Ellinor Beckett: Så blir du en vinnare i fordonsdeppen

Få sektorer är så nedtryckta som bilbranschen, och storleken och de många underleverantörerna gör att det dämpade humöret gör stora avtryck i många aktier.

Den stora frågan är när vi ser botten. Och vilka prövningar som ska övervinnas för att marknaden ska vädra morgonluft. Det senaste kvartalet, traditionellt det mest säsongsstarka, ingöt inget hopp för biltillverkarna.

Källa: FACTSET/INFRONT

Dystra siffror och massiva sparprogram

I höstas steg Volvo Cars aktie 38 procent på en rapport över förväntan där nya besparingsprogram verkat ge effekt. Tyvärr blev glädjen inte långvarig då rapporten för fjärde kvartalet var en besvikelse, inte minst rörelseresultatet var dåligt – för att inte säga närmast obefintligt. Sedan dess har vi även fått försäljningssiffror för december till februari, som var svaga.

Volvo Cars illustrerar tydligt fordonstillverkarnas utmaningar med handelspolitik, Kinas framfart, teknisk utveckling, låg efterfrågan och marginalpress.

Bolaget står på intet sätt på ruinens brant med sin nettokassa, men siffrorna avskräcker. Den starka Kinakopplingen är både bra och dålig. Bra, för att Volvo Cars tack vare tillgång till kinesisk teknik får en fördel jämfört med andra europeiska kvalitetsmärken. Det märks bland annat då Volvos försäljning av el- och laddhybrider utgör nästan hälften den totala försäljningen.

Men också dåligt då detta kan regleras av EU för att gynna den europeiska tillverkningen. Geelys stora ägande innebär också en osäkerhetsfaktor, där ägarens incitament till exempel vad det gäller framtida vinster kanske inte kommer att vara desamma som för övriga ägare.

Volkswagens senaste rapport var något bättre än väntat på vinsten, men sämre för omsättningen. Bolaget väntar en svag ökning av försäljningen i år. Samma dag kom beskedet att personalstyrkan i Tyskland ska minska med 50 000.

Att Volkswagen, enligt uppgifter till tidningen Handelsblatt, överväger att flytta produktionen av elbilen Cupra Tavascan från Kina till Europa var en påminnelse om att EU-tullar mot Kina även slår mot europiska tillverkare. Och antagligen ett steg i en förhandling, för i februari gick EU-kommissionen med på att undanta tullar på modellen mot ett minimipris och årliga kvoter. Andra europiska bolag står på kö för liknande uppgörelser med andra Kinatillverkade modeller.

Porsches rapport var också den en tråkig historia och meningen som beskrev förväntningarna på 2026 är talande: ”väldigt utmanande marknadsförhållanden” signalerar inga tecken på ljusning.

Förra månaden kom uppgifter om att lyxbilstillverkaren överväger att ge upp planerna på eldrivna versioner av de populära modellerna Boxster och Cayman. Orsaken är att det blir dyrt och försenat. Även Lamborghini skrotar sina planer på den helelektriska bilen Lanzador.

Framtiden får utvisa hur det kommer slå – och öppna upp för andra lyxalternativ.

Bilkoncernen Stellantis, som bland annat tillverkar Peugeot, Opel, Fiat och Chrysler, ställde in utdelningen och gjorde en gigantisk nedskrivning på över 25 miljarder euro i fjärde kvartalet. Det resulterade i ett minusresultat för helåret. Orsaken var enligt bolaget att man överskattat takten i energiomställningen. Det fick aktien att rasa 25 procent.

Några ljusglimtar i fordonsdeppen

Generellt kan sägas att premiummärken går svagt, medan försäljningen av elbilar och laddhybrider ökar snabbt. ”Från låga nivåer” har man historiskt sett behövt lägga till efter en sådan mening, men faktum är att i Europa är ungefär en fjärdedel av alla bilar som säljs elbilar eller laddhybrider. Den senaste tidens oljeprisutveckling lär inte bromsa den utvecklingen.

På temat få och små ljusglimtar kan också nämnas att Ifoundersökningar i Tyskland visar att affärsklimatet för biltillverkarna förbättrades. Efterfrågan på elbilar från eurozonen pekas särskilt ut som något som drar upp.

Bland underleverantörerna går också att skönja vissa framsteg, om man letar noga. Gränges ökade försäljningen till fordonsindustrin med 14 procent, där elfordon bidrar till ökningen. Bolaget beskriver ändå efterfrågan som fortsatt svag.

Trots den totala känsligheten för antalet sålda fordon har Autoliv stått emot relativt väl. I det senaste kvartalet lyckades man växa nära 3 procentenheter mer än den globala bilförsäljningen.

En ökad säkerhetsnivå i fler bilar är en anledning, liksom produktutveckling. Autolivs starka ställning på marknaden har gjort att man har kunnat föra över tullkostnader på sina kunder.

Indien är för tillfället den snabbast växande bilmarknaden och där har landet och EU nyligen slutit ett nytt tullavtal.

Det kan också bli spännande med några fordonstillskott på Stockholmsbörsen. Svenska Koenigsegg är aktiv på en helt annan spelplan, men planerar sitt intåg på börsen. I fjärde kvartalet i år väntas SKF dela ut och notera sin fordonsdel, namnet kommer att bli SKF Vertevo. I bästa fall sammanfaller det med ett bättre sentiment för bilsektorn. Vilket leder oss till 10 000-kronorsfrågan.

När kommer återhämtningen?

”Hur illa kan det bli?” har man frågat sig både en och två gånger de senaste åren i takt med att vinstvarningarna fortsatt komma i en strid ström. När vändningen gick att ana runt hörnet kom Donald Trumps tullar som ett paket på posten. Tajmning är svårt – därför kan man fundera på hur man ska agera i väntan på vändningen.

Sektorn präglas av låga värderingar, även för att vara biltillverkare, med tillhörande hög direktavkastning. Mycket elände är redan inprisat, och vi befinner oss kring bottennivåer av cykeln historiskt, vilket borde begränsa nedsidan. Något bättre siffror från låga nivåer i kombination med att man närmar sig något slags normalläge på värdering kring p/e 8 skulle innebära rejäla kursåterhämtningar. Men politisk risk, Kinakonkurrens, fortsatt dämpad efterfrågan och svår marginalpress avskräcker.

Därför lockar underleverantörerna mer. Särskilt de som är marknadsledare och lyckats växa och ta marknadsdelar. Här finns färre frågetecken kring tullar, regleringar, subventioner, Kinakonkurrens, starka fackföreningar och ägarstyrningsfrågor. De med global verksamhet kan också ta fördel av elbilsracet och en bredare återhämtning– oavsett vem som står som vinnare.