90. Trots flera års försening med mjukvaruutvecklingen landade EX90 hos kunderna med stora kvalitetsproblem. Volvos beslut att lägga produktionen i USA har också kostat när försäljningen blivit en besvikelse.

Svagt USA och haveri i Kina

Här delar Volvo Cars och flera av bolagets konkurrenter samma problem. Under de senaste åren har den europeiska bilindustrin slungats in i en djup kris. I Nordamerika pressas försäljningen av den amerikanske presidenten Donald Trumps tullar och borttagna elbilsincitament och i Europa tyngs lönsamheten av kinesisk konkurrens. 

För Volvo Cars har kollapsen på den inhemska Kinamarknaden varit extra tung, då den gått tvärtemot ambitionerna efter att Li Shufu, via Geely Holding, 2010 förvärvade Volvo Cars från amerikanska Ford. Håkan Samuelsson har själv kallat landet för Volvo Cars andra hemmamarknad.

Men precis som för andra västerländska tillverkare har Kina istället utvecklats till slukhål. Under det tredje kvartalet i år föll Volvos försäljning i landet med nära hälften, vilket pekades ut som den största förklaringen till jätteförlusten på nära 6 miljarder kronor.

Bolaget har nu i praktiken gett upp den kinesiska marknaden och ska i framtiden bygga Volvobilar som ett skal runt Geelys teknik.

– Det möjliggör att vi kan vara kvar i Kina, vilket inte hade varit möjligt om vi fortsatte utveckla bilar globalt, sa Håkan Samuelsson till EFN i samband med förra veckans rapport.

Nuläget: Mörkare än någonsin

2026 var tänkt att bli året då Volvo Cars med stöd av den nya EX60-modellen skulle vända den dystra trenden efter fyra raka minusår börsen. Istället har bolagets kris fördjupats och läget ser mörkare än någonsin. Marknaden räknar med att 2026 avslutas med ett nytt förlustkvartal och att den tidigare jättekassan har vänts till en nettoskuld vid årsskiftet. 

Nu ställs förhoppningarna till att EX60 börjar nå ut till de stora massorna nästa år och att   Volvos produktoffensiv kommande år med 13 bilar anpassade för lokala marknader blir lyckad. 

Trots bakslagen ställer Håkan Samuelsson inte upp på beskrivningen att Volvo Cars gått dåligt under hans ledarskap. I stället menar han att vägvalet att bli en premiumtillverkare med fullt fokus på elektriskt har räddat bolaget från en oundviklig konkurs.

Nästa år tar Škodas nuvarande vd Klaus Zellmer över topposten på Volvo Cars. Källor till EFN har tidigare lyft fram Håkan Samuelsson som den hetaste ordförandekandidaten för Volvo Cars när han avslutar vd-karriären. Det återstår att se om tipset håller efter höstens katastrofala utveckling.