EFN:s expert: Därför bryr sig inte börsen om de höga räntorna – än

Varför rusar räntorna?

Först och främst har höga drivmedelspriser lett till inflationsoro samtidigt som vi har en amerikansk ekonomi som utvecklas starkare än väntat. Därför räknar marknaden med att Fed kommer att behöva höja styrräntan ännu mer. USA har dessutom stora upplåningsbehov, givet budgetunderskott, och en statsskuld som är rekordhög och behöver refinansieras. Allt detta gör att det finns en oro för att det ska bli ohållbart och då vill investerare ha bättre betalt för att låna ut pengar. Vid sidan av konkurrerar också företagsobligationer i en lånefinansierad AI-investeringsboom, vilket också driver upp räntorna.

Wall Street är samtidigt nära indexrekord. Varför dyker inte börsen på ränteuppgången så som den brukar?

Därför att en betydande kraft bakom ränteuppgången är tillväxten, vilket är samma kraft som håller börsen uppe. Bolagens förmåga att tjäna pengar förbättras alltså, och då är investerare fortfarande beredda att köpa aktier trots att säkra ränteplaceringar ger över 5 procent. Men man ska veta att det blir tuffare och tuffare för börsen att konkurrera i kalkylen när räntorna klättrar så här. Det finns ingen magisk gräns att peka på, även om det går att resonera om, men någonstans blir räntepressen tillräckligt hög på bolagsvinsterna för att den riskfria avkastningen i statsobligationer ska locka mer.

Vad ska man fokusera på om man ändå ska resonera om var gränsen går då?

Då ska man framför allt fråga sig varför räntorna stiger. Om uppgången främst beror på högre inflation kan börsbolagen i någon mån höja priserna, vilket håller uppe vinsterna. Men om räntorna stiger mer än inflationen, alltså om realräntan ökar, då blir läget betydligt tuffare för börsen. Om investerare börjar få bättre avkastning på obligationer även efter att inflationen räknats bort, samtidigt som företagens räntekostnader ökar och investeringar och efterfrågan bromsar, då blir det press på vinster och börsvärderingar.

Tror du räntorna kommer gå upp eller ner framöver?

Det fega svaret på kort sikt är att det ser ut att peka uppåt. Det prisas in ytterligare styrräntehöjningar och vi får inga tydliga tecken på att Hormuzkrisen är på väg att lösa sig. Å andra sidan står vi inför mellanårsval och Trumps republikaner ligger risigt till i opinionen. Det skulle därför kunna hända saker snabbt där. Ett annat sätt är att vi kan få svagare ekonomiska makrodata som kyler ner räntorna. Då är det plötsligt inte så otänkbart med 50-100 punkter ner i räntorna.