Stora Ensos särnotering kan sätta press på Holmen och SCA

En följetong och ett återkommande diskussionsämne är värderingen av skogsbolagens respektive skogstillgångar; är värderingen korrekt? Hur stor ska rabatten vara? Tar den hänsyn till eventuella regulatoriska- och klimatrelaterad faktorer som kan påverka sektorn? 

Samtidigt har skogsbolagens aktiekurser sjunkit under de senaste åren, även om sektorn rekylerat upp sedan sommaren, och värderingsgapet till skogstillgångarna ökat.  

– Inget bolag har lyckat få ut det fulla bokförda värdet av sin skog i sina börskurser. Dessutom har aktiekurserna fallit på de här bolagen under de senaste fyra åren samtidigt som det bokförda värdet på skogen har stigit, säger Oskar Lindström. 

Industritungt i Stora Enso ger större rabatt

Medan rabatten i aktiekursen mot det bokförda värdet i Holmen och SCA legat på omkring 50 procent är den i Stora Enso upp mot 70 procent enligt Danske Banks analys som släpptes i mitten på september. Det hänger samman med att industridelen i Stora Enso väger extra tungt jämfört med hos de andra bolagen. När bolagen äger både industri och skog blir fördelarna med att äga skog inte lika tydliga. 

– Att investerare vill äga skog är för att det är stabilt och förutsägbart och växer som en obligation eller som ett bankkonto som ger lite ränta varje år och som dessutom inte korrelerar med börsen. Men när du också får det tillsammans med pappersbruk där det plötsligt kan behövas investeras miljarder så späds det där stadiga i skogsägandet ut, säger Oskar Lindström. 

Så kan det påverka SCA och Holmen

När nu Stora Enso planerar att knoppa av sitt skogsinnehav till bolaget Bergslagets Skogar under första halvåret 2027 är det första gången börsen ges möjlighet att sätta ett värde på ett renodlat skogsbolag. Förutom att det kommer att avspegla sig i värderingarna av SCA och Holmen, tror Oskar Lindström att en lyckad avknoppning ytterst kan sätta press på de två bolagen att också särnotera skogstillgångarna. 

– Ja, folk kommer ju börja ställa frågan i så fall, säger han. 

Att marknaden är beredd att betala det bokförda värdet på skogen eller till och med lite mer finns det stöd för i ett antal större skogsaffärer under de senaste åren.

– Det finns fog att säga att det finns institutionella investerare som är beredda att köpa för de här bokförda värdena. Och sen industriella köpare, de skulle nog vara beredda att köpa för mer, säger Oskar Lindström. 

Svensk skog attraktivt för utländska skogsbolag

Välskötta barrskogar börjar bli en unik tillgång, särskilt när andra barrområden i världen brottas med skadeinsekter och andra faktorer som minskat avverkningarna. 

– Visst, vi har en del barkborrenagrepp också men inte i samma magnitud som i Centraleuropa, säger han och fortsätter: 

– Det borde finnas anledning för utländska industriella investerare att äga det här. 

Samtidigt finns också frågetecken. Stora Enso kommer upprätta ett 18-årigt virkesavtal med Bergslagets Skogar, virkespriserna ska vara marknadsmässiga och volymen motsvarar cirka 9 procent av bolagets behov i den nordiska verksamheten. Att det nya bolaget inte har fri nyttjanderätt över hur mycket som ska avverkas ligger i den negativa vågskålen enligt Oskar Lindström. 

– Det är ju det man vill ha till väldigt stor utsträckning. Det är den stora attraktionen med att äga skog, då kan du välja att avverka när priserna är låga och avverka mer när de är höga, säger han.