Skräcknotan för Volvo Cars – och för aktieägarna

I veckan kunde EFN rapportera att farhågorna ökar i den svenska fordonsindustrin för att Geely i närtid ska komma med ett drastiskt beslut kring den finansiellt pressade elbilstillverkaren Polestar, som grundades 2017 av Geely och Volvo Cars och som vid 13-tiden på torsdagen väntas släppa sin rapport för det andra kvartalet.

Ett drastiskt beslut i form av en rekonstruktion eller nedläggning skulle slå hårt mot huvudägarna, som genom åren plöjt ned åtskilliga miljarder i elbilstillverkaren.

I en fotnot i sitt prospekt inför börsnoteringen 2021 anger Volvo Cars att den ackumulerade anskaffningskostnaden för bolagets aktieinnehav i Polestar då uppgick till 5,8 miljarder kronor. Det är med andra ord så mycket som Volvo Cars vid tillfället hade stoppat in i elbilstillverkaren.

Sedan dess har Volvo Cars fortsatt att plöja ned pengar i Polestar, vars samlade fria kassaflöde för åren 2023–2025 uppgår till minus 4,2 miljarder dollar, enligt databasen Factset.

Summan: 20 miljarder kronor

I samband med att Polestar noterades på Nasdaq, via spac-bolaget Gores Guggenheim, på midsommarafton 2022, investerade Volvo Cars ytterligare 600 miljoner dollar. Merparten av detta bestod av att Volvo bytte en fordran, för bland annat tillverkning och utvecklingstjänster, på Polestar mot aktier.

I november 2022 gav Volvo Cars sedan Polestar ett 18-månaderslån på 800 miljoner dollar, som inkluderade en option för att konvertera lånet till aktier. Ett år senare utökades detta lån med 200 miljoner dollar samtidigt som det förlängdes till 2027. Volvo Cars konverterade i år 339 miljoner dollar av dessa till aktier samtidigt som de resterande delarna förlängdes till 2031.

Totalt har därmed Volvo Cars stoppat in åtminstone drygt 20 miljarder kronor i Polestar, baserat på nuvarande dollarkurs. Det kan jämföras med att Volvos börsvärde i dag uppgår till knappt 56 miljarder kronor.

Volvo Cars påpekar att det i EFN:s beräkning ingår både ny finansiering och investeringar och hävdar därför att den kombinerade siffran är “något missvisande”.

Bolaget duckar på frågan om de fortfarande räknar med att det finansiella stöttandet av Polestar kommer att vara värdeskapande för Volvos aktieägare.

“Eftersom Polestar är ett börsnoterat bolag där vi är en av minoritetsaktieägarna avstår vi från att kommentera förväntningarna på bolagets framtida aktiekursutveckling”, skriver presschefen Kristin Boldemann Wester.

Klart är dock att Polestars historia än så länge till stor del har bestått av miljardförluster och brutna löften. I sitt prospekt från 2021 skriver Volvo Cars att Polestar under 2025 räknar med att nå en omsättning på 17,8 miljarder dollar och en positiv rörelsemarginal på 9 procent.

Facit för 2025 blev en omsättning på drygt 3 miljarder dollar och en nettoförlust på 2,3 miljarder dollar. 

I samband med en kapitalresning så sent som i november 2023 satte Polestar målet att sälja 155 000–165 000 bilar under 2025. Resultatet blev drygt 60 000 bilar.

Med vid noteringen 2021 bidrog förhoppningarna kring Polestar starkt till att Volvo Cars fick en uppblåst värdering, vilket har kostat för den som tecknade aktier på introduktionskursen 53 kronor.

Blåste upp Volvos värdering

I prospektet inför noteringen skriver Volvo Cars om Polestars egna planer på att gå till börsen sommaren 2022 med ett förväntat marknadsvärde på 21,3 miljarder dollar. Det gav ett indikativt värde på Volvos nära 50-procentiga ägande i Polestar på 89,4 miljarder kronor, enligt prospektet. Det kan jämföras med att Volvo Cars börsvärde vid noteringen uppgick till 158 miljarder kronor.

När Polestar noterades på midsommarafton 2022 var bolaget värt cirka 27,7 miljarder dollar, motsvarande nära 280 miljarder kronor med dåvarande dollarkurs. Volvos börsvärde uppgick då till omkring 230 miljarder kronor.

Sedan dess är Polestars aktie ned med 97 procent. Börsvärdet uppgår i dag till omkring 1,8 miljarder dollar. Det är nära 190 miljarder kronor mindre än det värde som indikerades i Volvo Cars prospekt. 

Polestar kollaps på börsen har bidragit starkt till Volvo Cars usla kursutveckling. Den svenska industriklenoden har i dag ett börsvärde som är mer än 100 miljarder kronor lägre än vid noteringen.

Tiotusentals småsparare blev aktieägare

Den 8 maj 2024 skiftade Volvo Cars ut nära 63 procent av sitt innehav i Polestar till aktieägarna. Värdet på Volvos hela innehav i Polestar hade då minskat med nära 75 miljarder kronor, jämfört med det indikerade marknadsvärdet som angavs i prospektet. 

Antalet aktieägare i Polestar via nätmäklaren Avanza ökade i samband med utskiftningen från cirka 11 000 till drygt 30 000. Sedan dess har aktierna tappat ytterligare cirka 70 procent av sitt värde.

Efter lånekonverteringen tidigare i år äger Volvo Cars nu 19,9 procent av Polestar, en post värd nära 3,5 miljard kronor med rådande aktiekurs.

Volvo Cars presschef uppger att bolaget varit tydligt med att bolaget, efter utskiftningen av aktier, inte ska fortsätta ge löpande ekonomiskt stöd i form av ny finansiering till Polestar, och att Geely Holding ska stå för operationell och finansiell support.

"Den ståndpunkten är oförändrad", skriver Kristin Boldemann Wester och fortsätter:

"I mars 2026 konverterade vi en del av vårt utestående konvertibla lån till aktier. Vid den tidpunkten angav vi att eftersom Volvo Cars har ett viktigt operativt och kommersiellt partnerskap med Polestar, tjänade åtgärderna båda företagens intressen och stödde det fortsatta partnerskapet. Transaktionerna kommer inte att ha någon omedelbar kortsiktig likviditetspåverkan."

Håkan Samuelsson, som var vd för Volvo Cars 2012–2022 och återvände till rollen 2025, var ordförande för Polestar fram till 2024.

Varumärket Polestar, som har sin bakgrund inom svensk banracing, köpte Volvo Cars redan 2015 för drygt en halv miljard kronor.

Volvo Cars backade tydligt på onsdagsbörsen efter att ha släppt leveranssiffror för perioden juni-augusti och aktien handlas nu kring 18,50 kronor.

Volvo Cars har i dag drygt 150 000 aktieägare, enligt ägardatatjänsten Holdings. Som mest hade bolaget drygt 200 000 aktieägare i mars 2022, enligt samma källa.

Räknat från första handelsdagens slut har Volvo Cars hittills levererat en negativ totalavkastning på drygt 70 procent.