Daniel McPhee: Fabeges återhämtning fullt möjlig

Redan innan dagens uppställ på 8 procent var aktien över nollstrecket i år. Och vips så gick årets nettouthyrning från minus till plus. Totalt förlängdes och omförhandlades kontrakt för cirka 150 miljoner kronor i tredje kvartalet. I snitt puttade förhandlingarna upp hyresvärdet med drygt 4 procent.

Jämförs identiska bestånd på årsbasis är det en relativt svag prestation från Fabege, som trots det, ökade förvaltningsresultatet med cirka 11 procent i årstakt.

Vd Stefan Dahlbo beskriver marknaden som något ljusare, om än att det är en försiktig herre som lärt sig vikten av ödmjukhet. Det är inte första gången det ser ut att ljusna.

I kvartalet gick ett av prestigeprojekten i rätt riktning. Personalen på vapentillverkaren Saab har börjat att fylla fastigheten Nöten 4 i Solna Strand, och till årsskiftet ska alla vara på plats. Ett avtal som löper till 2045.

Dahlbo är på väg att lämna Fabege och ännu har ingen ersättare presenterats, vilket väcker frågor. Det ska inte vara svårt att hitta någon som vill ta över – Fabege har stora värden i centrala Stockholm, låg belåning och efterträdaren börjar inte direkt på topp, snarare tvärtom. Man anar att den norska rederimiljardären John Fredriksen, numera huvudägare och känd för att vara tuff, avskräcker en hel del lämpliga kandidater.

De flesta i sektorn har återhämtat kurskollapserna i samband med pandemiutbrottet. Det gäller inte Fabege. På tio år har aktieägarna fått bleka 60 procent avkastning. En avkastning som motsvarar Göteborgsbaserade Castellum med långvarigt kaosartad ägarstyrning. Och aktieägarna i Balder kan stoltsera med det dubbla under perioden.

Därför är Fabege fortfarande köpvärt

I relation till förvaltningsresultatet värderas Fabege varken högt eller lågt i jämförelse med övriga fastighetsbolag. Substansrabatten däremot, den är hög.

Justerat för skulderna, gör rabatten på 14 miljarder kronor att det faktiska beståndet kan köpas till 80 procent av det bedömda verkliga värdet. Priser långt under transaktioner i området.

Det är en i grunden trög bransch. Kontorslokaler är inte förbrukningsvaror. Tidigare brant stigande inflation och räntor skapade en vettig normalisering – av både vinster och värderingar.

Fabege har en massiv portfölj med byggrätter i utmärkta lägen, låg belåning och kontor på Stockholms bästa adresser. I den låga uthyrningsgraden på 88 procent finns potentialen – att öka hyresintäkterna, beståndet och förvaltningsresultatet.

Dagens rapport visar att det är fullt möjligt. Trots dagens lättnadsrally ser jag ingen anledning att ändra uppfattning. Aktien är fortfarande köpvärd.