Analytikern: Värderingen på Anthropic blir lägre

Harrison Rolfes, senior research analyst på amerikanska Pitchbook, är positivt överraskad av siffrorna i AI-bolagets börsprospekt.

– Kundernas användning var i linje med de uppgifter vi har. Vad jag inte hade förväntat mig var hur mycket snabbare intäkterna växte än kostnaderna för beräkningskapacitet, säger han till EFN.

Under andra kvartalet ökade Anthropics intäkter med över 1 300 procent jämfört med samma period föregående år, medan kostnaderna för beräkningskapacitet och infrastruktur steg med cirka 300 procent.

Enligt Wall Street Journal diskuteras en värdering av Anthropic på mellan 1,5 och 2 biljoner dollar vid börsnoteringen.

Tror på en lägre värdering för Anthropic

Men Rolfes anser att en så hög värdering inte är motiverad. Enligt honom finns flera faktorer som drar ner värderingen, bland annat osäkerheten kring intäkterna.

– Merparten av intäkterna kommer från användningsbaserad betalning, medan bolaget har bundit upp sig för enorma investeringar i beräkningskapacitet under flera år framåt, säger han och fortsätter:

– Om kunderna byter till en konkurrents modell kan intäkterna snabbt falla medan kostnaderna kvarstår.

Under första halvåret 2026 kom, enligt prospektet, 80 procent av Anthropics intäkter från en modell där kunderna betalar efter användning. Resterande 20 procent kom från prenumerationer.

Samtidigt har Anthropic bundit upp sig för hundratals miljarder dollar i framtida kostnader för beräkningskapacitet och infrastruktur.

Det är, enligt Rolfes, en risk som investerarna måste ta hänsyn till när de värderar bolaget.

Riskerna för Anthropic

Dessutom har tillväxttakten i intäkterna redan bromsat in, påpekar Rolfes. Enligt uppgifter ökade intäkterna med cirka 45 procent under tredje kvartalet, till 16,8 miljarder dollar, efter att ha mer än fördubblats under andra kvartalet. 

– Det är fortfarande en mycket snabb tillväxt, men en påminnelse om att utvecklingen inte kommer att fortsätta rakt uppåt, säger han.

Efter att ha granskat de nya uppgifterna i börsprospektet landar PitchBook i en värdering av Anthropic på drygt 1,4 biljoner dollar. Space X värderas till 1,7 biljoner dollar vid börsnoteringen i juni, och steg under noteringsdagen till 2 biljoner.

Är det en bra tid att börsnotera Anthropic?

– Det är inte ett idealiskt läge, men jag tror att det är bättre än att vänta.

AI-aktier har fallit den här månaden, delvis som en reaktion på Anthropics siffror för tredje kvartalet som presenterades innan prospektet. Enligt Rolfes kommer det sannolikt att påverka prissättningen.

Även priserna på tokens har fallit på senare tid. En token är en liten textenhet som en AI-modell bearbetar, exempelvis ett ord, en del av ett ord eller ett skiljetecken. 

Behöver inte vara negativt för Anthropic

AI-bolag som Anthropic tar betalt utifrån hur många tokens kunderna använder när de skickar frågor till modellen och får svar.

Men enligt Rolfes behöver lägre tokenpriser inte påverka Anthropic negativt.

– Fallande tokenpriser har varit en del av det som har drivit Anthropics tillväxt. När det blir billigare att utföra en uppgift använder kunderna tjänsterna mer. Den öppna frågan är om användningen fortsätter att öka snabbare än priserna sjunker.

Genom att börsnoteras nu kan Anthropic dra nytta av sin höga tillväxt och sitt positiva rörelseresultat. Om ett år kan tillväxttakten, enligt Rolfes, vara lägre, vilket skulle göra det svårare att motivera en hög värdering.

Noteringen planeras före Thanksgiving

Anthropic uppges, enligt Wall Street Journal, sikta på att ta in minst 100 miljarder dollar vid börsnoteringen, som planeras före Thanksgiving i slutet av november. Värderingen vid introduktionen har ännu inte offentliggjorts. 

PitchBook är ett analysföretag som samlar in och analyserar data om privata och börsnoterade företag, investeringar och riskkapitalmarknaden. Företagets tjänster används bland annat av investerare, banker och analytiker för att bedöma bolag, marknadstrender och värderingar.