Stora fall på börsen – det ligger bakom

Vi börjar med största nedgången där Storskogen rasar. Till synes så är det ingen särskilt svag rapport där omsättningen ökar 1 procent organiskt och nedgången på 5 procent beror på avyttringar. Justerad ebita minskade förvisso 4 procent organiskt men endast marginellt på totalen för en justerad ebita-marginal på 8,8 procent (8,4). Samtliga övriga resultatrader plus det operativa kassaflödet förbättrades. Så varför rasar aktien hela 20 procent?

En tänkbar anledning är att förhoppningarna på högre marginaler låg i kursen. Under andra halvåret 2024 var nämligen marginalutvecklingen god i Storskogen där Q4-rapporten visade på en förbättring med 2,1 procentenheter till 9,9 procent. En utveckling som nu alltså inte kunde bibehållas. Utvecklingen är dessutom klenast i det största affärsområdet, Industry där justerad ebita föll 9 procent.

Vidare så var det fria kassaflödet inte alls bra med en högre kapitalbindning i lager och kundfordringar. Det är inget man vill se om utsikterna försämras. Men om man tar på sig den positiva hatten och man ska tro vd Christer Hansson som menade att läget förbättrades mot slutet av kvartalet så kan det förklara de högre kundfordringarna, snarare än att kunderna är sena med betalningar.

I ett bolag som Storskogen med en hög skuldsättning och en skakig historik så är det lätt att marknaden lutar åt den negativa tolkningen av osäkerheter, inte minst givet omvärldsläget. Värderingen kan se låg ut på EV/Ebita-multiplar men givet att Storskogen betalar en hög skattesats och därtill betalar dyra räntor så är kapitalstrukturen inte optimal och värderingen blir inte så låg ställt mot det fria kassaflödet.

Därför rasar RVRC

Dagens andra plump i protokollet svarar RVRC för efter att tillväxten stannade på beskedliga 2 procent. Norden växer förvisso 10 procent i lokal valuta på en marknad som minskar enligt vd Paul Fischbein. På den tyska marknaden, som är den viktigaste, var det dessvärre klart sämre med ett tapp på 1 procent i lokal valuta. RVRC tar dock marknadsandelar i en svag marknad är budskapet.

Bruttomarginalen faller också till 69,4 procent (71,5) efter en årlig kampanj i mars. Det borde pressa rörelsemarginalen, men faktum är att kostnadskontrollen är mycket bra i övrigt. Trots negativa valutaeffekter på 10 miljoner kronor bibehölls det justerade rörelseresultatet på 101 miljoner kronor. Men justeringen som rör 20 miljoner kronor i kostnader hänförligt bonusar och incitamentsprogram kan man diskutera huruvida man ska justera för. Det är inte första gången och på kvartalsbasis stör det förstås jämförelsen, men genom åren så är det en reell kostnad, antingen i kronor och ören, eller genom utspädning med aktier.

Vad gäller utsikterna framåt så meddelar bolaget att försäljningen för de första veckorna i april har ökat i lokala valutor där sortimentet bland annat breddats med skor. Sammantaget lutar jag åt att rapportraset är lite väl stort, men sen finns fortfarande överhänget från huvudägarnas aktier kvar, vilket fortsatt ligger som en våt filt över aktien.

Castellum faller tungt på rapport

I anrika Castellum där belåningen sänkts rejält efter Akelius intåg var det svagt över linjen. Aktien var ner cirka 10 procent det senaste året innan rapporten, vilket endast är snäppet svagare än fastigheter överlag. Då räcker inte dagens rapport med fallande intäkter, om än minskningen i jämfört bestånd inte var mer än 0,2 procent. Med inflationsjusteringar borde intäkterna snarare öka med automatik, men kontorsmarknaden (59 procent av beståndet i Castellum) är helt enkelt svag även för Castellum där vakanserna ökade med 2 procentenheter i segmentet. Nettouthyrningen sticker också ut på -184 miljoner kronor i kvartalet där uppsägningar och konkurser, däribland Northvolt i Västerås spelar in. I vd-ordet nämner avgående vd:n Joacim Sjöberg att mot slutet av kvartalet vände sentimentet ned, fullt förståeligt givet den osäkra marknaden.

Förvaltningsresultatet föll 7 procent till 1064 miljoner kronor efter att räntekostnaderna ökat där genomsnittsräntan var 3,3 procent i kvartalet (3,1). Castellum kan hantera motgångar med en stark balansräkning, men särskilt lockande är inte aktien efter dagens besked.

De går emot strömmen

Men inte alla bolag faller på rapporter utan vinsttillväxt. Idag stiger Lindab trots en svag börs och utan någon vinsttillväxt att prata om.

Omsättningen ökade 2 procent, men faller 3 procent organiskt och rörelsemarginalen var oförändrad på 7,1 procent. Ingen kioskvältare alltså, men Lindab-aktien stod i oktober nära 290 kr och inför rapporten var aktien ned 30 procent sedan dess.

Värdering och förväntansbild är nämligen A och O inför rapporterna. Rörelserna är inte alltid logiska och ibland beror det mer på den ökade likviditeten på rapportdagen som kan nyttjas för en större aktör att sälja ett innehav, än rapporten i sig.

Men en sak är säker, rapportdagarna är alltid värda att följa. Var redo att ta vara på de möjligheter omotiverade rörelser bjuder på.