Dynavox höga värdering avskräcker inte

Dynavox Group knoppades av från Tobii i december 2021. Sedan dess har aktien gått som tåget, dubblats till och med. Rimligt kan påstås då bolaget ökat sin omsättning med cirka 120 procent och resultatet med nästan 400 procent.

Tidigare Tobii Dynavox, numera Dynavox Group, gör olika typer av hjälpmedel för de som behöver lite hjälp på traven vad gäller kommunikation. Många, inklusive jag själv, ser det som en självklarhet att kunna göra sin egen röst hörd men det är långt ifrån en självklarhet för alla.

Dynavox hjälper människor med exempelvis autism, ALS, ryggmärgsskador och andra sjukdomar som medför kommunikationssvårigheter till ett mer självständigt liv där de kan göra sin egen röst hörd. Marknaden för kommunikationshjälpmedel är stor men penetrationen låg. Enligt Dynavox har endast 2 procent av de som behöver hjälpmedel tillgång till det idag. Detta gör att det finns tillväxtmöjligheter under lång tid, menar bolaget själva. Produkterna finansieras ofta av statliga bidrag eller försäkringsbolag, varför affären är ocyklisk.

Under senaste åren, framför allt under 2020 och 2021, såg bolaget till att skapa sig en bas av expertis; människor som kan hjälpa till att utbilda förskrivare, finansiärer, användare. Tillväxten som skett är till stor del tack vare detta. Man skördar frukten av sina investeringar.

Potentialen är väldigt hög

Bolaget menar själva att det finns ett kunskapsgap och att detta ligger bakom den låga penetrationen av kommunikationshjälpmedel. Ett gap man avser att stänga genom att fortsätta det arbete man påbörjat. Detta ska leda till den fortsatt höga tillväxten. Konkurrensen är också låg inom området. Dynavox är ledande och med en så pass låg marknadspenetration är risken för en mättad marknad i närtid ytterst låg, i stället är potentialen väldigt hög.

Ägandet är spritt på många olika i huvudsak svenska fonder men samtliga personer i ledningen och styrelse äger aktier. Sen kanske summorna inte är de största vilket man skulle kunna kritisera men det finns trots allt en symbolik att samtliga högt uppsatta personer även är ägare. Vd Fredrik Ruben är en person som är uppskattad i investerarsammanhang. Jag har själv lyssnat till honom och det är passionerad företagsledare som känns som rätt man på rätt plats för att göra jobbet. 

Dynavox har vuxit både organiskt och genom förvärven och det är samma strategi som man har för tillväxten framåt. Då skulden ligger på 1.6x EBITDA finns det inga finansiella hinder för det. Bolaget har som mål att i genomsnitt växa intäkterna med över 20 procent.

Det man skulle kunna se framför sig är en fortsatt stark tillväxtresa men också en marginalresa. Man har som mål att nå en EBIT-marignal över 15 procent. Med tanke på att bolaget gör bruttomarginaler omkring 70 procent borde detta inte vara alls otänkbart. Bolaget har ökat sina marginaler kraftigt senaste åren tack vare omsättningstillväxten och att kostnaderna inte ökar i samma takt. Något man borde kunna och från bolagets sida vill fortsätta med.

Kräftgång senaste månaderna

I dagsläget gör man cirka 12% i EBIT-marignal. Detta är Dynavox stora utmaning att bevisa. Lyckas man med det och fortsätter tillväxten kommer detta bli en väldigt bra aktiekursresa. Jag väljer att vara optimist i detta fall och se det som att bolaget har alla möjligheter att lyckas med detta. Och dom är på god väg.

Bolaget har gått kräftgång senaste månaderna. Tredje kvartalet levde inte upp till förväntningarna. Detta beskrevs bero på nya produktlanseringar där man låtit kunderna ändra sina beställningar från de gamla till de nya. Detta borde leda till något av en ketchupeffekt.

Analytikerkåren förväntar sig en tillväxt på 16 procent nästa år. Marginalen ska gå från ca 12% till över 14%. Detta sammantaget gör att vinst per aktie ska öka över 50 procent 2025. För 2026 räknar analytikerna med en något lägre tillväxt men att marginalen återigen tar två procentenhetsteg uppåt till 16 procent. Detta gör att värderingen fort kommer ner. Idag handlas bolaget på 33x EV/EBIT men på 2026 med dessa antaganden landar vi på 16x.

Om man skulle ha en sorts mall för ett kvalitetsbolag så skulle Dynavox ticka de flesta boxar. Men dagens värdering tillsammans med de högt ställda förväntningarna gör att nedsidan vid eventuella besvikelser är stor.

Lyckas bolaget med att åstadkomma det man ska i form av tillväxt och marginalresa kommer värderingen på kort tid se aptitlig ut. Igen vill jag även tillägga att detta är ett bolag som inte är beroende av konjunkturen på samma sätt som andra bolag, vilket motiverar en högre värdering i sig.

Jag väljer som sagt att tro på bolaget och därmed blir det ett köp.