Trygga hamnarna – inte lika förutsägbara i år
Under det geopolitiskt turbulenta 2026 har de trygga hamnarna inte utvecklats som väntat. Räntorna på amerikanska statsobligationer har stigit sedan Irankriget började, yenen har försvagats till de lägsta nivåerna mot dollarn på flera decennier och guld har fallit kraftigt från toppen i januari.
Anledningen är, enligt strateger, att marknaden inte präglats av den typ av osäkerhet som normalt får investerare att söka sig till säkra tillgångar. Oro för inflation, högre realräntor, statsfinansiella risker och stora ränteskillnader väger tyngre än den vanliga efterfrågan på säkra tillgångar samtidigt som investerare fortsätter att jaga avkastning i AI-relaterade aktier.
Inflationen pressar obligationsmarknaden
Trots den geopolitiska oron har investerare inte sökt sig till obligationsmarknaden som vanligt. Enligt Henning Potstada, investerare och expert på DWS, är det framför allt stigande inflationsförväntningar som ligger bakom utvecklingen.
– Vi hade kriget med Iran, vilket ledde till att Hormuzsundet stängdes och att oljepriset steg från 60 till 120 dollar. Det drev upp inflationsförväntningarna, eller snarare den faktiska inflationen. I en sådan situation styrs obligationsmarknaden inte av tillväxt utan av inflationsförväntningar.
Samtidigt har USA:s stora budgetunderskott väckt oro. Enligt Congressional Budget Office väntas underskottet uppgå till omkring 1,9 biljoner dollar, motsvarande 5,8 procent av BNP, under budgetåret 2026. Tidigare beräknades underskottet uppgå till 6 till 7 procent av BNP, en nivå som skulle vara historiskt hög under en lågkonjunktur.
Guld och yen – förändrad roll
Även guld har utvecklats svagare än väntat. Billy Leung, investeringsstrateg på Global X ETFs, tycker att guld på senare tid inte har uppträtt som en ren säker tillgång.
– Det har tyngts av en starkare amerikansk dollar och högre realräntor, vilket tenderar att dominera prisutvecklingen även under perioder av volatilitet, konstaterade Billy Leung, investeringsstrateg på Global X ETFs.
Potstada menar att den ovanliga utvecklingen delvis kan förklaras av att många småsparare köpte guld under fjolårets uppgång och att marknaden nu påverkas av mer kortsiktigt kapital.
– Strukturellt anser vi fortfarande att guld är en bra säker tillgång, tillade han.
Leung är även tveksam till den japanska yenen som säker tillgång. Trots att Bank of Japan höjt räntan till den högsta nivån på 30 år har valutan fortsatt att försvagas mot dollarn.
– Yenen har blivit mindre tillförlitlig på grund av skillnader i penningpolitiken och dess känslighet för ränteskillnader, sade han.
