Ture Wester: Hexagon är börsens mest intressanta storbolag

Hexagon har fått in verkstadsindustrins kung Midas på ordförandeposten, Björn Rosengren. Med avklarad skilsmässa i och med avknoppningen av Octave är de senaste årens kräftgång på börsen förhoppningsvis ett minne blott. Dagens rusning är åtminstone en bra start.

Slog förväntningarna

Försäljningen ökade till 1 050 miljoner euro, vilket slog förväntningarna med drygt 5 procent. Den organiska tillväxten var hela 12 procent, mot väntade 7.

Resultatmässigt är det snårigare. Hexagon har tidigare använt ebit1 som primärt resultatmått men går nu över till ebitac. Den stora skillnaden är att man i det numera kostnadsför utvecklingskostnader direkt i resultaträkningen, vilket gör måttet mer konservativt. Historiskt har ebitac-marginalen varit ungefär 4 procentenheter lägre än ebit1, men i kvartalet var skillnaden bara 1,6 procentenheter. 

Såväl ebit1 som ebitac blev dock högre än marknaden hade räknat med i kvartalet. 

Ingen verkar veta vad Hexagon egentligen gör. Mätteknik brukar slentrianmässigt slängas ut i sammanhanget. Det nygamla Hexagon består av tre delar: Manufacturing Intelligence, Infrastructure & Geospatial och Autonomous Solutions.

Manufacturing Intelligence tillverkar mätinstrument som laserscanners för tillverkningsindustrin med tillhörande mjukvara. Infrastructure & Geospatial (tidigare Geosystems) sysslar med kartläggning och digitalisering av verkligheten, exempelvis genom att mäta och skapa digitala 3D-tvillingar som genom sensorer fungerar som digitala realtidsuppdaterade kopior av fysiska objekt. Autonomous Solutions tillverkar teknik som gör att maskiner och fordon kan navigera och agera självständigt till sektorer som jordbruk, gruvdrift, bilindustri och sjöfart.

Autonomous Solutions är det affärsområde som växer snabbast och med högst marginal. I kvartalet var den organiska tillväxten 20 procent och ebitac-marginalen 31 procent vilket var långt över förväntan.

Nya mål sedan april

Målen för affärsområdet är organisk tillväxt om 10–12 procent och en ebitac-marginal på 27–30 procent. Målen för koncernen som helhet är organisk tillväxt på 4–6 procent och 24–26 procent ebitac-marginal, samt att 90–100 procent av ebitac ska konverteras till fritt kassaflöde.

Hexagons vd Anders Svensson har tidigare haft Björn Rosengren som chef på Sandvik, och såg hur Rosengrens modell från Atlas Copco fungerade och applicerade den framgångsrikt under sin tid på Konecranes. Genom att flytta ut beslut och resultatansvar längre ned i organisationen blir styrningen effektivare och divisionscheferna kan kontrollera en större del av sin egen kostnadsbas. Hexagon har redan utsett 17 divisionschefer som har eget strategiskt mandat och fullt resultatansvar.

Svensson kunde belåtet konstatera att ”alla våra affärsområden nådde eller överträffade de finansiella målen som vi lanserade på vår kapitalmarknadsdag i april”. När Björn Rosengren framgångsrikt rattade ABB såg det liknande ut. Målen sätts lite väl lågt, överträffas och höjs sedan.

En vinnaraktie

Det har hänt förr och kommer att hända igen. Att följa Björn Rosengren har varit en utmärkt strategi hittills. Först Wärtsilä, sedan Sandvik och sist ABB. Mycket pekar på att firma Rosengren och Svensson kan upprepa konststycket ännu en gång och göra Hexagon till ett nytt ABB.

Trenderna finns där. AI i den fysiska världen kräver inhämtning av data och således mätning. Lägg till fin exponering mot automation. 

Värderingen är inte jättelåg men kommer inte att bli mycket lägre. På lång sikt är Hexagon en vinnaraktie.