Ture Wester: Inget skäl till panik över Boliden

Boliden och analytiker är som olja och vatten. Med handen på hjärtat, vem minns senast bolaget kom med en rapport som var i linje med förväntningarna? Det är helt naturligt. Bolaget är volatilt till sin natur och som aktieägare är det tjänstefel att stirra sig blind på kvartalssiffror.

Sämre än analytikernas förväntningar

Analytikernas förväntningar på försäljningsintäkterna var 14 procent högre än utfallet som blev 25,7 miljarder kronor. Rörelseresultatet exklusive omvärdering av processlagret blev 2,9 miljarder, mot analytikernas 3,2. Rapporterat rörelseresultat var dock i linje med förväntningarna. Detta som följd av att processlagret blev värt mer än analytikerna räknat med.

I absoluta tal ökade intäkterna med 15 procent och rörelseresultatet exklusive omvärdering av processlager mer än fördubblades. Men aktien går ned.

Tidigare i år kom nyheten om att marken börjat röra på sig i den viktiga och extremt lönsamma gruvan Garpenberg. Det drabbade området, övre Lappberget, motsvarar endast 10 procent av malmen som finns i Garpenberg, men var tänkt att motsvara 70 procent av produktionen kommande år. Det fick aktien på brant fall.

Produktionsprognosen sänktes till att omfatta 2,3 miljoner ton, vilket motsvarar ungefär 40 procent av tidigare helårsprognos. Detta upprepas i dagens rapport och nästa år är planen att få upp produktionen till 60 procent.

Ett annat problem marknaden skruvar på sig kring är smältverket i Odda där man investerat 10 miljarder för att öka produktionen. Där går upprampningen långsammare än väntat på grund av programmeringsfel i rostugnen och transportbilar som går sönder.

Vidare sänker man prognosen för Taragruvans anrikade volym för helåret till 1,6 miljoner ton, mot tidigare 1,8 miljoner ton.

Blicka längre ut i horisonten

Höga metallpriser har fortsatt en starkt positiv påverkan. Basmetallpriserna (zink, bly, koppar etc) steg lite medan ädelmetallpriserna (guld, silver etc) sjönk tillbaka lite från höga nivåer. Men den underliggande efterfrågan är stark och kommer så förbli. Den breda samhällsutvecklingen med elektrifieringen som draglok spelar Boliden rätt i händerna.

Investerar man i Boliden blir tajming oundvikligen det som till stor del styr utvecklingen. Tajming är svårt. Ett sätt att minska den effekten är att dra ut investeringshorisonten ordentligt. Visst, problemen i Garpenberg är inte bra och kommer slå på resultatet i år, men all malm finns ju kvar. Likväl kommer smältverket i Odda förr eller senare att rassla i gång.

Boliden har sju gruvor och fem smältverk. Någonstans kommer det alltid att krångla. Det är bara att vänja sig. Dagens rapport är inget skäl till panik. Det är snarare ett köpläge för den som vågar se bortom de närmaste kvartalen, eller ännu bättre, bortom de närmaste åren.